政治关联代币对加密货币市场的影响研究

近期，Economics Letters期刊发表了一篇题为"从零到英雄:Meme币在加密货币市场的溢出效应"的研究论文。该文章分析了某政治人物发行Meme币事件的影响,揭示了市场情绪与基本面共同驱动的异质性波动溢出效应。这一事件凸显了政治因素在塑造加密货币市场及投资者行为中的日益重要作用。

引言

政治动态对金融市场的影响日益显著,加密货币市场已成为政治与金融交汇的重要领域。2024年美国大选进一步凸显了这种关系,某共和党候选人罕见地转向支持数字资产。他表示要将美国打造成"全球加密货币之都",并将加密货币置于其经济议程的核心,由此引发市场对更友好政策立场的预期。

这些预期在2025年1月18日得以实现,该候选人在Solana区块链上发行了官方Meme币。24小时内,该币价格暴涨900%,交易量达180亿美元,市值超过当时最大Meme币DOGE 40亿美元。次日,与其夫人相关的Meme币发行进一步推高了市场投机热潮。这些事件不仅具有投机性质,更构成了一次显著的外生性冲击,其影响超出了金融投机范畴,释放了更广泛的监管与政治信号。

本研究旨在考察这一事件如何作为政治信号与金融事件影响加密货币市场。重点关注三个问题:

1. 该Meme币的发布如何影响主要加密货币的收益与波动率?
2. 此事件是否在加密货币市场内引发了金融传染效应?
3. 这种影响是否具有异质性,表现为不同加密货币根据其技术基础、用途或投机吸引力的不同而产生不同反应?

为回答这些问题,本文采用BEKK-MGARCH模型分析市值排名前十的加密货币。研究发现,该Meme币发布后,加密资产间存在显著的波动率溢出效应,表明市场中存在金融传染现象。事件引发了市场动态的重大转变,其中Solana与Chainlink由于其基础设施和战略关联而录得最大涨幅。比特币与以太坊等主流加密货币则表现出较强的韧性,其累计异常收益与方差在事件后期趋于稳定。相反,Dogecoin和Shiba Inu等其他Meme币则出现贬值,资金很可能转向了新发行的Meme币。

确实,该Meme币的发行发生在美国高度政治分化的环境中,与其相关的品牌本身就与强烈的政治情绪密切相关,从而提高了投资者的敏感性,加剧了市场反应。对一些投资者而言,这一背书象征着独特的投机机会,催生了强烈的"跟风效应";而另一些投资者则因其具有争议的形象而意识到政治与监管风险,采取更为谨慎的立场。这种分化解释了所观察到的高度波动性与差异化市场反应——从对预期政治支持的热情,到对声誉与政治不确定性的怀疑。

本研究是首个分析政治关联型代币对加密货币市场影响的论文。它拓展了对政治叙事如何影响去中心化金融市场的理解。此外,与以往研究多集中于负面冲击不同,本研究聚焦于由政治信号驱动的正向冲击对市场的影响。尤其值得注意的是,有证据表明正面冲击对加密货币的波动影响甚至高于负面冲击。最终,本研究向学界、从业者与政策制定者提供重要参考,揭示政治关联代币的市场反应异质性,并强调资产特征如何影响金融传染动态。

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数据与方法

2.1 数据与样本选择

本研究使用了市值排名前20的加密货币中最具代表性的10种每分钟收盘中间价专有数据,包括比特币、以太坊、瑞波币、Solana、狗狗币、Chainlink、Avalanche、柴犬币、Polkadot与莱特币。数据来源为某美国中心化交易平台,从LSEG Tick History数据库获取。

数据集包含20,160条观测,时间区间为2025年1月11日至1月25日,涵盖了Meme币发布(2025年1月18日)前后一周。本研究使用对数收益率,并将事件时间定义为2025年1月18日UTC凌晨2:44。累计异常收益(CARs)用于评估信息级联效应,基准收益采用2025年1月1日至1月10日的平均收益。

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2.2 方法

本文采用BEKK-MGARCH模型分析Meme币推出对加密货币市场的影响。假设对数收益服从均值为零、条件协方差矩阵为Ht的正态分布。采用较为严格的显著性水平α=0.001进行传染效应检验。

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结果

3.1 波动率溢出效应

初步分析结果显示,加密资产之间的相互关联性在事件发生后显著增强,支持了"事件引发波动率溢出效应"的假设。平稳对数收益的波动幅度增加,反映出市场不稳定性上升与调整速度加快。

BEKK-MGARCH模型估算结果表明,该事件确实在加密货币市场中引发了金融传染与波动率溢出效应。大多数事件后期的协方差系数在0.001水平显著,尤其是ETH、SOL和LINK之间。SHIB和DOT虽达到0.01的显著水平,但影响较弱。LTC和XRP在事件后协方差反而下降,说明溢出效应并非均匀分布。整体结果突显了此次Meme币发行对整个加密货币市场的结构性影响。

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3.2 信息级联效应

累计异常收益(CARs)分析进一步揭示了Meme币发行引发的信息级联效应。结果表明,该事件对市场动态具有显著的结构性影响,表现为资产特定的反应路径与加剧的波动性。

在事件前阶段,大多数加密货币经历了正向收益,可能受到投机性预期的推动。事件发生后,出现三种关键动态:

1. SOL表现优异,超过其他所有资产,可能与其作为Meme币承载区块链有关。
2. LINK亦表现强劲,可能与其与某美国大型科技公司的关联性有关。
3. 比特币、以太坊、瑞波币、莱特币等成熟加密货币在温和上涨后逐步稳定,反映出其市场韧性。

与此同时,DOGE与SHIB等其他Meme币表现脆弱,呈现出资产替代效应。AVAX与DOT虽具技术基础,也未能幸免于资本转移趋势。

研究结果揭示:资产特定的叙事、技术关联性以及投资者主观认知,可在重大信息冲击发生时显著放大资产间收益的差异性反应。

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结论

本研究考察了与政治人物相关的加密货币发行对加密市场的影响,重点分析了波动率溢出效应与信息级联效应。

结果表明,市场反应存在显著异质性。直接相关的区块链技术受益显著,共享底层基础设施的资产也获得提振。主流加密资产则表现出更强的稳定性,起到了市场锚定作用。这表明,投资者情绪不再仅取决于技术面因素,也显著受到地缘政治与政策叙事的影响。

综上,本文揭示了加密货币市场对外部事件的高度敏感性,以及其易受投机行为驱动的倾向。随着数字资产日益与政治经济议题交织,持续监测这种相互作用对理解市场稳定性影响尤为重要。

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