这家创新癌症研究生物技术公司值得买入吗?

CytomX Therapeutics（CTMX +58.12%）是一家市值较小的生物技术公司，拥有四个癌症免疫疗法候选药物，处于1/2期临床试验中。该公司的技术基于其Probody疗法，这些疗法通过血流输送，旨在激活围绕肿瘤的高水平蛋白酶，从而将疾病转变为对抗自身的武器。

5月14日，有关公司两款药物CX-072和CX-2009的中期临床数据的摘要在美国临床肿瘤学会2020虚拟科学项目中公布。看到报告的投资者反应并不热烈，CytomX的股价在一天内暴跌约25%。

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发生了什么？

公布的CX-072队列数据显示，涉及141名患者，这些患者要么单独使用CX-072（单药疗法），要么与已获批的另一款抗癌药Yervoy联合使用。在试验中，癌症患者平均接受过两到四轮既往治疗。最能反映潜在疗效的指标是部分缓解（PR），定义为在接受实验性治疗后肿瘤直径至少缩小30%。

在单药疗法队列中，114名接受CX-072的患者中，有10名表现出部分缓解，PR率为8.77%。在联合疗法队列中，27名接受CX-072和Yervoy的患者中，有4名表现出部分缓解，PR率为14.8%。此外，另一名患者在治疗后所有癌症迹象均消失。该研究于去年九月开始。

至于第二项研究，在92名接受过至少一次既往治疗的患者中，至少2名接受CX-2009的患者表现出确认的部分缓解，PR率至少为2.17%。在整个试验过程中，逐步增加剂量的CX-2009在至少三名患者中引起了视力损伤的相应反应。该研究始于2017年。

分析

读者不必对两项试验中报告的微小PR率感到担忧，因为它们本身就应该很低——试验的对象是晚期癌症或无法靶向的肿瘤活性患者。例如，Yervoy针对晚期黑色素瘤患者的试验中，只有9.5%的受试者表现出部分缓解。

另一方面，两项试验中单药疗法的PR率分别为2.17%和8.77%，也并不理想。虽然CX-072研究中的严重不良事件发生率与历史数据相比表现良好，但CX-2009研究中不良事件的严重程度可能令人担忧。另一个限制因素是，患者在开始使用实验药物前已接受大量既往治疗，这些药物的残留疗效可能影响了这两项临床试验的结果。

数据显示，这可能是一种效果不优于目前常见的“检查点抑制剂”药物（如Yervoy和Opdivo）的潜在疗法。期待在治疗无法靶向的晚期癌症方面取得突破的投资者，失望是合理的。

股票值得买吗？

目前，CytomX凭借授权、研发和商业化协议积累了丰富的收入。上个季度，由于这些合作项目，公司录得约3亿美元的递延收入，以及4,960万美元的已确认收入。然而，令人失望的数据可能导致合作伙伴不再续签这些研发协议。与此同时，考虑到公司市值为4.23亿美元，但拥有超过2.47亿美元的现金和投资，CytomX的整体企业价值仅为1.76亿美元。

总体而言，我认为投资CytomX更多取决于个人偏好。对于具有价值投资眼光、愿意持有一家市值1.76亿美元、产品平平的生物技术公司的投资者来说，这只股票并不算差。但免疫肿瘤学领域还有许多其他有潜力的公司。