这将是史上最大规模的首次公开募股。推荐视频* * *去年首次公开募股（IPO）迎来了复苏，复苏极大提升了资本市场的利润，也帮助金融巨头们创造了丰厚的年终奖金。但现在，一次IPO的筹资金额就可能超过去年所有90次IPO的总和——这也意味着华尔街将赚取更多的钱。这个超级巨鲸正是埃隆·马斯克的SpaceX，它通过全股票收购了另一家科技巨头帝国的堡垒xAI（Grok聊天机器人的创造者），规模迅速膨胀。关于SpaceX计划IPO的消息在去年12月传出，当时火箭企业的估值达到了8000亿美元。1月，在被SpaceX收购之前，xAI通过新一轮融资达到了2300亿美元的市值。因此，投资者已经给予这两家公司合计超过1万亿美元的估值。马斯克还想要更多。据彭博社和《金融时报》报道，他的目标是让新SpaceX的市值达到1.5万亿美元，筹集约500亿美元现金以支持扩张。PitchBook的分析师弗兰科·格兰达认为，基于SpaceX巨大的增长潜力，尤其是其Starlink卫星业务，市值达到1.75万亿美元是合理的。然而，SpaceX未来的财务表现和股价前景充满不确定性。根据《财富》的分析，截至目前，经过23年运营，它仍未实现净利润。要支撑1.5万亿美元的市值，SpaceX的盈利水平需要超过伯克希尔·哈撒韦，才能为股东带来合理回报。但有一类机构正准备在几乎没有风险的情况下，获得前所未有的巨额收益：那就是牵头这次交易的华尔街银行。**SpaceX首次公开募股的费用将会非常高，但最大利润来自低估发行价**-------------------------------------------------------------------------------------以1.5万亿美元的估值，SpaceX的首次公开募股将成为历史上第二大市值的IPO——仅次于2019年底沙特阿美的首次公开募股，估值超过1.7万亿美元，而远远超过第二名阿里巴巴的1690亿美元（2014年）。根据俄克拉荷马大学教授比尔·梅金森（Bill Megginson）整理的数据，通过IPO筹集的500亿美元将刷新历史纪录。经过通胀调整，SpaceX将超越目前的纪录保持者日本电信（1987年，44亿美元），同时也远远超过Visa（2008年，270亿美元）和软银（2018年，280亿美元）等前十名公司。而且，50亿美元的筹资额超过了去年通过90次IPO累计筹集的440亿美元。这次创纪录的融资预计将为华尔街带来前所未有的收益。在IPO领域，这些收益主要有两种形式。第一种是承销费，也称“毛利差”——银行在向机构投资者预售股票、股票开始交易前收取的费用，面向公众发行。佛罗里达大学的Jay Ritter，作为IPO领域的权威学者，估算如此庞大的交易中，承销费大约为2%。按照这个比例，发行500亿美元新股的费用将达到10亿美元。据Ritter介绍，大型IPO通常由两到三家“主承销商”或“主簿承销商”负责。他们有权在自己和其他承销团成员之间分配股票，承销团成员总数通常在20人左右。根据以往的发行经验，Ritter估算，SpaceX的承销团可能会获得约35%的承销费，即大约3.5亿美元，其余的由其他成员分享。尽管这些数字很高，但最大的利润来自第二个收益来源：机构投资者在股票开始交易时获得的“涨幅”收益。简单来说，承销商有强烈动机将股票以低于市场价的价格分配给他们最大的交易伙伴，从而排除掉许多潜在投资者，后者愿意支付更高的价格。制造人为短缺的能力极大地增加了投资银行的财富。Ritter的研究显示，IPO中的低估现象是普遍的，平均而言，股票在第一天交易结束时会比机构投资者支付的价格高出19%。Ritter说：“给客户提供低估股票的能力远比2%的承销费值钱。”如果SpaceX在第一天实现19%的涨幅，华尔街的客户将获得一笔价值95亿美元的短期收益。最初的投资者之所以能获得股票，是因为他们是公司最大的、支付佣金的交易客户。为了赢得这些超便宜的股票，Ritter表示，他们通常会将第一天涨幅的30%返还给承销商，以换取未来的合作。以SpaceX为例，两个或三个主承销商将额外获得近30亿美元（约占95亿美元短期收益的30%）。假设有三家主承销商，每家将获得最高1.2亿美元的承销费，再加上超低价发行带来的10亿美元，总计将近11亿美元。