2026加密市场：那些被共识掩盖的真相与谎言

当前美国股市的估值，已经触及了1999年互联网泡沫顶峰时期的水平。市盈率达到40.5倍，甚至超过了1929年大崩盘前的32倍。如果用沃伦·巴菲特推崇的“股市总市值与GDP比率”来衡量，当前数值是230%，比长期趋势高出77%，而1929年崩盘前仅为130%。

或许这次真的不同。有人称之为“贬值交易”，即全球通过通胀稀释债务。但“贬值交易不真实”这个说法，本身可能就是一个“非显性谎言”。如果它是真的，相关曲线本应保持平稳。

一个关键数据是，纳斯达克100指数与M2货币供应量的比率，已经攀升至0.027的历史新高。自2022年熊市低点以来，这个比率翻了一倍多。同期，纳斯达克指数上涨了141%，而M2货币供应量仅增长5%。股价的上涨速度，是新货币创造速度的28倍。

当然，人工智能可能具有变革性，让传统估值指标失效。但叠加宏观不确定性、通胀和地缘冲突，普遍的焦虑情绪是真实的。人们渴望稳定的生活、可靠的财产所有权和收益机会。因此，多数人的选择是投资股票和股权。

在这种环境下，很少有人愿意将全部投资组合投入高风险的山寨币。但$BTC的前景可能不同。我将其视为一种“避险资产”，用以对冲宏观不确定性、国际动荡和潜在的法定货币贬值。

这与我去年提到的“2025年非显性真相”一致。仍有太多人将$BTC视为“高风险资产”，认为它只在宏观稳定时上涨。这种叙事分歧，是抑制其价格的关键。需要恐慌的持有者向“数字黄金”买家让步，市场才能平衡。

风险在于，如果股市崩盘，所有资产类别都可能下跌。基于当前宏观泡沫的背景，我想梳理2026年可能塑造行业的趋势，而“真相与谎言”框架是一个绝佳的切入点。首要一点便是：加密货币正受困于当前的宏观泡沫。

我沿用Peter Thiel提出、并经Zee Prime Capital的Matti适配的分析框架。它区分“显性”与“非显性”的真相和谎言。“非显性”的部分更难识别，却往往蕴含最佳的交易机会。如果你的见解仅停留在“显性”范畴，那么你很可能没有独特价值。

一个显性谎言是：散户将回归并拯救市场。加密货币社区似乎仍在期待“普通大众”。但现实是，散户在多次市场波动中损失惨重，当前宏观焦虑更甚。从2017年的ICO、2021年的NFT到2024年的Meme币，每一轮本质都是“价值掠夺”。

下一波资金更可能来自机构。他们不会投资“空气项目”，而是倾向于具备“类股息属性”、清晰产品市场契合度且监管明确的代币。有观点预测，以实用功能为核心的代币经济已失败，治理投票权无法吸引投资者。

我担忧的是，如果代币无法提供价值，机构可能会绕过代币，直接收购项目公司的股权。代币持有者与股权持有者的利益冲突已经显现。如果价值流向股权而非代币，我们不过是在重建传统金融体系。这是2026年需要关注的核心问题。

另一个显性谎言是：空投已死。空投过去是、现在仍是加密领域最易获利的方式之一。对于真正的持续用户，回报依然可观。2025年，新金融领域的空投将逐步开启。如果社区普遍认为“空投已死”，竞争压力反而会降低。

第三个显性谎言是：Meme币已终结。从投机角度看，通过Meme币获利需要敏锐捕捉市场情绪。它们无需研究代币经济，波动率高，具备独特吸引力。机构偏好的公链代币或治理代币，无法带来这种“刺激感”。

“金融虚无主义”并未消失，监管也难以彻底禁止Meme币。如果市场转入牛市，Meme币必将卷土重来。KOL有极强的推广激励，散户对“千倍收益”的渴望也从未消失。

一个显性真相是：量子风险真实存在。风险分实际和认知两个层面。即便没有量子计算机真的破解$BTC钱包，只要相关公司发布“突破”新闻，就可能引发市场恐慌，导致价格暴跌。

在这种场景下，资金可能转向抗量子能力较强的区块链。$ETH已将“抗量子”纳入路线图。$BTC若要通过硬分叉升级签名算法，可能引发社区分歧。部分新公链可能会以“后量子密码学”为核心卖点进行营销。

第二个显性真相是：预测市场才刚刚起步。2024年，预测市场已走向主流；到2026年，它将进一步扩大规模、拓展领域、提升智能化水平。预测市场正从宽泛话题转向更细分、具体的事件结果。

合约数量将增加，AI代理将通过扫描信息捕捉交易信号。核心挑战是“谁来判定事件真相？”随着市场规模扩大，赌注结算将成为难题。未来预测市场可能需要转向“去中心化治理加AI预言机”的模式来解决争议。

第三个显性真相是：现实世界资产（RWAs）的代币化将主导加密货币增长。与投机性炒作不同，RWAs是机构资本找到“产品市场契合度”后的长期趋势。各方对2030年RWAs规模的预测差异极大，从保守的2-4万亿美元到乐观的30万亿美元。

乐观预测显示，RWAs规模可能超过当前加密货币市场总市值。贝莱德及其CEO Larry Fink正大力推动RWAs发展，将其比作“1996年的互联网时代”。他的核心观点是，所有资产都可以被代币化，这将彻底改变投资行业。

RWAs的核心优势包括抵押品的高效利用、DeFi的可组合性、24小时不间断结算和可编程合规性。如何从中获利？一些潜在方向包括：在预言机领域占据主导地位的$LINK；可为投资者提供收益投机或固定收益的$PENDLE；以及承载了大部分链上RWA价值的$ETH。

