黄金的中期偏强格局还没有改观。最近这段时间，影响金价的因素还是老几样——美联储政策、地缘局势和资金动向。咱们一个一个拆开看。

**美联储这边怎么样？**

当前的政策基调是典型的"短期稳、长期松"。1月维持利率不变的概率高达95%，主要原因是核心PCE已经连续三个月稳定在2.8%。通胀虽然还没达到美联储的2%目标，但已经进入温和可控的范围了。鲍威尔一直强调"数据依赖"，说白了就是经济表现决定政策走向。

不过值得注意的是，12月会议出现了3张反对票——这是2019年以来最多的一次。这说明美联储内部对降息节奏有明显的意见分歧。预计接下来政策调整会更加谨慎渐进。

短期看，初请失业金和非农数据是两大关键。数据弱了，降息预期就强，实际利率就下降，黄金就受益。数据强了可能会有短期回调，但全年宽松的大方向改不了，跌幅也有限。

**地缘政治风险还在**

中东局势一直是黄金避险溢价的主要源头。伊朗的抗议活动已经扩散到92座城市，政府镇压在升级但还是没有平息，外部介入的风险在上升。这短期内会继续支撑金价。

俄乌这边情况有所不同。泽连斯基提出冲突可能在2026年上半年结束，政治解决的可能性在上升。但俄罗斯还在持续反击，说明冲突远没到尾声。总的来看，俄乌对黄金的驱动力已经从强支撑转变成弱支撑，主要是起到情绪缓冲的作用。

**资金面的变化**

央行的购金动作依然是中长期的支撑力量。这些因素综合考虑，黄金的强势格局短期内难以改变。