「历史会重演」比特币为何现在迎来最大机遇？

暗号通貨市场与世界其他市场展现出如冰火两重天般的对比局面。“只要不投资Crypto，其他一切都能赚钱”的笑话甚至在投资者中间流传。然而，若记住市场的铁则——历史会重演——这种分化或许只是暂时的错觉。

2025年，黄金上涨超过60%，白银飙升210.9%。美国股市的Russell 2000指数上涨12.8%。另一方面，比特币虽曾创下短暂的新高，但年度走势图以阴线收尾。在2026年初短短一个月内，这种分化变得更加严重。

「Crypto以外都能赚钱」的逆理——解读2025年的资产分化

1月20日，黄金和白银相继刷新新高，美国股市的Russell 2000连续11天跑赢S&P 500。中国A股的STAR 50指数单月上涨超过15%。相反，比特币在1月21日连续六日阴线，从98,000美元骤然下跌。截止2026年1月26日，BTC价格已被抛售至87,930美元，24小时内下跌1.23%。

资金似乎自去年10月11日以来，完全与加密货币市场决裂。BTC已在100,000美元以下横盘超过三个月，市场进入“史上最低波动性”时期。失望情绪在加密投资者中蔓延，离开Crypto、在其他市场获利的投资者们分享着“ABC”的“秘诀”——“Anything But Crypto（除了Crypto，什么都行）”。也就是说，只要不投资Crypto，其他都能赚钱。

在上一个周期中，大家期待的“Mass Adoption（大众普及）”似乎确实到来，但那并非大家所期望的去中心化应用的普及，而是由华尔街主导的彻底“资产化”。在本轮周期中，美国的既成势力和华尔街对Crypto的接受程度达到了前所未有的水平。SEC批准了实物ETF，BlackRock和J.P. Morgan将资产配置到以太坊，美国将比特币纳入国家战略储备，多个州的养老金基金也在投资比特币。尽管如此，价格表现仍令人失望。

BTC持续被抛售的原因——流动性、领先指标、地缘政治的三重困境

作为领先指标失灵的比特币

比特币是全球风险资产的“领先指标”。正如Real Vision的创始人Raoul Pal反复指出，比特币的价格纯粹由全球流动性驱动，不受某一国财报或利率的直接影响，其波动往往领先于纳斯达克等主流风险资产。

根据MacroMicro的数据，过去几年中，比特币的转折点多次领先于S&P 500指数。然而，作为领先指标的比特币的上涨势头如今停滞，无法刷新新高。这是一个强烈的警示信号，暗示其他资产的上涨动能也可能接近枯竭。

全球流动性的急剧收缩

比特币价格与全球美元的净流动性高度相关。尽管美联储在2024年和2025年降息，但自2022年开始的量化紧缩（QT）仍在持续抽离市场流动性。

比特币在2025年创出新高，主要归功于ETF获批带来的新资金流入，但这并未改变宏观结构性流动性紧张的局面。比特币的横盘反应，正是对这一宏观现实的直接回应。在资金不足的大环境下，启动超级周期变得困难。

此外，作为第二大流动性来源的日元也开始收紧。2025年12月，日本银行将短期政策利率提高至0.75%，达到近30年来的最高水平。这对过去几十年中作为全球风险资产重要资金来源的日元套利交易造成了直接打击。

历史数据显示，自2024年以来，日本银行的三次加息都伴随着比特币价格超过20%的下跌。美联储与日本银行的同步收紧，进一步恶化了全球流动性环境。

地缘政治的不确定性使资本陷入瘫痪

最后，潜在的“黑天鹅”事件持续紧张市场神经。特朗普政府初期的行动将这一不确定性推向新高。从国际层面看，从委内瑞拉军事介入到与伊朗的战争一触即发，从格陵兰的收购尝试到对欧盟的新关税威胁，这一系列激进的单边行动激化了大国间的矛盾。

在美国国内，甚至有将国防部更名为“战争部”的提案，军事准备工作也在推进。这类局部冲突带有极强的不确定性，充满了“未知的未知（unknown unknowns）”。

