随着市场轮动，更多科技股看起来便宜

主要观点

• 在投资者从引领牛市行情的行业轮换的过程中，估值发生了逆转。曾经昂贵的行业现在看起来便宜，反之亦然。
• 目前，工业行业是Morningstar分析师覆盖的高估值股票比例最大的行业，他们建议在AI建设热潮中保持谨慎。
• 科技行业目前是市场中被低估股票比例最高的行业，已从严重高估转变为低估。

当前的股市轮换不仅关乎表现，还涉及估值的变化。高估值的领域开始显得低估，而历史上较为便宜的行业则开始膨胀。最近，许多科技和周期性消费股已进入低估区域，而工业和基础材料行业则变得更昂贵。

科技行业今年遭受重创，原因是对人工智能颠覆和投资的担忧不断增加。在2025年的出色表现之后，科技股在过去三个月的回报下降了1.97%，而去年同期则上涨了21.43%。

与此同时，工业和基础材料——两个传统被视为价值导向的“老经济”行业——表现强劲，过去三个月的回报分别为21.92%和25.68%。

科技估值进入折扣区，AI担忧被认为被夸大

科技股在2026年开局不佳，本月初的急剧抛售将估值推入一些人认为具有吸引力的区域。

二月初，随着Anthropic发布一款旨在自动化法律工作的新工具，软件股出现了剧烈抛售。连续三天的两位数抛售反映出对AI颠覆的担忧情绪。

过去一年，科技行业的估值出现了明显的下降。目前，Morningstar覆盖的所有低估值股票中，26.03%属于科技行业，远高于一年前的8.91%和三个月前的17.33%。在价格波动的背景下，今天三分之二的低估科技股属于软件行业。

自2月3日以来，Workday（WDAY）股价下跌近25%，Adobe（ADBE）和ServiceNow（NOW）各自下跌约12%。Salesforce（CRM）股价下跌9%。Morningstar美国市场首席策略师Dave Sekera表示：“【科技行业】在人工智能和建设热潮的推动下，仍有很长的增长空间，目前仍有一些股票被低估。”

Morningstar分析师认为，这些股票都获得了五星评级，显著低估。Sekera指出，近期的财报显示软件行业表现良好。ServiceNow第四季度收入超出预期，Adobe连续第六个季度实现强于预期的收入。Salesforce的收入符合预期，其AI驱动的数据平台的年度经常性收入增长了114%。

像Meta Platforms（META）这样的大型公司也推动通信行业的低估值，该行业占目前低估股票的8.9%。与软件公司类似，Meta计划今年在AI相关方面投入大量资金，Sekera表示，这增加了投资者的怀疑。

但他也指出，Meta近期的财报并未反映出悲观情绪。根据最新财报，Meta在2025年表现强劲，AI功能增强了其用户参与度和广告指标。“我们认为，随着时间推移，投资者会逐渐认同我们对Meta的看涨观点，因为关于公司AI投资对核心广告业务影响的更多数据将逐步浮出水面，”Morningstar的Malik Ahmed Khan在最新分析报告中表示。

投资者正在抛售AI“亏损”股。担忧是否被夸大？

Sekera表示，他建议对AI可能使软件公司变得过时的担忧保持谨慎。他和其他Morningstar分析师认为，AI更可能是辅助而非取代他们。“很多人担心，随着AI编码的发展，你可能不再需要他们的服务，甚至可以自己重新创建这些软件包。但我们并不认为会这样，”他解释说。他认为，当前的表现背景显示，投资者可能过于悲观。

价值导向行业显得昂贵

随着价值导向行业今年的回报大幅上涨，它们的估值也随之攀升。因此，工业行业目前拥有26.85%的高估股票，较去年二月几乎上涨了10%，是所有行业中最高的。

Sekera认为，工业行业的高估主要源于市场对AI基础设施建设的乐观情绪，比如数据中心的建设以容纳AI服务器。“我认为，某种程度上，市场可能过度推断了这些工业公司未来的盈利能力，以及它们在实现超额收益之前还能持续多久，”他解释说。

与AI建设相关的公司受益于市场从科技行业的轮换。GE Vernova（GEV）今年上涨了17.26%，Caterpillar（CAT）上涨了11.47%。然而，GE Vernova自去年二月起评级为两星（低估），Caterpillar从2025年11月的四星（低估）降至今天的一星（高估）。

鉴于回报和估值的分歧，Sekera建议投资者在市场两端操作，一方面保持科技行业的敞口，另一方面也要涉足价值股，包括食品和消费品类股，他预计在科技股再次抛售时，这些股票表现会不错。“这将关乎于能够重新布局，利用行业中的波动和我们认为被低估的板块，同时避免那些我们认为明显高估的股票，”他说。

在持续轮换中，投资者应如何布局？

Sekera还看到能源行业存在机会，该行业的估值较一月下降了10%，目前只占高估股票的4.63%，是所有市场板块中第三低的。

考虑到温和但持续的通胀，以及美国可能与伊朗发生军事冲突和油价上涨，他认为能源行业为投资者提供了安全保障。“这是对地缘政治冲突的一个很好的对冲工具，”他说。

在科技方面，Sekera建议投资者在剧烈的价格波动中保持稳定：“关键是要能经受住波动。”

Sekera建议通过配置成长股（包括与AI建设相关的股票）和价值股（如“避风港”食品和消费品股）来平衡投资组合。他认为，这样可以为投资者提供缓冲，以应对市场过热或突发抛售。