MSFT 11月20日到期：值得考虑的两种期权策略

微软公司 (MSFT) 推出了一批于11月20日到期的新期权合约，为交易者提供了一个有趣的决策点。距离到期还有312天，这些较长期限的合约为卖方提供了比短期期权更高的收入潜力。这一延长的时间跨度从根本上改变了看涨和看跌期权卖方的收益计算。

看涨策略：备兑看涨增强收益

对于已经持有或愿意以当前479.15美元价格购买MSFT股票的投资者来说，卖出备兑看涨期权是一种策略。以505.00美元的行权价卖出看涨期权，报价为40.00美元，意味着有一个有吸引力的收益机会。

具体操作如下：以今天的479.15美元买入MSFT，然后卖出行权价为505.00美元的看涨期权。这会让你有义务在到期时以该行权价交付股票，但同时你还能获得40.00美元的期权费。如果MSFT在11月20日到期时被行权，你的总回报率在扣除佣金和股息前达到13.74%。这在大约10个月的时间内显著提升了你的收益表现。

该行权价比当前价格高出约5%，在期权术语中属于“价外”。当前的概率模型显示，这份合约大约有49%的可能到期无价值，也就是说你可以保留股票和期权费。在这种情况下，单靠期权费的“收益提升”率为8.35%，年化后为9.77%。权衡之下：如果MSFT出现大幅上涨，你的收益将被限制。

看跌策略：降低成本的入场点

在看跌方面，475.00美元的行权价值得关注。以37.70美元的报价卖出该看跌期权，等于在以475.00美元的条件下发出买入订单，同时立即获得收入。

执行卖出操作后，如果被行权，你将以475.00美元的价格购买100股MSFT。期权费37.70美元会降低你的实际入场成本至437.30美元，比当前市场价低约8.8%。对于希望以更优价格逐步建仓MSFT的投资者来说，这比等待价格下跌更具吸引力。

该行权价比当前价格低约1%，统计分析显示大约60%的概率该合约到期无价值，也就是说不会被行权，你可以保留期权费而无需买入股票。如果发生这种情况，你的“收益提升”率为7.94%，年化为9.29%。风险在于：如果MSFT价格大幅下跌，你将被要求以475.00美元买入股票。

机会组合比较

两种策略都在27%的隐含波动率环境下操作，而实际过去12个月的波动率接近24%。这表明市场对MSFT未来波动的预期处于中等水平，既不算特别便宜，也不算特别昂贵。

看跌策略适合手头有现金储备、愿意在当前水平或略低价格逐步建仓的投资者。看涨策略则适合现有股东或计划在当前价格买入的投资者，愿意用无限的潜在上涨换取稳定的期权收入。两者没有绝对优劣之分，主要取决于你的市场观点和资金配置偏好。

这两份合约在312天期限内都提供了合理的风险调整后收益，但交易者应密切关注随着到期临近和MSFT股价变化，概率的变化情况。