**$48B 比特币陷阱无人谈论**

一家企业现在持有所有将会存在的比特币的3.26%。锁定了483.7亿美元。这听起来很乐观？财务数据则讲述了一个不同的故事。

这是肮脏的数学：$54M 手头现金。$700M 年股息义务。他们的软件业务在消耗现金。他们在2025年的九个月内筹集了195亿美元——不是为了新的比特币。只是为了偿还之前融资的债务。

这就是教科书式的庞氏机制：借款来支付昨天的利息。

该计划仅在他们的股票交易价格为比特币价值的 2 倍时有效。免费钱。发行股票实际上增加了现有持有者的每股比特币。然后发生了 11 月。溢价崩溃至 1.0 倍。现在每次融资都稀释了每个人。

**红利陷阱变得更加阴暗。** 七月时开始为9%。到十一月跃升至10.5%。每当低于$100 时就触发加息。没有熔断机制。如果恐慌蔓延，他们会陷入被迫出售比特币的局面。出售摧毁了整个理论。

**1月15日改变一切。** MSCI决定50%以上的比特币持有是否触发指数排除。该公司77%的比特币。排除是自动的——而不是自主的。JPMorgan估计仅来自指数基金的强制出售将达到28亿美元。总清算压力可能达到88亿美元。

还记得10月10日吗？比特币下跌17%，订单簿崩溃了90%，$19B 在14小时内被清算。该公司持有总供应量的3.26%。如果他们需要出售10万比特币以履行义务，市场上没有流动性可以吸收这些比特币而不破坏一切。

他们声称有71年的分红覆盖。这种计算假设每年出售$1B 比特币而不影响价格。十月证明了这是一种幻想。

到2026年3月，判决到来：重组和缩减，或者整个企业比特币国库模型将作为失败的实验而崩溃。

时间线已被锁定。机制很清晰。结果已经写好。