根据一家研究公司的新报告，比特币在$110,000范围内的长期盘整即将结束。分析师强调，这一阶段不仅仅是市场周期的产物，更是资本动态的结果，具体来说，就是有多少新需求进入以抵消持续的老持有者抛售。

与黄金不同，黄金的价格通常受到利率政策等宏观预期的影响，比特币的表现则依赖于净流入与流出。当新需求减缓而旧钱包继续分发时，市场形成平衡，产生了过去几个月所看到的紧绷波动。

该公司指出，自年中以来，这一余额限制了上行动能，尽管现货ETF资金流入和机构间的积极情绪。

数字资产国库失去动能

研究公司确定了行动沉闷的一个关键原因：以Strategy Inc.等公司为首的数字资产财务公司正在达到其当前购买力的极限。

今年早些时候，预计比特币的波动性会随着美国GENIUS法案的影响在国会夏季休会期间减弱。这一放缓，加上股票发行减少和企业比特币购买减少，造成了该公司所称的市场"空气口袋"。

Strategy Inc.的激进积累现已减缓至数千万而非数十亿，使其净资产价值(NAV)溢价仅为比特币的1.2倍。这标志着与早期机构需求似乎势不可挡时的高点相比，出现了显著的压缩。

因此，该公司得出结论，直到企业买家重新获得资本或新的ETF流入抵消国债放缓，比特币的上涨空间仍然受到限制。

传统钱包悄悄抛售以满足ETF需求

第二个，也是可以说更具结构性的力量，使比特币保持在范围内的是来自传统钱包的稳定抛售，其中许多钱包包含数十亿美元的旧币。根据研究公司的说法，这些钱包一直在抛售足够的BTC，以匹配ETF的流入，形成了自我稳定的效果。

这一模式在公司的六月和七月报告中首次被指出。虽然它防止了全面的价格崩溃，但也确保仅凭ETF需求无法引发突破。

该公司指出，这一分配趋势在Glassnode的数据中得到了印证，其中持有1,000–10,000 BTC的鲸鱼(持续死拿，而持有10,000+ BTC的巨鲸)则减少了敞口，这一模式与大规模再分配一致。

波动性压缩创造机会

尽管短暂的波动性激增，包括最近的闪电崩盘，比特币仍然保持在中间范围。研究公司指出，抛售波动性在最近几个月是最有利可图的策略之一，因为价格波动在$100,000和$120,000之间稳定。

分析师们预计，一旦传统分配放缓，国库资金流入恢复，比特币可能会重新点燃其下一轮上涨。他们认为，判断这一转变的时机取决于跟踪净新流入，而不是传统的宏观指标。

前景：整合结束，耐心等待

研究公司得出结论，比特币的“重大整合不会永远持续。”报告建议，由于鲸鱼积累和超级鲸鱼分配接近平衡，波动性可能很快再次扩大，可能为重大的方向性移动奠定基础。

正如该公司总结的那样：“这不是关于周期，而是关于资本。当流入 impulse 返回时，比特币的区间将被打破，交易者应该做好准备。”