PEPE今天这波拉升，看起来声势浩大，但其实背后有套数字逻辑。

结论先摆这儿：这不是什么牛市回来、也不是庄家拉盘，而是美国散户在玩一个完全合法的税务游戏。

今年美股赚钱的人一大堆，但币圈呢？大量山寨和meme币从高位跌下来，持仓者都是浮亏。聪明的美国散户怎么做的？年底直接把这些亏损头寸全部清仓。听起来疯狂，其实是最理性的操作——

因为在美国，加密资产的亏损可以直接用来抵扣股票的收益。你股票赚了1万美金要交15%-37%的税，但如果同时在币圈卖出1万美金的亏损头寸，税基直接清零。这不是什么骚操作，这就是美国税务系统里的正式条款。

股票能这么玩吗？不行，美股有个Wash Sale Rule，30天内买回同样的资产亏损就不算。但加密市场呢？这条规则压根不适用。所以——

年底必然集中卖出，这是在"合法制造亏损"。跨年以后，税务年度完成了，这些筹码立刻开始回流。进入2026的新税年，那些被"技术性卖出"的代币，开始原路回补。

PEPE今天的上涨？本质就是这种回补单的集中爆发。

数据怎么说的呢？最近3个月，美国散户通过Robinhood净增持了6553万枚PEPE，总持仓达到35万亿枚，占流通量的8.32%。翻译成人话就是：他们根本没离场，只是在算税。

所以你现在看到的PEPE涨幅，不是什么FOMO情绪，而是美国税务套利资金重新回到该回的位置。这种行情的运行逻辑很简单——不需要看盘感，看日历就够了。