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私募股权(PE)行业的资本结构引发了人们对其与经典庞氏骗局运营相似性的尖锐质疑。批评者认为，该模式严重依赖来自新有限合伙人的持续资金流入，以为现有投资者创造回报，而非通过基础业务运营实现可持续盈利。
其运作机制非常简单：私募股权公司利用杠杆收购公司，通过管理费、股息再融资和再融资轮次提取价值——然后依靠退出估值来证明回报。当市场收紧或退出倍数压缩时，整个结构变得脆弱。新资金本质上是用来支付之前投资者的回报，这是不可持续的财富转移方案的典型特征。
与实际业务增长不同，私募股权的回报往往依赖于财务工程：为投资组合公司增加债务、削减成本以削弱长期竞争力，以及在问题浮出水面之前选择退出。2%的管理费+20%的业绩提成(激励交易量多于交易质量)。
这种结构性批评提出了对投资者的重要问题：私募“阿尔法”有多少是真正的运营改善，而非财务套利？当资本市场收紧时，这种模式的脆弱性是否会暴露？这些讨论尤为重要，尤其是在机构资金持续流入另类资产的背景下。