凯西·伍德对2026年市场的展望：以科技驱动的投资论点

ARK Invest的创始人Cathie Wood为2026年制定了一份雄心勃勃的投资路线图，认为变革性技术和政策转变即将为布局得当的投资者带来可观的回报。她的Cathie Wood投资观点表明，在经历多年的选择性疲软后，美国经济已准备好加速增长，这一切都得益于人工智能、机器人技术以及其他创新平台在关键时刻达到规模。

经济基础：一弹待发的弹簧

在过去三年中，GDP总量增长掩盖了内部的严重恶化，美国经济就像一根被压缩的弹簧。房市、制造业和除人工智能外的资本投资都经历了衰退压力，受到激进的美联储紧缩政策的抑制，从2022年3月到2023年7月，利率从接近零升至5.5%。

数据生动地讲述了这个故事。现房销售量从2021年1月的590万套年化单位骤降40%，至2023年10月的350万套——这是自2010年以来的最低水平，尽管自1980年代初以来人口增长了近35%。采购经理指数（PMI）追踪的制造业活动已连续大约三年收缩。非国防商品的资本支出在2022年中达到峰值，最近才回到这些水平，形成了Wood所说的“天花板变成地板”的局面。

低收入和中等收入群体的消费者信心——未来支出的关键指标——已降至1980年代初的水平，当时两位数的利率严重削弱了购买力。这也许是经济弹簧中最紧的那一圈，因此也是最有可能反弹的点。

政策催化剂与通缩转变

快速逆转的条件正在逐步形成。放松管制正在加速各行业的创新，减税措施（包括个人所得税减免和企业设备的加速折旧）承诺带来大量现金流提升，更为关键的是，通胀动态正在发生变化。

自2020年以来，通胀一直徘徊在2-3%的区间，现在正面临强劲的逆风。油价从疫情后高点每桶$124 美元下跌了53%。新房价格从2022年10月的高点下降了15%，而现房价格在2021年中曾出现24%的同比飙升后已趋于稳定。三大房屋建筑商——Lennar、KB Homes和DR Horton——都比去年同期提供3-10%的价格优惠，这些降幅逐渐反映在更广泛的通胀指标中。

生产率仍然是抗通胀的终极武器。即使在其他行业陷入衰退的情况下，2025年第三季度非农生产率同比增长1.9%，而时薪上涨3.2%，单位劳动成本压缩到仅1.2%——远低于20世纪70年代困扰经济的“成本推动型通胀”。像Truflation这样的替代通胀指标显示，年增长率仅为1.7%，几乎比官方CPI数据低一个百分点。

结果是：Wood的研究表明，未来几年内，通胀可能降至意想不到的低个位数，甚至转为负值，形成类似1900-1930年科技繁荣时期的通缩背景，当时内燃机、电力和电信推动价格下降，即使财富创造加速。

技术加速与生产率激增

使这一展望不同于单纯周期性乐观的，是多项技术平台同时达到商业规模。人工智能训练成本每年下降75%，推理成本每年骤降99%。机器人技术、区块链、能源存储和多组学测序技术都在从实验室走向工厂和市场。

这种融合推动资本支出达到自1990年代末以来的最高水平。仅数据中心投资预计在2025年将达到近$500 十亿美元，到2026年约$600 十亿美元——远超ChatGPT之前每年150-2000亿美元的基础水平。经过二十年的停滞（自互联网泡沫破裂后），非国防资本货物支出现正准备进入Wood所说的“史上最强的资本支出周期”。

这些生产率提升——可能使非农生产率年增长达到4-6%——将带来巨大的财富。企业可以通过多种渠道部署这些效率提升：扩大利润空间、增加研发投入、提高员工薪酬或降低产品价格。宏观层面，名义GDP增长可能在未来数年保持在6-8%的区间，基于实际GDP增长5-7%、劳动力人口约1%的扩张，以及-2%到+1%的通缩压力。

这种生产率动态具有全球意义。对中国而言，更高的劳动生产率和收入可能缓解多年来对过度投资（大约占GDP的40%，而美国为20%）的依赖，转向以消费为驱动的增长——符合减少“内卷”的领导目标。对美国企业来说，加快投资和价格竞争提供了扩大市场份额的机会，相较国际竞争对手。

