可可市场面临需求低迷和供应充足的困境

可可期货本周出现大幅下跌，显示出来自疲软的消费者需求和丰收的压力不断增加。3月ICE纽约可可合约收盘下跌283点（-6.38%），而3月ICE伦敦可可合约下跌208点（-6.72%），伦敦可可价格滑落至2.25年低点。需求乏力和供应过剩的双重压力持续主导价格情绪，为生产商和加工商带来阻力。

主要消费地区需求骤降

全球可可消费地区的研磨统计数据清楚显示需求疲软。全球最大的散装巧克力制造商Barry Callebaut AG报告其可可部门在截至11月30日的季度销售量下降了-22%，原因是“市场需求疲软以及将产量优先分配给更高回报细分市场的策略”。

地区研磨报告也反映出买家兴趣低迷的情况。欧洲可可协会报告第四季度欧洲可可研磨量同比下降-8.3%，至304,470吨，远低于预期的-2.9%，并创下十多年来最差的第四季度。亚洲可可协会报告第四季度研磨量同比下降-4.8%，至197,022吨。北美加工商的增长则微乎其微，国家糖果协会报告第四季度研磨量同比仅增长+0.3%，至103,117吨。

除了工业需求外，消费者的犹豫也起到了重要作用。巧克力买家继续抗拒高企的可可价格，观望情绪导致制造商被迫战略性地减少采购量，而不是接受利润压缩。

西非丰收增加供应压力

西非有利的生长条件加剧了市场的供应压力。热带通用投资集团最近指出，理想的耕作条件预计将推动科特迪瓦和加纳在2月至3月的可可收成，农民报告比去年同期的可可荚更大、更健康。巧克力制造商Mondelez强调，西非当前的可可荚数量比五年平均水平高出7%，远高于去年产量水平。

作为全球最大可可生产国的科特迪瓦，已开始其主作物收获，农民对品质充满信心。然而，尽管前景乐观，生产商对价格仍持谨慎态度。截止1月底的累计发货数据显示，科特迪瓦农民在本营销年度向港口发货了120万吨，比去年同期的124万吨下降了-3.2%，表明农民在应对低迷价格时有策略地减少供应。

库存动态与产量变化

储存状况持续对价格施加压力。由ICE监控的美国港口可可库存本周升至2.5个月高点，达到177万3,618袋，远高于12月26日创下的10.5个月低点162万6,105袋。这一库存积累对短期价格构成看跌因素。

次级生产商的供应收紧提供了有限支撑。全球第五大可可生产国尼日利亚在11月出口了35,203吨，同比下降-7%。尼日利亚可可协会预计2025/26年度可可产量将同比下降-11%，至305,000吨，低于2024/25年的预计344,000吨，显示未来供应面临结构性挑战。

全球供应前景转变影响市场情绪

长期供应前景带来一些稳定价格的乐观预期。国际可可组织（ICCO）大幅下调其2024/25年度全球可可盈余预估，从之前的142,000吨降至49,000吨。同时，ICCO将2024/25年度的可可产量预估从4.84百万吨下调至4.69百万吨，反映出产量和收成的调整预期。

荷兰合作银行（Rabobank）强化了这一收紧的叙述，将2025/26年度全球可可盈余预估从11月的328,000吨下调至250,000吨，预示未来供应将更趋紧张。这一转变值得注意，因为ICCO曾估计2024/25年度全球可可盈余为49,000吨——这是在2023/24年度创纪录的-494,000吨赤字之后的首次盈余，也是60多年来最大赤字。

市场面临的挑战依然明显：虽然供应紧张可能最终支撑价格，但短期内疲软的需求和当前库存水平持续施压可可期货，使市场在今日的疲软与未来潜在的上涨之间保持微妙平衡。