高收益并不总是高质量：为什么Target比Altria更适合作为股息投资标的

分红收益率陷阱：许多投资者的陷阱

在筛选产生收入的股票时，许多投资者倾向于关注 headline 数字：7.3%的分红收益率听起来远比4.5%更具吸引力。但这种做法忽略了一个经验丰富的股息投资者都非常清楚的关键原则——提供最慷慨派息的股票往往隐藏着风险。Altria (NYSE: MO) 和 Target (NYSE: TGT) 之间的对比完美地说明了为什么追逐收益率可能导致资本损失。

Altria的结构性衰退：建立在流沙上的股息

Altria的核心业务是香烟生产，约占收入的90%。问题在于？香烟销量正在急剧下滑。2025年第三季度，整体香烟销量同比收缩8.2%，而占Altria香烟业务85%的万宝路（Marlboro）销量更是下降了11.7%。

这不是周期性的小波动。远离可燃烟草产品的结构性转变带来了生存危机。随着消费者转向电子烟和 pouch 等替代品，吸烟率持续下降。然而，Altria在应对这一转变方面的表现令人失望。早期在电子烟和大麻上的投资导致数十亿的资产减值，摧毁了股东价值。与此同时，核心业务的销量仍在持续流失。

7.3%的分红收益率掩盖了一个危险的现实：80%的派息比率几乎没有留出缓冲空间。如果销量持续下滑——历史经验表明它们会——股息的可持续性就变得令人怀疑。Altria的管理层多年来一直在寻找替代收入来源，但未取得实质性进展，这使得这项长期的收入投资风险加大。

Target的市场时机问题与基本面

Target面临的挑战完全不同。2025年第三季度，同店销售下降2.7%，整体销售额下降1.5%。罪魁祸首：在不断变化的消费者环境中定位不当。

Target历来押注于高端购物体验和优质产品。如今，关心财务、预算收紧的消费者正用钱包投票，选择低价竞争对手。这更多是暂时的需求阻力，而非结构性业务失败。

重要的是，Target的董事会和管理层认识到问题，并采取了具体行动。领导层变动，包括新CEO的任命和向团队决策转型，表明公司正努力与消费者偏好重新对齐。这是业务演变，而非业务崩溃。

分红安全性故事：真正价值所在

Target的4.5%收益率伴随着55%的派息比率——几乎是Altria的二分之一。这一缓冲空间相当充裕。Target可以承受持续的疲软而不削减股息，公司作为连续50年以上增长的“股息之王”，也强化了管理层对这一纪录的承诺。

相比之下，Altria的高收益率建立在摇摇欲坠的基础上。香烟销量持续下滑的数学逻辑是无情的。

哪只分红股更有意义？

Altria有可能稳定其业务吗？理论上可以。实际上？公司多年来一直在努力，但没有取得实质性进展。一个陷入困境的业务，加上不可持续的派息比率，带来了任何收益都无法合理化的风险。

Target面对的似乎只是暂时的零售阻力，提供了4.5%的体面收益率和更安全的派息结构。公司拥有应对逆境的财务弹性，管理层正在实施战略变革，商业模式依然基本稳固。对于追求收入的投资者来说，选择变得很清晰：可持续的收益率胜过高风险的收益率，每次都是如此。