264%的Opendoor反弹：当社交媒体炒作遇上破碎的商业模式

OpenDoor Technologies（纳斯达克：OPEN）在2025年实现了令人震惊的264%回报，成为头条新闻，吸引了各地散户投资者的关注。表面上看，这只股票似乎是一只势不可挡的明星股——一家用尖端技术革新房地产的金融科技公司。但在这264%的飙升背后，隐藏着一个更令人担忧的故事：散户投资者的热情推动了与基本面业绩脱节的估值。

社交媒体如何推动264%的上涨

数据讲述了一个戏剧性的故事。从2025年6月的历史低点0.51美元起，OpenDoor股价飙升超过2000%，至9月达到10.87美元——几乎全部由Reddit、X和其他社交平台上的散户投资者推动的买盘力量所驱动。这股买入压力使股价全年又上涨了264%，但公司的基本业务并未出现相应改善。

这种模式并非空穴来风。OpenDoor涉足房地产行业，而自2024年底以来，美联储连续六次降息，营造出一个可信的叙事：利率下降可能刺激住房需求。但叙事，尤其是由社交媒体放大的叙事，很容易偏离现实。类似的散户驱动的反弹曾在GameStop和AMC等股票中出现，随后迎来了大规模的抛售。历史表明，OpenDoor也可能面临同样的命运。

根本问题：市场崩溃时期的业务模式破碎

OpenDoor的核心业务看似简单：以略低于市场价直接从卖家手中购买房屋，然后转手获利。卖家喜欢这种方式——他们在几周内就能拿到现金报价，而不用像传统中介那样经历几个月的不确定性。公司负责一切。

这种模式在房地产繁荣时期运作良好，但在经济下行时变得危险。目前房地产行业正处于低迷状态。2025年12月，美国现房销售仅为435万套，接近五年最低水平。更令人担忧的是，11月卖家比买家多出529,770个，接近历史性失衡。这种供需失衡使OpenDoor几乎无法以盈利的方式转手房屋。

以往的尝试也应作为警示。Zillow和Redfin在遭受巨大亏损后，纷纷关闭了直接购买业务。Zillow的亏损如此严重，甚至威胁到整个公司的财务稳定。如今，OpenDoor在更糟糕的市场环境中试图复制同样的策略。

收入增长掩盖不了利润问题

2025年前三个季度，OpenDoor售出9,813套房屋，收入36亿美元。听起来令人印象深刻，直到你查看采购数据：同期公司只购入了6,535套房。管理层有意放缓收购，以应对市场疲软，这意味着2026年收入可能会收缩。

但真正的危机在收入线以下。同期，OpenDoor报告了2.04亿美元的净亏损（按GAAP计算）。即使排除一次性和非现金费用（如股票补偿），非GAAP亏损仍达1.33亿美元。

截至2025年9月30日，OpenDoor手持现金9.62亿美元，短期内可以支撑这些亏损。但新任CEOKaz Nejatian（于9月上任，曾在Shopify、PayPal和LinkedIn任职）面临艰难的战斗。他的策略是利用人工智能加快房屋周转，建立足够的交易量以获得定价权。然而，这忽视了一个关键先例——Zillow在这个市场中曾是巨大的交易量玩家，却仍未能实现盈利。为什么规模更大的公司都未能成功，OpenDoor就能成功？

利率降息：有帮助，但可能不足以扭转局面

CME集团的FedWatch工具显示，2026年可能还会有两次降息。理论上，较低的抵押贷款利率应能吸引更多购房者。然而，这一论点存在致命缺陷：在Zillow和Redfin退出直接购买业务时，利率都接近历史低点，但它们仍未能让模型奏效。降息或许有帮助，但不太可能成为OpenDoor的“灵丹妙药”。

与此同时，更广泛的房地产市场心理仍然充满挑战。卖家库存仍处于历史高位，抑制了房价。尽管降息，买家热情尚未回归。没有真正的买家需求激增——不仅仅是利率下降，而是真正有动力的买家——OpenDoor将面临难以克服的阻力，即使采用激进的AI策略也无济于事。

反转风险：264%涨幅的真正含义

OpenDoor的股价已从2025年的高点下跌了46%。这不是小幅回调，而是一个警示信号。264%的年度回报掩盖了极端的波动性，以及由通过社交媒体发现股票的非专业散户投资者集中持有的情况。一旦叙事发生转变或散户热情减退，这些投资者往往会迅速退出，导致股价连锁抛售。

GameStop和AMC的先例具有借鉴意义。这两只股票都经历了由社交媒体驱动的反弹，吸引了媒体关注，似乎注定会持续上涨。随后，随着散户热潮的消退和基本面疲软的重新显现，它们大部分涨幅都被抹去。OpenDoor似乎也面临类似的轨迹。

你应否相信264%的故事？

264%的涨幅在标题中看似令人印象深刻，但实际上掩盖了OpenDoor真实的业务前景。公司面临结构性阻力：过剩的卖家库存、难以盈利的对比、不断增加的运营亏损，以及在新领导下未被验证的战略。

虽然房地产需求的持续复苏可能最终帮助OpenDoor，但公司首先需要证明其能实现可持续盈利。单靠利率下降无法解决根本性的问题。考虑投资OpenDoor股票的投资者应记住，令人印象深刻的一年回报，尤其是由社交媒体热情推动的，往往难以预测未来表现。264%的涨幅可能更像是一个警示信号，而非起飞的跳板。