2025年10月加密市场崩盘成分水岭，永续合约“轻松获利”时代被确认终结

一份来自头部加密衍生品平台的最新行业报告指出，2025 年 10 月发生的加密货币市场剧烈崩盘，正在成为整个衍生品交易生态的关键转折点。报告认为，此次极端行情不仅造成约 200 亿美元规模的市场蒸发，更从结构层面终结了永续合约长期存在的“低风险、稳定套利”获利模式。

报告分析称，在 10 月 10 日至 11 日期间，市场连续下挫触发了大规模自动去杠杆机制。原本被视为安全的 delta 中性策略遭到破坏，做市商的对冲空头被强制平仓，导致其在下跌行情中暴露为单边现货风险。这一反馈循环迫使大量做市商迅速撤回流动性，订单簿深度跌至 2022 年以来的最低水平。

长期以来，永续合约被视为获取超额收益的重要工具，依靠资金费率、价差和跨市场套利维持稳定回报。然而报告指出，相关策略在近年已高度拥挤，资金费率一度下滑至 4% 附近，使得经典的资金费率交易与现货期货套利明显失效，整体风险收益比被彻底重估。

在市场结构层面，报告还指出交易环境正在发生分化。一部分平台维持中立撮合机制，而另一部分则采用更激进的内部对手盘模式，在极端行情下引发信任危机。这也促使部分交易者开始转向链上永续合约产品，寻求更高透明度与可验证性，但报告同时警告，去中心化并不天然等于安全。

以 9 月 Plasma（XPL）代币事件为例，报告发现部分预发行代币因流动性不足、缺乏价格预言机，反而为操纵者提供了“清算路径”，导致链上永续头寸被精准击穿。

整体来看，这份报告明确传递出一个信号：加密永续合约市场正在进入高波动、低容错的新阶段。做市商、交易者以及平台方，都需要适应一个不再依赖结构性红利、而更强调风险管理与真实流动性的新时代。