进入2026，美联储的利率还稳定在3.50%-3.75%这个位置。从去年底的那次25基点的"小动作"后，决策层就没再出手，最新的点阵图显示年底利率中值可能滑到3.4%，也就是全年最多再降一次25基点。数据方面，经济增长预期上调至2.3%，通胀预计维持在2.4%，失业率在4.4%——整体来看经济韧性不错，但通胀也没有彻底低头，大放水的概率不大。

联储内部的分歧不小。鹰派阵营有7位官员主张2026年零降息，而少数鸽派则梦想大幅放松150基点。这种差异反映出对经济前景的截然不同判断。华尔街这边更务实一些，高盛和摩根士丹利的主流观点押注全年两次降息（50基点），目标区间落在3.00%-3.25%。iShares等机构的态度也比较谨慎，认为一两次就差不多。不少人还在关注5月份鲍威尔可能的卸任，新任主席上台后会不会态度更温和。

当然也有更激进的声音。穆迪的Zandi看好上半年三次降息，部分花旗分析师也呼应75基点的幅度，他们的逻辑是就业可能继续降温、政策环境会有转机。但老实说，三次降息这种情形出现的概率确实很低——除非失业率突然恶化、通胀一下子乖乖听话，否则美联储还是会坚持"数据依赖"，稳妥地往前走。

真正的看点在1月27-28日的FOMC会议，新一轮点阵图即将发布。是鹰派成功守住阵地，还是市场预期有新变化？后续还要关注新主席人选、关税政策的后续影响、就业数据的表现——这场利率博弈远没完，反转和惊喜可能随时出现。