加密货币行业正在效仿苹果的股票回购策略

加密货币行业正采用类似苹果公司的股票回购策略，但节奏更快、规模更大。行业内两个主要的收入来源——永续期货交易所Hyperliquid和Meme币发行平台Pump.fun，几乎将全部手续费收入用于回购自家代币。

Hyperliquid在2025年8月创下1.06亿美元手续费收入的纪录，超过90%用于在公开市场回购HYPE代币。Pump.fun则在2025年9月某日单日收入达338万美元，全部用于回购PUMP代币。这种回购模式已持续了两个多月。

这种操作使加密代币逐渐具备"股东权益代理"的属性，这在加密货币领域并不常见。加密货币项目正试图复制华尔街"股息贵族"的成功路径，通过稳定的现金分红或股票回购回报持有者。

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Hyperliquid通过回购实现的"流通量抵消比例"高达9%，远超传统股市标准。该平台定位为去中心化永续期货交易所，兼具中心化交易所的流畅体验，完全基于链上运行。截至2025年中期，其月度交易量已突破4000亿美元，占DeFi永续合约市场约70%的份额。

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Hyperliquid每天将超过90%的手续费收入用于在公开市场购买HYPE代币。截至目前，其援助基金已累计持有超3161万枚HYPE代币，价值约14亿美元。这场回购热潮减少了约9%的HYPE流通供应量。

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Pump.fun通过回购已减少了约7.5%的PUMP代币流通量。该平台以低手续费将"Meme币热潮"转化为可持续商业模式，但其收入具有明显周期性，且面临法律挑战。

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目前支撑这两个平台的核心是它们"将收益回馈社区"的意愿。与苹果不同，它们每天持续将几乎100%的收入回馈给代币持有者。然而，回购最多只是"价格支撑工具"，一旦收入下滑或代币解锁量远超回购量，效果就会失效。

这种模式能否长期持续尚无定论，但它首次让加密代币更接近"能为持有者创造回报的公司股票"。Hyperliquid和Pump.fun的成功之处在于将业务产生的现金转化为"推高自家代币需求的购买力"。

然而，回购的力度永远取决于背后现金流的强度。一旦交易量萎缩，回购也会随之停滞。此外，加密协议还面临"代币稀释"的风险，如Hyperliquid即将面临大规模代币解锁。

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尽管如此，投资者仍看到了其中的价值。Hyperliquid和Pump.fun正试图在加密领域复制苹果的成功路径，只是节奏更快、声势更盛，风险也更高。

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