马斯克有哪些选择让SpaceX上市？-----------------------------------一方面，SpaceX“仅”会在50亿美元的发行中筹集其总市值的3%。一个典型的承销商观点是，低估成本（在这种情况下几乎是100亿美元）对于建立稳定、忠诚的机构股东基础以及获得承销商和其他券商提供的丰富研究报告来说，是值得的。不过，牺牲超过100亿美元（包括费用）对SpaceX来说仍是个大问题，尤其是考虑到其庞大的资本支出需求，而现金流似乎无法覆盖：据报道，xAI在2025年仅在工厂和设备上就花费了80亿美元，虽然我们还没有看到SpaceX的具体估算，但作为一款大规模制造400英尺火箭的公司，它是金属弯曲制造的极致。根据Ritter的说法，马斯克有两个绝佳的方案可以留住大部分本应流向华尔街的现金。第一个是“直接上市”。这种机制避免了预售承销程序，让市场做市商根据所有想要股票的订单来设定开盘价，而不是由主承销商指定。在直接上市中，现有股东可以套现，但公司本身不会筹集额外资金。不过，马斯克随后可以以高于传统IPO的价格进行后续发行，从而可能少放很多钱。Spotify、Palantir和Coinbase都曾采用直接上市方式公开。第二个方案是“限价订单簿建仓”。DoorDash和Airbnb都用过这种方式。机构投资者必须同时显示他们想要的股票数量和愿意支付的价格，而不是仅仅请求股票。这种方式虽然不能完全避免低估，但可以大大减少空间的最大开销。或者，正如Ritter所建议，马斯克可以利用“直接上市”或“限价订单簿”策略的威胁，既压低费用，又让承销商的客户更接近市场价。“马斯克以反传统、打破常规著称，”Ritter说，“他符合过去曾采用这种打破常规方案的CEO的特质。”当然，马斯克是个叛逆者。我们很快就会看到他是否有胆量对抗华尔街。**加入我们，参加《财富》职场创新峰会** 2026年5月19-20日在亚特兰大举行。职场创新的新时代已经到来——旧的玩法正在被重新书写。在这个独家、高能量的盛会中，全球最具创新精神的领导者将聚集一堂，探讨人工智能、人性与战略如何再次融合，重新定义未来的工作。立即注册。
SpaceX 有望在首次公开募股中筹集的资金超过去年90次IPO的总和
这将是史上最大规模的首次公开募股。
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去年首次公开募股（IPO）迎来了复苏，复苏极大提升了资本市场的利润，也帮助金融巨头们创造了丰厚的年终奖金。但现在，一次IPO的筹资金额就可能超过去年所有90次IPO的总和——这也意味着华尔街将赚取更多的钱。
这个超级巨鲸正是埃隆·马斯克的SpaceX，它通过全股票收购了另一家科技巨头帝国的堡垒xAI（Grok聊天机器人的创造者），规模迅速膨胀。关于SpaceX计划IPO的消息在去年12月传出，当时火箭企业的估值达到了8000亿美元。1月，在被SpaceX收购之前，xAI通过新一轮融资达到了2300亿美元的市值。
因此，投资者已经给予这两家公司合计超过1万亿美元的估值。马斯克还想要更多。据彭博社和《金融时报》报道，他的目标是让新SpaceX的市值达到1.5万亿美元，筹集约500亿美元现金以支持扩张。PitchBook的分析师弗兰科·格兰达认为，基于SpaceX巨大的增长潜力，尤其是其Starlink卫星业务，市值达到1.75万亿美元是合理的。
然而，SpaceX未来的财务表现和股价前景充满不确定性。根据《财富》的分析，截至目前，经过23年运营，它仍未实现净利润。要支撑1.5万亿美元的市值，SpaceX的盈利水平需要超过伯克希尔·哈撒韦，才能为股东带来合理回报。
但有一类机构正准备在几乎没有风险的情况下，获得前所未有的巨额收益：那就是牵头这次交易的华尔街银行。
SpaceX首次公开募股的费用将会非常高，但最大利润来自低估发行价
以1.5万亿美元的估值，SpaceX的首次公开募股将成为历史上第二大市值的IPO——仅次于2019年底沙特阿美的首次公开募股，估值超过1.7万亿美元，而远远超过第二名阿里巴巴的1690亿美元（2014年）。
