10倍研究：比特币国库净资产暴跌，标志着“金融魔法”时代的结束

数字资产国库(DATs)的净资产价值(NAVs)大幅下跌，这标志着一些分析师所称的“金融魔法时代”的结束。尽管出现了下滑，市场专家认为，这一调整可能为有见识的投资者创造机会，使其能够在被低估的比特币相关公司中获得长期投资。

简而言之

• 10倍研究发现，比特币国库净资产在主要公司的虚高“纸面财富”估值逐步回落中暴跌。
• 像Metaplanet和MicroStrategy这样的公司在经历多年零售驱动的溢价定价后，看到净资产价值(NAV)恢复正常。
• 市场调整清除了较弱的参与者，为强大的DATs在比特币下一个市场增长周期中领先定位。
• 分析师指出，一些公司现在的交易价格接近或低于比特币的价值，这为长期投资创造了新的入场机会。

比特币国库估值大幅修正，随着“纸面财富”时代的结束

根据10x Research的报告，净资产价值（NAV）的急剧下降标志着比特币财 treasury 公司的估值方式发生了重大转变。分析师写道："比特币财 treasury 公司的金融魔法时代已经结束，"并指出这些公司通过以远高于其实际比特币持有价值的价格发行股票创造了数十亿的“纸上财富”。

该报告解释了这一模型如何有效地将价值从零售投资者转移到公司，零售投资者以膨胀的溢价购买股份，而公司则利用筹集的资金积累了真实的比特币。分析师指出，股东们因此损失了数十亿，因为高管们将膨胀的资本转化为真实的比特币持有。

具体来说，10x Research以Metaplanet，这家第四大比特币国库公司，作为案例研究。该公司的市值曾达到$8 亿，而持有的比特币仅为$1 亿。如今，它的市值为31亿美元，背靠33亿美元的BTC——这一调整更好地反映了其基础资产基础。

MicroStrategy的NAV往返标志着比特币财库公司的新阶段

与迈克尔·塞勒的MicroStrategy类似的情况也发生了，该公司的净资产在比特币繁荣期间飙升，但此后经历了一次完整的“回调”。随着零售驱动的溢价消失，许多股东发现自己遭受了巨大的损失。

随着净资产价值(NAV)现已完全回暖，散户投资者损失了数十亿——而且许多人可能缺乏继续增加持仓的信心。 10倍研究分析师

在市场热潮期间，散户投资者以比基础比特币价值高出两到七倍的价格购买了股票。随着这些溢价的消失，许多投资者面临着巨额损失。

然而，NAV的正常化可能代表着一个机会，而不是警告信号。随着多个DAT的交易价格接近或低于其比特币价值，分析师们看到投资者通过股票头寸获得敞口的潜力，这可能带来来自交易利润的额外收益。

市场调整已经筛选出较弱的参与者，留下了拥有更强财务状况和更可持续运营的公司。这些幸存者有望成为新一代比特币资产管理者，专注于提供超越比特币价格表现的稳定回报。

财政公司准备在下一个市场周期中发挥作用，10x研究表示

与此同时，10x Research预计这些公司将在塑造下一个市场周期中发挥关键作用。报告指出，随着比特币的不断成熟，资本充足、拥有强大交易策略的数字资产财政公司仍然能够提供可观的回报，并超越更广泛的市场。

市场数据反映了持续的调整：

• MicroStrategy (MSTR) 周五上涨了 2%，以 $289.87 收盘，标志着在更广泛市场疲软中的短期反弹。
• 尽管有所回升，股票仍比2024年11月达到的历史高点$473.83下跌39%，反映出投资者的持续谨慎。
• Metaplanet (MTPLF) 在东京证券交易所下跌了6.5%，以402日元结束交易，($2.67)。
• 该公司的股票自6月中旬以来已下跌79%，当时其股价达到1,895日元($12.58)，突显出比特币国库公司的调整深度。

尽管市场面临逆风，MicroStrategy仍在不断累积比特币。该公司最近以2720万美元的价格新增了220个BTC，平均每个币的价格为123,561美元，使其总持有量超过640,000个BTC，强调了其对长期比特币投资的承诺。在撰写本文时，OG币的交易价格为108,196美元，经过一个相对平稳的交易时段。