一个非显性谎言是：所有监管明确都是利好。当交易所为监管政策欢呼时，需要思考这对普通投资者是否真的是利好。例如，《GENIUS法案》明确禁止计息稳定币。但这可能对DeFi是潜在利好，因为稳定币持有者会转向Aave等协议自行获取收益。

监管可能加速DeFi的应用普及。但我担忧的是，监管可能会进一步限制行业的创新，“高风险投机时代”或许将终结。在欧盟，《加密资产市场监管法案》已禁止主流交易所交易USDT，合规成本对初创公司而言也极高昂。

最终结果可能是市场向头部企业集中，形成垄断。部分监管确实能带来确定性，但有些监管会限制加密货币的核心优势。遇到新法案时，不妨用AI工具分析其真实影响。

第二个非显性谎言是：隐私只是短期叙事。加密货币社区正对$XMR、$ZEC的上涨感到兴奋。但真正的隐私机遇，在于面向机构的隐私基础设施，而非隐私币。隐私币正面临全球范围内的禁令。

机构对隐私的需求极为迫切。美国股票市场的“场内交易占比”已从2010年的约70%降至2025年的近50%。链上透明会暴露机构的交易策略。专业机构不愿在公开区块链上部署复杂策略。

在这一背景下，越来越多人开始关注Canton区块链。美国存管信托和结算公司宣布，将于2026年第二季度在Canton上实现美国国债的代币化。Canton是“首个专为机构金融设计的隐私赋能型开放区块链”。

它的支持者均为传统金融巨头。隐私绝非“短期叙事”，而是机构入场的核心需求。$ETH和$SOL等公链面临来自Canton的竞争压力。但$ETH也在积极推进隐私功能的研发，Vitalik明确将“隐私缺失”列为当前的“架构级缺陷”之一。

第三个非显性谎言是：ICO回归能修复代币发行模式。ICO 2.0平台宣称要让发行公平、条款平等、参与民主化。但现实是，它们通常需要KYC，将全球大部分人拒之门外。所谓“声誉分”偏向现有内部人士和KOL。

代币发行的玩法一直在变，但价值始终流向两类人：掌控交易资源的，和懂游戏规则的。ICO的好处是能反映真实需求，但散户的入场价可能比种子轮投资者贵10到50倍，且锁仓解锁后还会面临抛压。

一个非显性真相是：$ETH Layer1正在直接扩容。大多数人的印象仍停留在2020年。但事实是，$ETH Layer1正在“悄悄扩容”。在Fusaka升级后，Gas上限已提升。到2026年中期，有望进一步提升。

借助ZK-EVM技术，$ETH Layer1的每秒交易数可提升至数千，同时保持完全去中心化。Layer1上的交易活动增加，会导致手续费燃烧增加，从而增强$ETH的通缩压力。“超声货币”叙事并未消亡。

Layer2仍将在“超低成本交易”领域占据主导地位，但“所有业务都必须永久迁移到Layer2”的叙事，将随着Layer1的扩容而逐渐失效。$ETH的扩容是“分步推进”的，没有单一的“炒作爆点”，因此容易被市场忽视。

第二个非显性真相是：4年周期已不复存在。我相信$BTC及整个行业已发生根本性变化，足以摆脱过去的减半周期。$BTC越来越被视为一种宏观资产，其表现将由更广泛的宏观力量决定。

矿工影响力下降，因为每日发行量约450枚$BTC，而贝莱德$BTC ETF在短时间内就能吸收完这些供应量。“减半带来供给冲击”的叙事已失效。ETF也降低了波动率，机构的交易行为与散户不同。

将$BTC价格走势与“全球M2货币供应量”叠加，会发现两者相关性极高。$BTC价格通常会滞后于黄金60-150天。“$BTC追赶黄金”的交易逻辑，其影响力将远超传统的4年周期。

第三个非显性真相是：数字资产金库公司对加密货币利大于弊。有观点认为，DATs的买入行为可能已结束，无法再为$BTC价格提供支撑。但大多数DATs的杠杆率并不高，因此在市场下行时不太可能被迫清算资产。

DAT可能会成为加密领域的长期存在，但2026年它们既不会是新增需求的主力，也不会构成主要抛售压力。就$ETH而言，DAT的持仓量已经超过了$ETH ETF。而且和$BTC DAT不同，$ETH国库会主动利用所持资产进行质押或参与DeFi。

$BTC、$SOL和$ETH都有ETF，会和DAT形成竞争。但大多数山寨币对ETF来说风险太高，这就让DAT成了山寨币的“IPO时刻”——机构能通过这种简单方式合规地布局山寨币。这会让用户注意力和资金流向少数有上涨潜力的资产。

总的来说，如果$BTC DAT影响平缓，$ETH DAT继续参与质押和DeFi，山寨币DAT向优质资产拓展，那么2026年DAT对加密领域是净利好的。当然，市场下行时DAT会加剧抛售，但这并非新鲜事。

第四个非显性真相是：“所有加密货币卡公司终将消亡”。这个观点认为，加密货币卡依赖Visa/Mastercard运行，模式容易被复制，且中心化加KYC与加密货币的目标背道而驰。一旦直接钱包支付普及，卡片就没用了。

已经有证据表明，稳定币能支持直接点对点支付。我认为有两类公司能活下来：一是提供“加密货币抵押借贷”的平台；二是转型成“新银行应用”、并建设自己支付网络的公司。

但更可能的情况是，Revolut这类平台直接支持稳定币支付，而大多数加密原生支付方案会被淘汰。稳定币支付一旦普及，加密货币卡就会失去市场。现在的加密货币卡支付，很可能会转型去和新型金融应用竞争。没转型成功的，都会消亡。

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