美元走强加速，降息预期推迟至2026年

美元指数周五飙升至四周高点，涨幅为+0.20%，因对近期降息前景的预期减弱继续提振美元。这一转变反映出市场普遍认为美联储将比预期更长时间保持谨慎立场，重塑了货币和商品市场的交易者预期。

混合就业数据转鹰派

此次转变的催化剂来自周五的就业报告，显示出矛盾的局面。12月非农就业人数仅增加50,000，远低于预期的70,000，而11月数据被下调至56,000，低于之前的64,000。然而，失业率收紧至4.4%，低于预期的4.5%，令人意外。更为重要的是，平均时薪同比增长3.8%，高于预期的3.6%。

亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克周五加强了鹰派论调，他表示：“通胀过高，我们必须确保不要忽视劳动力市场已经变得更冷，更多人表达担忧，我们仍然对通胀有很大担忧。”他的评论进一步强化了反对近期货币宽松的立场。

消费者信心超预期，通胀风险仍存

密歇根大学消费者信心指数也为美元提供了支撑。1月指数升至54.0，高于12月的53.2，超过经济学家预期的53.5。然而，基础通胀指标显示出粘性：一年期通胀预期维持在4.2%，高于预期的4.1%，而五到十年期预期从3.2%升至3.4%，显示出长期价格压力。

这些混合信号强化了市场对降息预期大幅减少的现实。目前市场仅定价1月27-28日FOMC会议降息25个基点的概率为5%。更广泛来看，掉期合约显示，联储在2026年将总共降息约50个基点——这比当前通胀数据所支持的更为鸽派的路径要宽松得多，但受到特朗普政府关于更宽松的联储主席人选的信号的影响。

欧元承压，日元暴跌

欧元/美元周五下跌至一个月低点，收跌0.21%。尽管欧元走弱，但跌幅有限，因欧元区11月零售销售环比增长0.2%，超出预期的0.1%，德国工业产出意外环比增长0.8%，而非预期的-0.7%。欧洲央行理事会成员迪米塔尔·拉德夫重申当前利率“适当”，掉期显示2月5日加息的可能性几乎为零。

日元遭遇更大跌幅，美元/日元周五上涨0.66%，创下52周高点。彭博报道，日本银行将维持利率不变，尽管上调了增长预期，这令看好日元升值的投资者失望。政治动荡的消息——据报道，高市早苗考虑解散议会——加剧了日元的疲软。在中国宣布对出口军用物资实施出口管制，针对日本，升级地区紧张局势，威胁供应链后，日元的跌势加快。

日本经济日历提供了一些支撑。11月领先指数升至110.5，环比上涨0.7，达到1.5年来的高点，符合预期，而家庭支出意外同比增长2.9%，为六个月来最大增幅，预期为下降1.0%。但这些亮点无法抵消由货币政策分歧和地缘政治风险带来的更广泛的日元压力。

贵金属在QE回响和避险需求推动下反弹

2月COMEX黄金周五上涨0.90%，收盘上涨40.20美元，3月COMEX白银上涨5.59%，涨幅为4.197%。此次反弹受到特朗普总统指示房利美和房地美购买(十亿抵押债券的消息推动——这是一种准量化宽松措施，旨在刺激房地产需求。这一扩展金融流动性的转变历来有利于贵金属作为价值储存。

在特朗普政府关税不确定性和乌克兰、中东、委内瑞拉等地区日益升温的地缘政治风险背景下，避险资金持续流入。12月美联储宣布每月购买)十亿国债的计划，也为贵金属需求提供了流动性支持。

然而，周五出现了阻力。美元指数升至四周高点，给金属价格带来压力，标普500指数飙升至纪录高点，也减少了避险资金的轮换。花旗集团警告称，由于即将到来的商品指数再平衡，未来一周可能会有68亿美元的黄金期货合约和类似的白银清算流出。

央行需求仍是稳定因素。中国人民银行12月增加持有黄金30,000吨，至7415万盎司，连续第十四个月增加。世界黄金协会报告称，全球央行在第三季度购买了220吨黄金，比第二季度增长28%。基金兴趣也保持强劲，黄金ETF多头持仓在周四升至3.25年高点，白银ETF多头在12月底达到3.5年高点。