$PEPE 今天这波拉升，看起来不像是情绪风吹起来的。背后其实藏着美国投资者的一个"潜规则"——税务亏损收割（Tax-Loss Harvesting）。

话说美国投资者如果今年在某些资产上赚了钱，比如美股账户进账1万美元，按照持仓时间和收入等级，得交15%-37%的资本利得税。但这里有个"漏洞"：如果你在加密资产上有等额的浮亏，在2025年内把亏损卖掉变成真实亏损，这部分就能直接抵消你已实现的利润，等于税基被抹平，硬生生省了几千块美元。

恰好条件都对上了——2025年美股牛气冲天，加密市场整体不太给力，股票赚、币圈亏，这就成了制度层面的"对冲套利"机会。所以到年底，一大批美国散户把被套的山寨币、meme币砸出去，把浮亏转成真实亏损去抵税。

进了2026年新税年，这套动作自然就反向运行。那些原本就看好这些币的资金，税务目的达成后，转身就回场接盘，于是就有了你现在看到的跨年反弹。

链上数据也印证了这一点。根据统计，过去三个月美国散户在交易平台的净增持量达到6.553万亿枚，总持仓突破35.006万亿枚，占整个供应量的8.32%。这说明美国散户压根没放弃这些币，而是在有节奏地卖、有节奏地买。

顺便说一下，这招在美股上是行不通的。美国股票市场有洗售规则（Wash Sale Rule），卖出后30天内买回，亏损就不能抵税。但目前美国税务部门还是把加密货币当"财产"看待，而不是"证券"，洗售规则暂时还管不到，这就给了加密领域一个合法的避税窗口。

所以，今天这波 $PEPE 的反弹，与其说是情绪驱动，不如说是避税资金在新年回流，加上交易所流动性重新调配。这种结构性买盘，每年这个时间点都会上演。