一个令人不寒而栗的里程碑：纳斯达克的估值达到历史新高，回响着过去市场动荡的声音

2025年10月28日 — 上午08:05 EDT 由金融分析师撰写

市场指标信号潜在波动性

• 当前市场条件与1999年末的科技泡沫有着惊人的相似之处
• 历史先例表明要谨慎：纳斯达克之前的高峰导致了78%的下跌
• 考察今天的人工智能驱动市场与过去趋势之间的相似之处，同时考虑潜在的差异

自今年早些时候意外的“全球贸易重新校准”以来，金融世界经历了显著的恢复。从4月8日的谷底开始，纳斯达克综合指数飙升了惊人的40%，在技术行业持续增长的十年基础上不断攀升。

这一上升趋势并非没有原因。我们的社会继续以前所未有的速度拥抱数字化转型和自动化。过去十年见证了云计算、流媒体、数字营销的演变、在全球健康危机期间电子设备的快速普及以及远程工作的模式。这些进步的顶点是2022年底先进语言模型的突破性推出。

我们是否正在经历一次互联网泡沫的既视感？

科技股目前的表现和估值与20世纪90年代末互联网泡沫时期的极端情况惊人相似。历史提醒我们，那一时期以毁灭性的"崩溃"结束，导致连续三年的衰退，最终从2000年3月10日达到的顶峰下跌了78%。

评估科技股的泡沫程度

尽管技术创新激发了兴奋感，但它常常表现为过高的估值。来自市场分析平台的最新数据表明，科技行业的表现已经超出了互联网泡沫高峰时期的水平。

这种相对超额表现并不是与互联网泡沫时代的唯一相似之处。与当时一样，现在科技股也逐渐主导市场资本化，导致大盘股的表现超过小盘股。科技股通常是以增长为导向，市盈率较高，反映了对未来前景的乐观预期——这与因增长预期更为温和而以较低市盈率交易的价值股形成了鲜明对比。

值得关注的原因？

由于高价值科技股现在占据市场指数的更大比例，周期调整后的市盈率（该比率平滑了十年的收益波动）已攀升至自1999年以来的最高点，几乎与2021年观察到的峰值相匹配。

值得注意的是，2022年对科技股来说是一个充满挑战的年份，纳斯达克经历了33.1%的年度下滑。然而，年末先进的人工智能技术的出现为科技行业提供了一线希望，重新点燃了对基于人工智能的创新的兴趣。

泡沫理论的替代视角

虽然历史比较引发了警报，但在按下恐慌按钮之前，还有反驳的论点需要考虑。

与互联网泡沫时代不同，如今的科技巨头是多元化的强大企业，财务状况稳健，占全球GDP的份额不断增加。上世纪90年代末有其领军企业，但与当前的科技巨头相比，它们显得相形见绌，后者拥有庞大的云基础设施、全球覆盖、多样化的收入来源和可观的现金储备。

尽管市场上权重股的集中度通常在下跌之前出现，但这种集中度自2019年以来似乎已成为一种持续的趋势，超过了1999年和2008年的之前高点。

因此，领先科技股的更高权重可能反映了当前的经济形势，而不是异常现象。

虽然今天的一些大公司可能确实被高估，但它们的基本实力和韧性可能会证明高于平均水平的估值倍数是合理的。

投资者的战略举措

重要的是要认识到，虽然市场水平值得关注，但把握市场下跌的时机仍然是非常具有挑战性的。正如一位著名投资者曾经说过的：“准备应对调整或试图预测调整的投资者损失的钱比调整本身所造成的损失要多得多。”

因此，仅仅因为市场条件可能过热而放弃长期投资策略是不明智的。然而，如果你预计在接下来的12到24个月内需要流动资产，可以考虑将那部分资金分配到现金或低风险工具，而不是股票。

对于那些遵循系统投资策略的人，保持您的策略。如果您定期向您的投资组合贡献资金，您可能会考虑探索小型股、非科技行业和价值导向投资，作为在当前市场环境中对大型科技公司的替代选择。