全球石油市场在地缘政治紧张局势提供有限支撑的同时，供应过剩的局面持续激烈竞争

能源市场周三面临逆风，原油和成品油价格从早盘涨势回落。2月WTI原油期货收盘下跌0.53点 (-0.91%)，2月RBOB汽油合约下跌0.0180 (-1.04%)，投资者消化了一份混合的库存报告和美元指数的走强，美元指数升至一周高点。

供应担忧重于地缘政治风险溢价

原油疲软的主要驱动因素来自全球市场的过剩。国际能源署（IEA）预测2026年全球原油过剩将达到创纪录的400万桶/日，促使欧佩克+在11月底宣布将在2026年第一季度暂停进一步的产量增加。尽管采取了这些限制措施，供应压力仍然存在。

欧佩克11月的产量总计2929万桶/日，较上月减少1万桶/日，但该组织仍在逐步恢复2024年初启动的减产措施。该卡特尔仍需解除剩余的120万桶/日的产量削减，从最初的220万桶/日减幅中逐步恢复。

美国原油产量保持强劲，截至12月26日当周产量稳定在1382.7万桶/日，略低于11月7日的峰值1386.2万桶/日。美国能源信息署（EIA）将2025年美国产量预测从1353万桶/日上调至1359万桶/日。

与此同时，截至1月2日当周，美国活跃钻机数增加3台，达到412台，反弹至4.25年来的低点406台的水平，仅两周前还处于此水平。然而，与2022年12月的627台相比，仍显得大幅低迷，显示生产商的增长预期较为平淡。

每周库存信号矛盾

EIA周三的报告向市场参与者和油ETF投资者发出了混合信号。一方面，原油库存意外减少193万桶，优于预期的50万桶增加，令人欣喜。然而，这一利好被成品油的利空数据所掩盖。

汽油库存激增580万桶，达到8.5个月高点，远超预期的195万桶增加。馏分油库存增加498万桶，也远高于预期的155万桶。此外，库欣（WTI交割中心）的原油库存增加了54.3万桶。

季节性比较显示出复杂的局面：原油库存比五年季节性平均水平低3.0%，表明市场相对紧张；相反，汽油供应比季节性平均水平高出1.9%，而馏分油则比五年平均低3.7%。

中国需求提供初步支撑

中国进口活动带来一线亮色。根据Kpler数据，随着北京重建战略储备，中国原油进口预计环比增长10%，达到创纪录的1220万桶/日。这一需求激增为原油估值提供了边际支撑，尽管整体供应过剩的叙事仍占主导。

多个地缘政治热点限制下行空间

尽管供应充裕，油价仍受到多项地缘政治事件的支撑。针对委内瑞拉原油出口的制裁和军事行动限制了运输，上一周，美国海岸警卫队驱逐了被制裁的油轮Bella 1离开委内瑞拉海域，美国军方保持监视，作为特朗普政府封锁策略的一部分。

尼日利亚的产量也受到安全问题的影响。美国与尼日利亚政府协调对尼日利亚的ISIS目标进行了空袭，此举引起市场关注，鉴于尼日利亚是欧佩克成员国。此前政府关于可能的空袭警告，强调了针对基督徒的ISIS活动持续存在的风险，凸显了西非原油供应的波动性。

乌克兰的攻击严重破坏了俄罗斯的能源基础设施。在过去四个多月里，乌克兰无人机和导弹袭击至少造成28个俄罗斯炼油厂受损，限制了出口能力，减少了全球供应。从11月底开始，波罗的海地区对俄罗斯油轮的攻击加快，至少有六艘船只被无人系统击中。与此同时，美国和欧盟对俄罗斯石油公司、基础设施和航运的制裁进一步加剧了出口压力。

欧佩克+代表在周二表示，组织将在周日的视频会议中维持产量暂停计划，尽管如此，在需求增长担忧和库存过剩的背景下，这对油价的支撑作用有限。

美元走强压制商品价格

美元指数升至一周高点，给以美元计价的商品带来了额外的压力。美元走强，导致原油和其他能源合约面临国际买家的抛售压力，反映出货币强弱与商品定价能力之间的反比关系。

市场整体背景

欧佩克+的产量纪律、地缘政治供应中断以及中国需求的恢复，共同营造了一个复杂的市场环境。油ETF配置和机构仓位仍对全球增长、产量轨迹以及当前供应过剩的持续性变化敏感。尽管制裁、军事行动和需求重建带来短期支撑，但基本面上的过剩局面仍在限制2026年前价格的上行潜力。