对于高度依赖稳定可预期性的风险资产市场而言，这种不确定性是致命的。大规模资本若无法判断未来方向，最合理的选择便是持有现金、观望，而非将资金配置到高风险、高波动的资产中。

为什么黄金和股市持续上涨——主权国家的资产战略

与加密货币市场的平静形成鲜明对比的是，自2025年以来，贵金属、美国股市、中国A股等市场纷纷上涨。然而，这些市场的上涨并非源于宏观或流动性基本面整体改善，而是在大国博弈背景下，由主权国家意志和产业政策驱动的结构性行情。

黄金的上涨，是主权国家对当前国际秩序的反应。其根源在于美元体系的信用裂痕。2008年全球金融危机和2022年俄罗斯外汇储备冻结措施，粉碎了美元和美国国债作为“无风险”最终储备资产的神话。在此背景下，全球央行成为“价格敏感的买家”。

根据世界黄金协会的数据，2022年和2023年，全球央行连续两年净购入超过1000吨黄金，创下历史新高。此次黄金上涨的主要推动力是官方力量，而非市场化的投机力量。

股市的上涨则是国家产业政策的体现。无论是美国的“AI国家战略”，还是中国的“自主产业”方针，都是国家力量深度介入资本流向、引导市场的表现。以美国为例，“CHIPS and Science Act（芯片与科学法案）”将人工智能产业提升到国家安全战略的高度。

中国A股市场中，资金高度集中于“信创（信息技术创新产业）”、“国防军工”等与国家安全和产业升级密切相关的领域。这种由政府强力主导的行情，其价格形成逻辑，根本不同于纯粹市场化的流动性驱动的比特币。

历史真的会重演吗——RSI指标发出的第四次信号

历史上，比特币与其他资产的表现出现分化并非首次。每次分化最终都以比特币的强劲反弹告终。

比特币对黄金的RSI（相对强弱指数）跌破30的极端超卖状态，已在2015年、2018年、2022年以及2025年底至今共发生4次。市场的“历史会重演”法则在此也得到了验证。

2015年，在熊市末期，比特币对黄金的RSI跌破30后，2016-2017年的超级周期开始。2018年，在熊市中，比特币下跌超过40%，而黄金上涨约6%。RSI跌破30后，比特币从2020年的低点反弹超过770%。

2022年，在熊市中，比特币下跌约60%。RSI跌破30后，比特币反弹，再次跑赢黄金。

而今，从2025年底到现在，我们正经历第四次这一历史性超卖信号。2025年，黄金暴涨64%，比特币在7天内下跌5.14%。比特币对黄金的RSI再次跌入超卖区。如果历史重演，反转或已近在咫尺。

下一轮牛市——为何此刻“追涨其他资产”可能是错误的选择

在“ABC”的喧嚣中，轻率抛售加密资产、追逐看似更繁荣的其他市场，或许是危险的决定。

从历史来看，美国股市的小盘股开始上涨，往往是牛市末期流动性枯竭前的最后狂热。Russell 2000指数已从2025年低点上涨超过45%，但其成分股中许多盈利能力较低、对利率变动极为敏感。如果美联储的货币政策未达预期，这些企业的脆弱性将迅速暴露。

其次，AI行业的狂热表现出典型的泡沫特征。无论是德意志银行的调研，还是雷·达利奥的警告，都将AI泡沫列为2026年市场最大风险之一。NVIDIA、Palantir等明星企业的估值已达历史高位，其盈利增长是否能支撑如此高的估值，也引发了质疑。

美国银行（Bank of America）的基金经理1月调研显示，当前全球投资者的乐观情绪达到了2021年7月以来的最高点。现金持有比例降至3.2%，为史上最低水平，对市场调整的对冲措施也降至2018年1月以来的最低。

一方面，主权资产的狂热上涨与投资者的乐观情绪交织；另一方面，地缘政治冲突不断激化。在如此大背景下，比特币的“停滞”不仅仅是“跑输市场平均”，更像是对未来更大风险的早期警示信号，是向更宏大叙事转变的蓄势阶段。

历史会重演。此刻盲目追涨其他资产，忽视了市场的本质周期，等于错失了对未来的洞察。对于真正的长线投资者而言，这场比特币的“冬天”正是迎来最终“春天”的倒计时。