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预测市场正在迅速从加密好奇心转变为严肃的金融基础设施——然而，监管机构仍然无法决定它们是创新还是赌博。

马萨诸塞州对Kalshi在NFL合同上的诉讼于2025年提出，尽管之前获得了CFTC的批准，这突显了州与联邦监管之间的日益差距。与此同时，洲际交易所(ICE)对Polymarket的数十亿美元投资将事件驱动交易推向了主流金融。

曾被视为“合法赌博”的预测市场，如今吸引了机构资本，因为监管机构急于界定投机何时结束，金融创新何时开始。

联邦法与州法：谁来划定界限？

为了评估这些市场是否标志着金融创新的下一个阶段，或者仍然是高风险投机，BeInCrypto与Rachel Lin (SynFutures)、Juan Pellicer (Sentora)和Leo Chan (Sportstensor)进行了交谈。每个人都对2026年即将到来的预测市场所面临的法律和经济力量提供了不同的看法。

马萨诸塞州对Kalshi NFL合约的挑战暴露了联邦与州监管之间的冲突。CFTC已批准这些合约，但该州将其归类为无执照赌博——这一争议现在定义了事件市场如何适应美国法律。

“投资者最终应该信任联邦商品期货交易委员会（CFTC）的框架，该框架优先于州法律并明确批准了Kalshi的NFL合约。这为在持续的州挑战中提供了全国范围的清晰度，” Sentora的研究主管Juan Pellicer表示。

Sportstensor的首席执行官Leo Chan补充说，碎片化的州级规则已经造成了体育博彩监管的混乱，并表示一致的联邦指导将为平台和参与者恢复清晰度。两位高管一致认为，统一的监管框架对机构采用至关重要。

成交量与价值：市场健康的真实指标

来自Dune的行业数据显示，主要平台的每周交易量最近已超过$2 亿，其中Kalshi占据了大约60%的市场份额，Polymarket约占35%，分别为13亿美元和$773 百万，因为无代币模型主导了总锁仓价值。

每周预测市场名义交易量 | Dune

批评人士指出，这些数据包括了往返交易，这会在没有转移真实风险的情况下夸大活动。行业领导者认为，透明度必须超越原始交易量指标。

“仅靠交易量无法反映经济现实，” SynFutures 的 Rachel Lin 说道。“我们应该报告时间加权的未平仓合约和净名义结算——这显示了在市场解决时真正转移了多少风险。”

Lin补充道，流动性深度、独特的资金交易者和保留率等指标帮助监管机构和机构区分真正的参与与表面的波动。Pellicer表示同意，并指出标准化的未平仓合约披露、交易者数量和持有期将增强信心，并证明这些市场转移真正的风险，而不是产生噪音。

估值与投资者逻辑

Polymarket推出了一个金融中心，提供"上涨/下跌"的股票和指数市场，并与Stocktwits合作，将结果预测直接嵌入股票页面—将投资者情绪转化为可交易的概率。

Kalshi 的估值约为 $2 亿，而 Polymarket 报告的 90–100 亿美元引发了关于可持续性的争论。一些投资者认为，考虑到快速增长，这些倍数是合理的；而其他人则将其视为对未来网络效应的投机性押注。

“这些倍数是由快速扩张所证明的，”佩利克说。“Kalshi的年化交易量从$50 百万达到$300 十亿。预测市场可能会颠覆超过$1 万亿的传统衍生品。”

Leo Chan 反驳道，Polymarket 的估值反映了其重构全球金融信息流的潜力——这是一种对集体预见能力进行货币化的长期投资，而非短期收益。

从体育博彩到金融基础设施

Kalshi 的活动中超过 60% 仍然集中在体育领域，但多元化将决定机构是否将预测市场视为金融工具。Lin 认为，合法性将来自于传统金融无法衡量的结果定价。

"机构不需要另一种方式来交易收益或宏观事件——他们已经拥有了这些，"林说。“预测市场的真正价值在于量化传统金融无法做到的事情：政策决策、技术突破和地缘政治风险。”

预测市场未平仓合约 | Dune

Chan指出，在选举、大型体育赛季或突发新闻期间，采用率会激增——每次都会吸引新用户。Pellicer补充说，可持续性取决于用户的留存率：当大约30%的新用户保持活跃时，“你就可以开始称之为有意义的采用。”

Polymarket与Stocktwits合作推出基于收益的市场，而X (前身为Twitter)将其命名为官方数据提供商。与此同时，xAI与Kalshi合作，扩大了预测市场在加密原生受众之外的覆盖范围。

治理与透明度

国际货币基金组织警告说，透明度和治理的不足可能会在快速增长的金融市场中加剧操控风险——这一担忧同样适用于预测市场，因为它们正在扩大。该行业必须采用机构级标准进行风险管理、保证金和信息披露，以发展成为可信的金融公用事业。

"预测市场需要波动性调整的保证金、实时持仓披露和独立审计，"Pellicer说。“这些改革将使它们从投机工具转变为可靠的对冲工具。”

Chan同意，表示预测市场的行为与期权非常相似，应在类似的框架下进行监管。Lin强调，战略投资者——从风险投资基金到金融机构——提供了至关重要的监管可信度和政策接入。

Pellicer补充道，像查尔斯·施瓦布、亨利·克拉维斯、彼得·蒂尔和维塔利克·布特林这样的支持者带来了资本和合法性，加速了政策参与和公众接受度。主要支持者包括Founders Fund、Blockchain Capital、Ribbit、Valor、Point72 Ventures和Coinbase Ventures —— 在新的“概率数据”资产类别中架起了加密原生资本与传统资本的桥梁。

全球展望：超越美国

欧洲的MiCA框架对预测市场没有明确定义，而新加坡和泰国则在赌博法下禁止它们。尽管如此，阿联酋和香港等新司法管辖区正成为受监管增长的试验场。Chan指出，英国的平衡赌博法和“超金融化”文化可能填补MiCA的政策空白，并推动早期采用。

林认为全球实验是一种更广泛的转变，改变了经济体对信息的价值评估。为之前无法衡量的结果定价可能会重新定义市场——从交易资产到交易知识。陈建议这一发展轨迹可能会导致 “futarchy” 模型，在这种模型中，市场结果而非投票决定公共政策。

结论

国际货币基金组织2025年7月的展望预计全球增长为3.0%——这一背景有利于风险资产和事件市场。随着规则的更加明确，预测场所可能成为机构和零售交易者的标准对冲工具。

预测市场正从投机边缘向金融合法性迈进。ICE的投资和CFTC的批准标志着基础设施的成熟，但法律碎片化和治理风险仍然存在。创新与赌博之间的界限仍然模糊——这更多是受到监管和信任的影响，而非技术。

如果透明度和监督与创新共同发展，事件合约可能会演变成投资者和机构的新型风险定价工具。在此之前，预测市场处于一个十字路口：部分实验，部分基础设施，以及对金融如何重视前瞻性的实时测试。