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在本周二举行的美国联邦储备银行支付创新大会上，讨论了与传统金融与数字金融之间的融合相关的重要主题。本文将探讨美联储会议上最近的一个小组讨论，重点关注代币化产品。

该特定小组由重要金融机构的代表组成，这些机构在代币化方面取得了飞速进展。富兰克林邓普顿的首席执行官珍妮·约翰逊出席，而摩根大通则由Kinexys的卡拉·肯尼迪代表。贝莱德的首席运营官罗伯·戈德斯坦和DRW的首席执行官唐·威尔逊也参与了小组讨论。

主持人科琳·沙利文开启了讨论小组，强调了不同参与者如何看待代币化作为市场历史上的一场革命。这一点在美国证券交易委员会主席保罗·阿特金斯最近的声明后尤为重要。他展望了一个金融未来，在这个未来中，规则和法规将现代化，以整合基于区块链的智能市场。

代币化作为美联储会议的一个焦点

辩论的一个起点是对代币化定义的多样性。例如，在公共股票的代币化中，一些代币代表合成工具，如衍生品，提供对价格的曝光，但没有完全的法律所有权或治理权。其他代币则是在区块链上原生发行，代表对资产的直接所有权。

这一区别提出了关于可替代性、流动性和市场碎片化的重要问题。

此次美联储会议的与会者一致认为，代币化标志着传统金融的深度与监管以及区块链所提供的透明度、效率和可编程性之间的融合。后者如果得到妥善管理，将提议一个更强大、更具韧性的金融系统。

然而，保持稳定性、安全性和互操作性是关键，以避免隐私丧失或流动性碎片化等问题。

代币化资产的可替代性和多样性

在讨论类似代币之间的可替代性(时，讨论小组成员一致认为并非所有代币化资产都必须彼此可替代。例如，稳定币和代币化银行存款共享特征，但在结构和使用上有所不同。这意味着它们可以共存而不直接可互换。

还强调了代币化增加了关于固有风险的细微差别，无论是持续时间、操作或中介风险。在根据其支持、结构和保管机制评估每个代币化产品时，这些都必须被考虑。

另一个关键点是美联储和其他监管机构在确保代币化资产保持与其各自基础资产相同的法律权利方面必须发挥的作用，特别是在存在保管中介的情况下。

提出了建立一个强有力的监管框架的必要性，以及可能存在的可信中介，以促进这些产品的正确过渡和结构化。

“为了使机构采用成功，代币化资产必须享有与其传统等价物相同的法律权利和利益，这意味着需要明确的监管框架和监督”，肯尼迪评论道。

另一方面，威尔逊认为并不需要一个中心化的机制来强制实施可替代性。相反，他指出，应当明确不同的风险，以及在将这些资产用作抵押时应用的头寸削减或折扣，同时尊重代币化市场的异质性。

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) 采用和创新的挑战

专家们承认，代币化仍处于初期阶段，许多项目处于试点阶段或应用有限。然而，交易量和潜力巨大。在这方面，约翰斯顿指出，2024年只有比特币网络的交易总量超过了万事达卡，强调了加密生态系统的快速采用和创新能力。

还强调这一过渡将是渐进的，并且可能是混合的，结合传统基础设施与区块链。这样做的目的是满足那些要求简单的客户，以及那些对商业模式变革有需求的客户。

风险及10月10-11日的崩盘

在美联储会议的小组讨论中，还讨论了在波动期间，代币化市场和DeFi面临的风险。特别是，提到了10月10日的事件以及大量加密货币的清算。

Wilson解释说，在24/7的持续交易中，需要实时强大的抵押机制、可靠的预言机，并避免利益冲突，例如从清算中获利的流动性提供者。

"向24/7运营市场的过渡需要持续的抵押品移动和实时管理；这是管理未来代币化资产的一个重要变化，"他表示。

约翰斯顿回忆起类似的事件曾发生在传统金融中，这些冲击有助于改善基础设施和解决问题。他指出，DeFi中需要机制或熔断器的问题仍然是一个开放的话题。