美联储理事的资产负债表缩减将推高短线借款成本

美国的短期借贷成本再次上涨，交易者们对此情况保持关注。数据显示，短期借贷成本的冲锋是由于美联储理事开始缩减资产负债表，财政部加强了现金回收。

这些动向正在从过去近20年充斥着低成本资金的金融市场中吸走流动性。目前，市场系统处于紧张状态，回购市场出现异常动向，隔夜利率已不再接近美联储的目标。

9月初旬，主要用于银行和资产管理公司之间的相互借贷的隔夜现金利率，超过了美联储理事设定的利率范围，现仍维持在高水平。

同时，作为中央银行吸收过剩现金的主要工具之一，逆回购交易的使用量大幅减少，降至四年来的低水平。这表明货币市场基金的现金储备已不再像以前那样丰富。

如果这些资金枯竭，2019年的混乱局面可能会重现。当时，回购利率突然冲锋，美联储理事不得不向市场注入5,000亿美元。

现金流出与高利率的持续，交易者的准备

美国银行的美国利率战略负责人马克·卡巴纳表示，这不是一个暂时现象。他说：“资金方面的水平变化正在显现”，“货币市场基金不再拥有分配给RRP（利率再投资计划）的余裕现金。”马克预计不会再发生像2019年9月那样的全面灾难，但他认为高额的隔夜利率将持续下去。

流动性已经受到压力。下周情况可能会进一步恶化。交易者们正在为拍卖的结算和企业税的缴纳做好准备，这将导致系统中更多的现金被吸走。银行对美联储理事的存款，也就是说他们的安全网，也在减少。

目前，以美国国债作为担保的回购利率处于美联储理事的准备金余额利率（IORB）附近。从9月初以来，回购利率与联邦基金利率之间的差距平均达到11.5个基点。

7月和8月期间，这个差距保持在10以下。当时，交易者只是在回购和国债之间转移资金。这个策略现在已经不再有效。

这些成本上升导致了短线借贷成本的普遍上涨。最终，这将对企业、消费者以及所有需要快速融资的人产生重大影响。因此，即使美联储稍后开始降息，这些节省下来的资金惠及所有人的可能性也会降低。因为金融市场已经非常紧张。

如果资金枯竭，29万亿美元的美国国债市场可能会受到影响。依赖于美国国债和衍生品之间的利差的对冲基金将首当其冲。这些交易非常脆弱，需要稳定的融资。

量化紧缩政策的持续与美联储工具的紧张

威尔斯·法戈的策略师安杰洛·马诺拉特斯表示：“金融市场提供实时数据。”他警告说，如果利率继续接近IORB，美联储理事官员可能会判断准备金接近下限。

目前，银行存放在美联储的存款正在减少。美联储理事之一的克里斯托弗·沃勒最近估计，最低安全水平，即所谓的“足够”水平约为2.7万亿美元。

常设回购便利设施（SRF）使银行和其他机构能够以接近美联储政策利率范围上限（当前为4.5%）的固定利率将美国国债和政府机构债券兑换为现金。该便利设施的使用量在6月底急剧增加，达到了自2021年中期常态化以来的最高水平。

由于这种安全措施的存在，几乎所有的交易者仍然没有陷入恐慌。在2019年，由于准备金的紧张和美联储理事的资产负债表收缩，回购利率急剧上涨。这次，SRF的存在是为了抑制回购利率，防止市场崩溃。

沃勒和达拉斯联储的罗里·罗根等一些美联储官员承认，他们正在关注货币市场的压力。然而，没有人说需要提前停止量化紧缩政策。这只会加剧人们对财政部在10月重启大规模债券发行时，这些高昂融资成本将持续的担忧。