EUV技术在重塑半导体设备盈利能力中的日益重要角色

ASML控股位于半导体制造最关键转型的中心。公司的财务轨迹越来越依赖于极紫外线(EUV)光刻技术在整个行业中多快能够成为标准——特别是在先进逻辑和DRAM生产线中。

EUV采用背后的保证金故事

数字讲述了一个引人注目的故事。在2025年第三季度，ASML控股公司公布的毛利率为51.6%，同比提高了80个基点。这一扩张并非偶然。它反映了客户对EUV系统的持续订单，这些系统的价格远高于其紫外线前身，同时还得益于基于软件升级和维护服务的日益强大的售后业务。

逻辑芯片制造仍然是重头戏，约占系统收入的三分之二。先进的芯片节点本质上需要多层EUV处理，这一现实加大了工具的利用率，并推动了对软件增强和技术支持的持续需求——这些收入来源通常比单纯的初始设备销售有更高的利润率。

DRAM成为下一个盈利驱动因素

DRAM技术正在悄然变得同样重要。人工智能革命推动了对专用内存架构的需求，尤其是对高带宽内存变体的需求，这些变体需要尖端的制造步骤。随着内存制造商向更密集、更复杂的芯片设计过渡，EUV在他们的晶圆厂中的采用加速。这一转变对ASML带来了具体的财务影响：更高价值的系统订单取代了老旧、低利润的遗留设备。

融合非常重要。更广泛的EUV渗透到逻辑和DRAM两个领域，创造了更有利的业务结构——在这种结构中，持续的服务收入逐渐抵消了新设备销售中的任何周期性波动。

前瞻性财务指导

管理层对2025年第四季度的展望增强了这一势头。ASML控股预计收入将在92亿欧元到98亿欧元之间，按中位数计算，环比增长26.3%。毛利率指导在51-53%之间，暗示环比上升40个基点。对于2025年全年，公司预计销售增长约15%，毛利率接近52%，突显了行业需求的持续性。

芯片制造设备的竞争

虽然ASML拥有EUV垄断，但更广泛的半导体设备市场仍然竞争激烈。应用材料公司提供沉积和刻蚀系统，这些系统对于成熟节点和前沿节点都是必不可少的。KLA公司专注于产量监测和过程控制工具——芯片制造商依赖这些系统来优化生产效率，因为复杂性在增加。

估值和市场地位

ASML的股票在过去六个月上涨了33.3%，而计算机和技术行业的涨幅为22.2%。目前以33.76的前瞻市盈率交易——远高于27.76的行业平均水平——市场正在定价未来收益的显著增长。

共识估计预测2025年的收益增长约为39.3%，而2026年预计仅增长3.8%。最近的估计修订对2025年(进行了向上修订)，而2026年的预测则有所降低。该公司的Zacks评级为#3。

更大的图景

随着EUV产量的扩大和全球安装基数的增加，ASML的利润结构应该会随着时间逐渐增强。逻辑和DRAM转换动态的结合为持续盈利能力的改善创造了坚实的基础——这一论点越来越支撑着公司的市场估值。