美联储内部对利率路径存在严重分歧：会议纪要显示官员在暂停与持续降息问题上意见不一

美联储本周公布的12月会议纪要揭示了政策制定者在货币政策走向上存在重大哲学分歧。虽然大多数官员支持在通胀持续下降的情况下进一步降息，但一部分声音强烈主张暂停降息以评估经济影响——这一动态可能会影响市场对下一次FOMC会议的预期。

核心分歧：何时停止降息

会议纪要显示，美联储官员在是否已充分放宽金融条件方面仍存在根本分歧。根据官方记录，大多数与会者认为“如果通胀按预期逐步下降，进一步降息将是合适的”。然而，一部分政策制定者采取更为谨慎的立场，主张“在一段时间内保持联邦基金利率目标区间不变”。

这种分歧反映了不同的经济担忧。支持继续宽松的官员指出劳动力市场状况恶化，强调“近期就业的下行风险增加”。相反，反对激进降息的官员则担心通胀持续存在，认为要么对2%的目标进展停滞，要么在进一步放宽前需要更大的信心。

12月决策：降息派的胜利，但局限明显

12月的降息决定本身也展现了这些内部裂痕。FOMC将利率下调25个基点——连续第三次降息——但面临前所未有的反对。三名官员投票反对这一决定，创下六年来最高的异议数。其中包括特朗普任命的理事米兰，他呼吁更大幅度的50个基点降幅，以及两位地区联储主席反对任何降息。点阵图显示，另外四位非投票官员也对12月的行动表示质疑。

这种内部不一致——七名官员与多数意见不合——是37年来最严重的分歧，凸显出对政策立场的真正不确定性。

就业与通胀：核心辩论

会议纪要明确显示，官员们在哪个威胁对美国经济的风险更大方面存在激烈分歧。多数强调“转向更中性政策立场将有助于防止劳动力市场出现重大恶化”。这些官员对关税推动的持续通胀可能性减弱表示宽慰，认为优先保护就业变得更安全。

少数派则强烈反对。他们指出，持续降息“可能被误解为政策制定者对2%通胀目标的承诺减弱”。这些官员担心，如果美联储表现出对价格稳定的承诺不足，根深蒂固的通胀预期可能会形成。

这对下一次FOMC会议意味着什么

会议纪要暗示，下一次FOMC会议将面临不同的压力格局。所有与会者都同意，政策决策将“依赖数据”而非预设立场。几位官员指出，他们希望在下一次会议前获得更多劳动力市场和通胀数据，以重新评估是否还需要进一步降息。

这种表述暗示可能的转变：虽然大多数官员目前倾向于未来降息，但如果即将公布的数据令人失望，下一次FOMC会议可能会暂停。1月份的就业、通胀和劳动力参与率等经济数据将可能成为决定委员会走向的关键。

储备管理成为焦点

除了利率决策外，美联储还推进了其储备管理计划，决定在年末购买短期国债。会议纪要确认“储备余额已降至适当水平”，启动了该计划。官员们一致支持继续“根据需要购买短期政府证券，以维持充足的储备供应”。

这一操作转变反映了货币政策正逐步超越单纯的利率工具。随着美联储应对更紧的金融环境，资产负债表管理正变得日益重要，成为下一次FOMC会议前的重要组成部分。

结语

12月会议纪要描绘了一幅真正处于十字路口的美联储画像。大多数官员仍认为在条件允许的情况下还有空间进一步降息，但一部分官员则发出谨慎信号。这些立场之间的差异——一些人称之为“Fedspeak”的分歧——将影响市场预期直至2025年初，下一次FOMC会议可能成为政策走向的转折点。