美联储停止QT≠启动QE，摩根士丹利揭露真相

最近美联储宣布12月1日结束缩表（QT），市场嗨起来了。但摩根士丹利泼了盆冷水：别理解错了，这不是放水信号。

到底在干什么？

美联储的操作其实是个资产置换游戏：

• 停止减少国债持仓
• 每月让~150亿美元MBS（房贷抵押证券）到期
• 用短期国债替换这些MBS

核心点：余额表的结构在变，但规模没变。这不是"大放水"，只是把长期债换成短期债。

为什么不是QE？

QE的逻辑是：买债→创造新准备金→流动性爆棚→压低长期利率

美联储这波操作的逻辑是：交换债券类型→没有新钱产生→金融环境其实没松

摩根士丹利首席经济学家Carpenter明确说了：我们改的是"成分"，不是"体量"。整个系统新增流动性？零。

那什么时候真的会放水？

除非经济衰退或金融危机爆发，否则下一次余额表扩张只有一个原因：应对现金需求。

银行要给ATM补钞→向美联储提取现金→准备金被消耗→美联储需要补购国债来维稳准备金水位。

摩根士丹利预测：未来12个月，美联储可能每月追加购买100-150亿美元国债（在替换MBS的基础上）。但这只是为了"防止准备金下降"，不是"增加准备金"，性质完全不同。

真正的看点在这里

别盯着美联储了，转向美国财政部。

Fed减少的国债最终要回到市场，通过财政部新发行的债券。财政部最近在加大短期债发行力度，这个方向能否继续？完全由财政部说了算。

简单总结：联储停缩表≠放水，市场别过度解读。真正决定市场流动性的，是财政部的债券发行策略。