一个警示：生产率的提升可能继续抑制就业增长，短期内失业率可能从4.4%升至5%或更高，这可能促使美联储进一步降息，并放大财政刺激的效果。

重新审视资产类别：黄金、比特币与美元动态

在这个宏观框架下，传统的资产配置假设值得重新考虑。2025年，黄金价格上涨65%，而比特币下跌6%——两者之间相差71个百分点，反映出根本不同的供给动态。自2022年10月以来，黄金从1600美元涨至4300美元，反映出由MSCI世界指数上涨93%的全球财富创造。这个财富繁荣远远超过黄金矿业大约每年1.8%的供应增长，支撑价格主要靠需求扩张。

比特币则讲述了不同的故事。在同期内，比特币价格飙升360%，尽管其年供应增长平均只有1.3%，未来两年还将进一步下降至约0.82%，然后降至0.41%。关键区别在于：黄金矿工可以通过响应价格信号增加产量，而比特币的供应在数学上是有限且永久封顶的。这使得比特币作为投资组合资产具有根本不同的属性——不是商品的代理，而是具有固定供应、与传统股票和债券几乎无相关性的资产。

黄金与M2的比率(黄金市值相对于广义货币供应)目前处于125年内仅出现过两次的极端水平：一是在1930年代的大萧条期间，二是在1980年，当时通胀和利率都达到两位数。历史上，这些高点都预示着股市的强劲长期牛市。1934年之后，股市在35年内累计上涨670%(6%年化)，小盘股年化收益达12%。1980年高点之后，股市在21年内上涨1015%(12%年化)，小盘股涨幅为13%。

资产配置者的关键洞察：自2020年以来，比特币与黄金的相关性远低于股票与债券的相关性，表明比特币值得考虑作为多资产组合中的分散工具，以提升“每单位风险的回报”。

关于美元，近期关于美国衰退的叙述指向货币疲软——2025年美元贬值9%，是自2017年以来最差的同比表现。然而，如果财政政策支持增长，货币政策保持宽松，放松管制激发创新，美国保持技术领导地位，投资资本的回报率应会相对全球同行上升。在这种情景下，美元可能大幅升值，类似于1980年代初里根时期美元几乎翻倍的强势表现。

AI：从炒作到企业落地

人工智能投资浪潮正在重塑资本配置格局。到2026年初，数据中心资本支出接近每年五千亿美元——是ChatGPT之前基线的十倍。一个明显的问题是：谁能获得这些回报？

除了半导体制造商和大型云服务提供商外，私营的AI原生公司正逐渐成为重要受益者。AI的用户采纳速度是1990年代互联网的两倍。OpenAI和Anthropic正是这种加速的典范，预计到2025年底，收入规模分别达到(十亿美元和)十亿美元，年比年增长惊人，12个月前分别为16亿美元和$20 百万。两家公司都在探索在一到两年内公开募股，以资助下一代模型的开发。

据OpenAI应用部门负责人介绍，竞争的前沿在于将尖端AI能力转化为“真正对个人、企业和开发者有用的产品”——直观、集成、定制化。ChatGPT Health就是这一趋势的典范，将个人健康数据融入日常AI交互中。企业部署仍处于早期阶段，受组织惯性和数据基础设施不足的限制。到2026年，企业将意识到必须在内部数据上训练专有模型并持续迭代，否则就会被更激进的竞争对手超越。赢家将提供更优质的客户服务、更快的产品周期，以及用更少资源实现更多目标的能力。

估值背景：市盈率收缩推动牛市

市场怀疑者正确指出，市盈率仍处于历史高位。Wood的框架建议预期市盈率将回落到大约20倍的35年平均水平，但关键是，这种估值收缩不一定伴随价格下跌——如果盈利增长足够快，也可能与股市强劲反弹同时发生。

历史经验支持这一观点。从1993年10月至1997年11月，标普500指数年化回报21%，同时市盈率从36压缩到10。从2002年7月至2007年10月，指数实现14%的年化收益，市盈率从21降至17。考虑到由生产率推动的实际GDP增长加上通胀减速的预期，这一动态可能会再次出现，甚至比历史更为明显。

投资机遇：多维度的布局

Cathie Wood的投资理念强调，2026年将在多个维度成为转折点：放松管制激发创新，通缩重塑资产估值，人工智能从研究到应用达到临界点，以及政策转变放大生产率提升。

经济弹簧已被紧紧缠绕。实现强劲反弹的条件——更低的利率、税收刺激、创新释放和输入成本下降——正同时出现。对于那些布局AI、自动化、能源和生物技术平台，捕捉生产率提升的投资者，以及在黄金、比特币和美元敞口上进行宏观重配的投资者来说，2026年可能标志着一个世代未曾见证的周期的开始。