多重供应冲击使原油市场保持微妙平衡，尽管周度价格停滞

周三收盘带来了能源期货的温和波动，2月WTI原油下跌仅0.05%，基本持平，而2月RBOB汽油微涨0.23%。然而，在这表面平静的背后，是一幅复杂的多头因素图景，持续支撑着本周原油价格——这是一个值得了解的故事，因其反映了重塑全球能源市场的结构性转变。

地缘政治紧张局势带来供应不确定性

原油支撑的主要驱动力来自委内瑞拉和乌克兰-俄罗斯冲突相关的供应中断升级。特朗普总统最近指令全面封锁对委内瑞拉的制裁油轮，进一步收紧了这个本已苦苦挣扎国家的出口能力。美国海岸警卫队拦截“世纪号”油轮，以及对驶向委内瑞拉水域的“贝拉”油轮的积极追捕，彰显华盛顿执行这些限制的决心。

与此同时，乌克兰已成为全球油市动态中一个意外但重要的因素。上周五，乌克兰在地中海对一艘俄罗斯影子油轮发动无人机袭击，标志着乌克兰对俄罗斯能源基础设施行动的升级。在过去90天里，乌克兰的袭击已造成至少28个俄罗斯炼油厂受损，直接限制了莫斯科的原油炼制和出口能力。波罗的海地区变得尤为危险，自11月底以来，乌克兰部队已袭击六艘俄罗斯油轮，同时，美国和欧盟对俄罗斯石油资产的制裁也进一步压缩了俄罗斯将原油投放国际市场的能力。

产量纪律与市场现实的碰撞

OPEC+于11月30日宣布，将在2026年第一季度维持暂停增产的决定，此举基于市场再平衡的共识。尽管该组织批准了12月每日增加137,000桶的产量，但整体战略反映出对全球原油过剩逐渐成形的认识。国际能源署预测，到2026年，全球原油过剩将达到创纪录的400万桶/日，促使OPEC+重新调整其策略。

该组织仍面临恢复挑战，2024年初已减产220万桶/日，但仍有120万桶/日未能重新投产。11月OPEC原油产量下降1万桶/日，至2909万桶/日，反映出这些协调努力的成果。

美国产量韧性与钻机不确定性

尽管勘探活动收缩，但美国原油产量表现出令人惊讶的韧性。最新EIA估算，2025年美国产量为1359万桶/日，较之前预测的1353万桶/日有所上调。截止12月12日当周产量为1384.3万桶/日，接近但仍未达到11月初创纪录的1386.2万桶/日。

然而，美国活跃钻机数显示出不同的趋势。12月底曾降至406台，为4.25年来最低点，随后本周略微回升至409台。这一数字较2022年12月的峰值627台下降了35%，显示该行业在过去2.5年中的结构性调整。

库存动态反映市场紧张

最新的EIA库存报告揭示了市场的潜在状况。到12月中旬，美国原油库存比五年季节性平均水平低4.0%，汽油库存仅略高于(下降0.4)，而馏分油库存则明显落后(下降5.7)。这些季节性数据暗示，尽管OPEC+预期存在过剩，但市场潜在的紧张局势仍可能为原油及其石油产品提供额外的价格支撑。

理解原油的结构性基础

对于那些好奇原油是如何生产的——无论是传统的陆上开采、深水钻探，还是非常规方法——理解生产动态对于把握当前市场支撑至关重要。地缘政治供应限制、纪律严明的卡特尔产量、美国的韧性产出以及紧缩的库存水平，共同在原油估值下方形成了一个底部，即使价格走势表面平淡。

当前市场的平衡反映了这一点：乌克兰和委内瑞拉的供应担忧抵消了OPEC+限制和美国产能强劲带来的过剩预期，使原油在一个持稳的区间内交易，同时受到结构性供应担忧的支撑。