2025年末贵金属市场以破纪录行情落幕。圣诞周期间，国际黄金、白银价格齐创历史新高——COMEX黄金期货突破4525美元/盎司，全年涨幅超过70%；现货白银最高触及72.68美元/盎司，年度涨幅接近140%，创下1979年来最佳表现。国内市场步调一致，沪金期货突破1000元/克大关，品牌足金饰品报价站上1400元/克，贵金属热潮席卷全球资本市场。

当圣诞假期落幕，市场流动性逐步回血。后续行情将呈现一个突出特征：中期趋势延续与短期波动并存。这背后究竟是什么在推动？

**宏观宽松成为上涨基石**

美国经济数据释放了明确信号。11月核心CPI不及预期，失业率创四年新高，劳动力市场降温、通胀回落的迹象越来越清晰。市场对美联储2026年降息幅度的预期在不断调高。美元指数年内累计下跌9%，目前触及97.7的低位水平。美债收益率维持在3.95%-4.19%区间震荡。在这样的背景下，不产生孳息的贵金属吸引力持续上升。

更深层的变化在全球央行。自2022年以来，央行年均净购买黄金超1000吨。黄金的身份在转变——从被动的储备品演变成全球多轨结算体系下的主动型抵押品，战略地位显著抬升。

**避险需求持续推动**

地缘政治局势升级也没闲着。美国与委内瑞拉的对峙、加勒比海地区的紧张态势，这些并非孤立事件。全球地缘政治格局重塑的长期背景下，避险资金源源不断流入贵金属。加上美国债务风险上升、财政可持续性的担忧挥之不去，美元资产相对吸引力在下降。资金正在向黄金等传统避险资产迁移，这股力量不容小觑。

**白银的供需故事更复杂**

黄金主要由金融属性驱动，白银则不同。它承载"工业+投资"的双重逻辑。全球白银市场连续四年陷入短缺状态，2025年的缺口预计达到8800吨。库存消费比仅为0.75，供应端的刚性约束显著。这种供需不平衡直接转化为工业属性的溢价，推高了白银的上涨动力。

从历史高位再出发，贵金属市场的故事远未结束。宏观流动性、地缘避险、供需结构——三股力量交织，短期内波动难免，但中期趋势的方向已经指向了。