2025年供应冲击如何重塑钴市场：从过剩到短缺

钴在2025年陷入过剩的泥潭，但刚果民主共和国的一项政策决策彻底改变了整个市场格局。到年末，价格已翻倍——这一逆转完全由刚果对全球钴供应的控制推动。

改变一切的供应危机

2025年，钴市场处于极度困境。经过五年的产量增长，全球矿产产量翻了一番以上，行业面临顽固的过剩。1月，价格跌至九年来的最低点，每公吨24,343美元，供应远远超过电动车和电池制造商的需求。市场似乎陷入了低价均衡，没有明显的复苏催化剂。

随后，2月下旬，刚果民主共和国宣布暂停钴氢氧化物出口四个月。这个时机被证明至关重要。作为全球最大的钴生产国，约占全球产量的四分之三，刚果的举措立即将市场心理从过剩转向稀缺。到3月底，钴价格已突破34,000美元——仅两个月内上涨了40%，标志着该行业近两年来的首次有意义的复苏。

了解钴的用途与市场再平衡

钴在多个行业中的关键作用支撑着其战略价值。这种金属在电动车用锂离子电池、能源存储系统和便携式电子设备中至关重要。除了电池，钴还应用于航空航天合金、高强度钢、石油炼制催化剂和颜料。这种广泛的工业相关性解释了为何钴价格直接影响电动车制造成本和供应链动态。

随着刚果供应收紧，中国炼厂依靠现有库存，而不是面对不确定的新货源。市场关注点转向印度尼西亚——全球第二大钴生产国，约占全球供应的10%。印度尼西亚的钴主要是其红土镍矿的副产品，通过高压酸浸出(HPAL)工艺提取，产生混合氢氧化物沉淀(MHP)——一种富含镍和钴的中间材料。

这种印度尼西亚的供应模式提供了潜在的缓冲机制。HPAL项目目标年产50万吨MHP，理论上印度尼西亚可以生产5万吨钴。对于寻求替代刚果氢氧化物的中国炼厂来说，印度尼西亚的MHP成本较低，具有吸引力。然而，到年中，事实变得清楚，即使印度尼西亚的产量增加，也不足以弥补刚果的减产。

年中脆弱的平衡

在第二季度和第三季度，钴价格在每公吨33,000美元到37,000美元的区间内波动。标准级钴金属的交易价格接近每磅15-16美元，而硫酸钴的涨幅更为明显。刚果的出口限制持续到九月，表明供应紧张将远远超出市场最初的预期。

中国的进口数据显示了这一紧缩。钴氢氧化物的进口大幅下降，分析师预测炼厂的原料供应将持续受限，直到2026年。市场参与者越来越认为，刚果的行动不是短期调整，而是结构性转变——两年过剩导致价格低迷的局面正式结束。

价格反映了这一认识。硫酸盐价格年内上涨266%，氢氧化物上涨328%，金属价格到年底上涨130%。这不是一次温和的复苏，而是市场格局的彻底改变。

配额制度取代禁令

10月中旬，刚果解除全面出口禁令，但用一种可能更为严格的措施取而代之：严格的配额制度。刚果的年度出口将被限制在约96,600公吨——大约是2024年水平的一半，2025年第四季度计划出口18,125公吨。这一结构性收紧为牛市提供了另一支撑。

价格在10月底突破47,000美元，达到2023年初以来的最高水平。像中铝集团（CMOC）这样的主要生产商获得了大量配额，支持了生产计划，但刚果之外的库存仍然极度紧张。配额制度带来了市场的明确性，但也描绘出持续供应压力的图景。

分析师警告说，持续高企的价格可能引发需求破坏。电动车制造商越来越多地探索低钴或无钴电池化学品（在技术可行的情况下），这可能成为一种应对措施。如果这种趋势被广泛采纳，可能会永久性地减少钴的需求。这种动态形成了一个关键的反馈环：供应越紧张、价格越高，最终可能会缩减市场需求。

展望未来：赤字成为新常态

2026年钴市场的前景取决于一个关键假设：刚果的配额保持不变或进一步收紧。Fastmarkets预测，2026年将出现大约10,700公吨的结构性赤字，预计需求为292,300公吨。这一供需缺口，加上全球库存的减少，为持续的价格支撑奠定了基础。

预测显示，2026年钴的平均价格可能接近55,000美元，配额限制将取代2025年的全面禁令。印度尼西亚的产量将继续增长，但大多数分析师一致认为，其产量仍不足以弥补刚果的限制。结果是：2026年可能成为钴市场多年来首次持续赤字的年份。

然而，风险在双方。若刚果调整配额向上修正，或受到来自竞争生产国的压力，价格可能会回落。相反，如果刚果之外的库存耗尽得比预期更快，印度尼西亚的产量未达预期，钴可能在年末出现严重短缺——甚至可能比预期更快地抑制需求。

经过多年的过剩导致价格崩盘和利润压缩，钴市场已完成了一次令人瞩目的转变。此次调整的驱动力不是需求增长，而是供应端的政策。只要这一政策持续，价格高企和结构性稀缺似乎将成为2026年钴市场的主旋律。