顺丰控股H股尽管利润增长和丰厚分红，仍暴跌超过11%

2025年8月28日，Sfexpress Holdings (002352.SZ) (06936.HK) 发布了2025年半年度报告。在快递物流行业竞争加剧的背景下，Sfexpress Holdings 交出了令人印象深刻的成绩，收入和利润均实现增长。

与此同时，顺丰控股宣布计划提高股东回报，提议每股派发0.46元的中期股息。总股息支出预计为23.2亿元，约占上半年归属于股东的净利润的40%。

有趣的是，这一出色的表现加上慷慨的股息并没有提升股价。各种原因被提出，包括增长率未达到预期、毛利率和利润表现不尽人意，以及整体物流行业的下滑。

截至8月29日市场收盘，Sfexpress 大佬的H股暴跌11.62%，收于每股HK$40 。其A股也疲软，跌幅为7.91%，每股44.57元。

香港和中国大陆的其他快递公司也经历了股价下跌。在香港，ZTO Express (02057.HK) 下跌了2.02%，而 J&T Express (01519.HK) 则下跌了0.76%。在中国大陆，YTO Express (600233.SH) 下跌了7.12%，而 STO Express (002468.SZ) 和 Yunda Holding (002120.SZ) 也面临下行压力，分别下跌了5.38% 和 5.33%。

顺丰 Holdings：按需配送的快速增长，国际业务亏损收窄

根据香港证券交易所披露的报告，顺丰控股在2025年上半年实现营业收入1468.6亿元，同比增长9.26%。归属于股东的净利润达到57.4亿元，同比增长19.37%。然而，毛利率表现不佳，同比下降0.65个百分点，降至12.98%。

这一成就得益于多种因素。2025年上半年，旨在扩大内需和促进消费的国家政策持续发挥作用。结合假日经济效应、低层市场对实时零售的强劲需求，以及电子商务促销活动，消费市场保持稳定增长。

国家统计局数据显示，2025年上半年，消费品零售总额同比增长5.0%，其中实物商品网上零售额增长6.0%。这直接刺激了快递服务的需求。

根据国家邮政局的数据，今年上半年，快递业务量达到956.4亿件，同比增长19.3%。快递业务收入总计7187.8亿元，同比增长10.1%。

作为行业巨头，顺丰速运在多个业务领域做出了努力，包括时效快递、经济快递、货运、冷链和医药、按需配送、供应链及国际服务。今年上半年，顺丰速运实现了总量78.5亿件，同比增长25.7%，超过了整体行业增长率。

按业务部门划分，2025年上半年，顺丰快递的核心业务部门 - 快递和大件 - 实现收入1047.7亿元，同比增长8.21%，占总收入的71.34%。该部门的净利润约为53.8亿元，同比增长12.28%。

按需配送板块显示出快速增长，成为财务报告的亮点。在此期间，按需配送业务收入达到54.9亿元，同比增长38.9%，订单量同比增长超过50%。净利润表现尤为令人印象深刻，达到1.4亿元，同比增长120.43%，翻了一番还多。

关于供应链和国际业务方面，随着顺丰国际业务的快速扩展，供应链和国际业务收入在今年上半年达到了342.3亿元，同比增长9.7%。

然而，需要注意的是，这个业务板块仍然处于亏损状态。在2025年上半年，供应链和国际板块报告净亏损约3亿人民币，较去年减少了48.47%。

顺丰控股将这一改善归因于公司在把握全球供应链重组和中国企业海外扩张机会方面的努力，以及通过精益运营提升供应链效率，从而实现了供应链业务、国际货运和代理业务的利润增长。

继续“反内部竞争”努力，快递行业价格有望回升？

如前所述，今年上半年，顺丰控股国内业务的订单量增长率显著超过了收入增长。这一现象反映了快递市场激烈的“价格战”，顺丰每单价格持续下降。

数据显示，截至今年6月，顺丰控股的快递物流业务(，包括时效性快递、经济快递、货运、冷链和医药、按需配送)的每单价格已降至13.67元，同比下降13.32%。

值得注意的是，自七月以来，快递行业内部竞争的问题受到相关部门的高度关注，邮政总局多次强调加强监管和行业自律。

对此，多家机构建议，由于“反内部竞争”的努力持续加深，快递行业的价格预计将在旺季恢复。

华创证券指出，7月8日，国家邮政局召开会议，提出进一步加强行业监管，完善邮政和快递行业市场体系规则，明确反对“内部竞争”。8月5日，华南市场率先进行价格调整。该公司认为，行业反对内部竞争的趋势是不可避免的，有利于快递公司的中长期业绩弹性。

东兴证券还预测，在更强的反内部竞争政策影响下，"价格战"预计将在旺季期间缓解，从而可能改善行业盈利能力。