根据俄克拉荷马大学教授比尔·梅金森（Bill Megginson）整理的数据，通过IPO筹集的500亿美元将刷新历史纪录。经过通胀调整，SpaceX将超越目前的纪录保持者日本电信（1987年，44亿美元），同时也远远超过Visa（2008年，270亿美元）和软银（2018年，280亿美元）等前十名公司。而且，50亿美元的筹资额超过了去年通过90次IPO累计筹集的440亿美元。
这次创纪录的融资预计将为华尔街带来前所未有的收益。在IPO领域，这些收益主要有两种形式。第一种是承销费，也称“毛利差”——银行在向机构投资者预售股票、股票开始交易前收取的费用，面向公众发行。佛罗里达大学的Jay Ritter，作为IPO领域的权威学者，估算如此庞大的交易中，承销费大约为2%。按照这个比例，发行500亿美元新股的费用将达到10亿美元。
据Ritter介绍，大型IPO通常由两到三家“主承销商”或“主簿承销商”负责。他们有权在自己和其他承销团成员之间分配股票，承销团成员总数通常在20人左右。根据以往的发行经验，Ritter估算，SpaceX的承销团可能会获得约35%的承销费，即大约3.5亿美元，其余的由其他成员分享。
尽管这些数字很高，但最大的利润来自第二个收益来源：机构投资者在股票开始交易时获得的“涨幅”收益。简单来说，承销商有强烈动机将股票以低于市场价的价格分配给他们最大的交易伙伴，从而排除掉许多潜在投资者，后者愿意支付更高的价格。制造人为短缺的能力极大地增加了投资银行的财富。
Ritter的研究显示，IPO中的低估现象是普遍的，平均而言，股票在第一天交易结束时会比机构投资者支付的价格高出19%。Ritter说：“给客户提供低估股票的能力远比2%的承销费值钱。”如果SpaceX在第一天实现19%的涨幅，华尔街的客户将获得一笔价值95亿美元的短期收益。最初的投资者之所以能获得股票，是因为他们是公司最大的、支付佣金的交易客户。为了赢得这些超便宜的股票，Ritter表示，他们通常会将第一天涨幅的30%返还给承销商，以换取未来的合作。以SpaceX为例，两个或三个主承销商将额外获得近30亿美元（约占95亿美元短期收益的30%）。假设有三家主承销商，每家将获得最高1.2亿美元的承销费，再加上超低价发行带来的10亿美元，总计将近11亿美元。
马斯克有哪些选择让SpaceX上市？
一方面，SpaceX“仅”会在50亿美元的发行中筹集其总市值的3%。一个典型的承销商观点是，低估成本（在这种情况下几乎是100亿美元）对于建立稳定、忠诚的机构股东基础以及获得承销商和其他券商提供的丰富研究报告来说，是值得的。
不过，牺牲超过100亿美元（包括费用）对SpaceX来说仍是个大问题，尤其是考虑到其庞大的资本支出需求，而现金流似乎无法覆盖：据报道，xAI在2025年仅在工厂和设备上就花费了80亿美元，虽然我们还没有看到SpaceX的具体估算，但作为一款大规模制造400英尺火箭的公司，它是金属弯曲制造的极致。
根据Ritter的说法，马斯克有两个绝佳的方案可以留住大部分本应流向华尔街的现金。第一个是“直接上市”。这种机制避免了预售承销程序，让市场做市商根据所有想要股票的订单来设定开盘价，而不是由主承销商指定。在直接上市中，现有股东可以套现，但公司本身不会筹集额外资金。不过，马斯克随后可以以高于传统IPO的价格进行后续发行，从而可能少放很多钱。Spotify、Palantir和Coinbase都曾采用直接上市方式公开。
第二个方案是“限价订单簿建仓”。DoorDash和Airbnb都用过这种方式。机构投资者必须同时显示他们想要的股票数量和愿意支付的价格，而不是仅仅请求股票。这种方式虽然不能完全避免低估，但可以大大减少空间的最大开销。
或者，正如Ritter所建议，马斯克可以利用“直接上市”或“限价订单簿”策略的威胁，既压低费用，又让承销商的客户更接近市场价。“马斯克以反传统、打破常规著称，”Ritter说，“他符合过去曾采用这种打破常规方案的CEO的特质。”当然，马斯克是个叛逆者。我们很快就会看到他是否有胆量对抗华尔街。
加入我们，参加《财富》职场创新峰会 2026年5月19-20日在亚特兰大举行。职场创新的新时代已经到来——旧的玩法正在被重新书写。在这个独家、高能量的盛会中，全球最具创新精神的领导者将聚集一堂，探讨人工智能、人性与战略如何再次融合，重新定义未来的工作。立即注册。