某知名软件企业曾因押注比特币而名声大噪，目前持有超67万枚比特币，占全球流通量的3.2%以上，俨然成了币圈生态中的关键风险源。

这家公司为了积累这些比特币，砸了超过500亿美元——钱主要来自举债和增发股票。讽刺的是，它每年的软件业务营收只有4.6亿美元，相比巨额比特币敞口简直是毛毛雨。换句话说，整个企业现在就是一个披着软件外壳的比特币基金。

数字更扎眼。到2025年底，公司市值约450亿美元，可手握的比特币价值590到600亿美元——账面上持仓价值反而超过公司总估值。投资者对其股票打了折扣，主要是因为担心股权稀释、债务黑洞和长期可持续性。该公司的平均建仓成本约74,972美元/枚，估值95%以上被比特币价格锁死——一旦币价走弱，整个公司就得跟着趴窝。

最近的数据就是活生生的例子。从10月初到现在，比特币跌幅达20%，但这家公司的股票跌得比比特币还惨——同期损失是比特币跌幅的两倍多。这就是高杠杆下的放大效应：持仓越大、债务越重，价格波动就越致命。