比特币的挣扎：当宏观事件超越链上动能时

比特币最近的回吐讲述了一个熟悉的故事——宏观经济每次都压倒加密货币。在二月中旬价格上涨至$25,000后，当美联储最看重的通胀指标(PCE)的数据显示出比预期更高的温度时，BTC踩下了刹车：一月份同比增长5.4%，核心通胀为4.7%。信息很明确：加息还没有结束。

清算级联

市场反应十分剧烈。仅在2月24日，就有超过$95 百万的比特币多头在数小时内被清算。这并不是零售恐慌——而是算法痛苦，价格疲软导致被迫退出。真正的问题是什么？交易量无法承受卖压。Arcane Research的数据表明，约95%的比特币现货交易量通过一个交易所流动，造成了脆弱的流动性基础。

尽管中国央行注入了$92 亿的新流动性，但这并没有止住市场的下跌。1月份的长期平仓仍然困扰着市场——在短短两天内，$230 百万被抹去了。

机构参与者与众不同

情节出现转折：机构并没有惊慌。自2月中旬以来，CME比特币期货的未平仓合约增加了8000 BTC，而CME现在在机构期货市场中占据68.2%的市场份额。期货溢价为8.7%，(是自2021年11月以来的最高水平)，表明专业交易者仍然预期后市价格将上涨。

讽刺的是？纽约梅隆银行的一项调查发现91%的机构投资者对代币化资产感兴趣，但他们却通过像CME这样的受监管渠道进入，而散户则在永续合约中被清算。

真实风险

市场预计美联储将在3月22日的FOMC会议上加息50个基点。在通胀真正降温之前，美联储掌握主动权。比特币的命运仍然与美元指数的波动和股票的相关性紧密相连——这无情地提醒着我们，数字货币的价格发现仍然经过华尔街的大门。

布局：关注CME溢价和美联储预期。长期信心在。短期波动？这是有保证的。