市场简报：市场还能承受多少不确定性？

随着与伊朗的战争进入第三周，关于这场冲突唯一明确的事情就是对其持续时间和进程缺乏清晰的认识。在华尔街，普遍认为战争不会持续太久，油气运输的中断也将是短暂的。虽然这种看法仍有可能成立，但分析师表示，窗口正在关闭。

美国股市已在不确定性中承受了适度的损失。自战争开始以来，晨星美国市场指数下跌超过4%，但在过去12个月中仍上涨近20%。所有这些都发生在市场不仅担心私人信贷市场出现裂痕，还担心人工智能对各行业商业模式的影响的同时。不仅如此，招聘停滞，通胀远高于联邦储备的目标。

对于大小投资者来说，目前的环境充满了不确定性。“这是一个非常困难的局面，因为每当涉及政治或军事问题时，分析就变得更加困难，”T. Rowe Price多资产部门的资本市场策略师Tim Murray说。“我们只是试图评估我们距离潜在情景有多近。”

为什么股市在伊朗战争中依然坚韧

油价的未来走向如何？

正如我们在战争爆发时所指出的，所有的目光都集中在地图上的一片水域。“一切都关乎霍尔木兹海峡，”Murray说。油气运输通过海峡的程度——在正常情况下，占全球此类运输的20%——将决定油价能维持多久以及对经济的影响程度。

在这方面，消息并不乐观。布伦特原油，全球油价基准，上周末突破每桶100美元，较战争开始时上涨了近40%。美国基准的西德克萨斯中质原油价格涨幅更大——约45%，上周末收于97美元左右。

高盛分析师上周写道：“伊朗战争对美国经济的主要传导渠道是油价。” “我们的商品策略师现在预计布伦特原油在3月和4月的平均价格为98美元，比2025年的平均水平高出40%，然后在第四季度回落至71美元。”

关注消费者支出和失业救济申请

目前，大多数分析师仍认为，即使油气价格比两周前预期的更高，股市和美国经济都不会受到重大冲击。

Strategas Research Partners的首席经济学家Donald Rissmiller指出，在后疫情时代，美国经济经历了几次冲击而未陷入衰退。包括俄罗斯入侵乌克兰后油价的飙升，以及2023年随之而来的通胀激增，导致利率大幅上升和地区性银行倒闭。对Rissmiller来说，这段时间的一个关键点是：“消费者一直相当稳定。”

“这并不意味着（消费者）感觉良好，”他指出，情绪有所下降。“但如果你看经过通胀调整的消费者支出，自2021年以来一直相当稳定，所以我们已经挺过了冲击。”

对Rissmiller来说，经济冲击的“金丝雀”可能会在每周的初请失业救济人数数据中出现，这些数据每周四早晨公布。过去几个月，申领人数相对稳定，平均在20万到24万之间。“如果我们超过26万，那么经济的故事就开始崩溃了，”他说。

私人信贷是否会传染？

与此同时，金融头条新闻仍充满了关于私人信贷市场借款人和资金管理者遇到困境的报道。有两个故事：一是所谓的公共/私有融合资产管理者试图扩大私募股权和债务投资到小投资者的反弹。投资者纷纷套现这些基金，却在某些情况下发现，基金的赎回规则阻挡了他们的退出。（晨星的管理研究对此有详细报道，比如这篇文章，我们的同事Alexander Davis在PitchBook也有相关报道。）

根本问题在于担心私人贷款组合中大量软件公司的未来变得不确定，这些公司因人工智能的快速崛起而前景变得模糊。

对于T. Rowe的Murray来说，尽管对软件公司私人信贷的估值担忧，以及投资者纷纷撤资的动态，但目前还没有迹象表明这种情况会蔓延到其他金融市场：即传染。

“除了私人信贷借款人之外，这种情况看起来不会具有传染性，”他表示，部分原因是基金对提款设有限制。然而，对于相关公司来说，“虽然他们有协议确保不会出现挤兑，但显然会有反弹……这些公司面临的逆风可能会持续相当长一段时间。”

人工智能对软件的担忧为何影响私人信贷

来自私募股权和私人信贷市场的两个警示故事

Blue Owl是什么

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美联储会议预计不会有火花

除中东局势外，下周市场的另一大事件将是美联储为期两天的政策会议，周三结束。根据CME FedWatch工具——反映期货交易者对利率走向的押注——市场几乎一致认为，美联储将维持联邦基金目标利率在3.50%-3.75%的区间不变。这将是连续第三次会议未变政策，美联储已在十月底降息。

最大的问题是，美联储官员如何看待油价的飙升。对此，交易员和分析师将密切关注美联储主席鲍威尔的会后新闻发布会。在背景中，油价飙升和通胀已高于美联储2%的目标，市场对未来降息的预期今年大幅收缩。在战争爆发前，交易员预计今年夏天会有一次降息，但现在市场认为，美联储的政策至少会维持到九月。