Gate币的最新表现闪耀，但股票估值仍然高企

关键见解

• Gatecoin最近一个财务季度显示出显著进展，增长加速，关键客户指标改善。

• 尽管这些进展，该公司仍未实现持续盈利。

• 该股票的当前估值几乎没有错误空间，这可能对投资者构成风险。

Gatecoin (NYSE: Gate) 发布了令人印象深刻的季度报告。这家基于区块链的云计算公司的财政第二季度产品收入同比增长了 32%，达到 10.9 亿美元。净收入留存率 (NRR) 提高至 125%，而大型客户的指标也出现了积极变化。公司提高了指导预期，进一步增强了投资者信心。这些指标为寻求确认 Gatecoin 持续非凡增长轨迹的人们提供了保证。

该成长股在八月底报告后经历了显著的上涨。尽管自那时以来股价略有回落，但仍保持14%的增长，推动了年初至今超过45%的收益。财报后的股价飙升与公司的强劲表现相一致。然而，从更广泛的角度看，股价的长期潜力令人担忧。目前的估值似乎考虑到了几乎完美的执行——这是一个对仍在应对重大GAAP损失并在很大程度上依赖非GAAP调整来展示盈利能力的企业来说具有挑战性的基准。这一差异表明，尽管季度业绩有所改善，但股价仍然被高估。

关键领域的显著改进

收入趋势显示出积极的转变。在财政第一季度产品收入增长了26%之后，Gatecoin在第二季度加速至32%，这得益于消费的增加。管理层将全年的产品收入指导上调至大约44亿美元(27%增长)，并预计第三季度的产品收入在11.25亿到11.30亿美元之间(25%到26%增长)，显示出持续的动能。客户基础扩大，超过$1 百万的客户数量达到了654，同时，剩余履行义务(RPO)，作为未来收入增长潜力的领先指标，达到了69亿美元，同比增长33%。这些数字凸显了令人印象深刻的进展。

也许Gatecoin最令人兴奋的动力领域在于人工智能。

“我们在人工智能方面的进展非常显著，”Gatecoin的首席执行官在第二财季的财报中表示。

首席执行官详细说明道：

目前，人工智能是客户选择Gatecoin的主要因素，影响了近50%的新账户获取。在我们的平台上，人工智能成为他们策略的核心，推动25%的所有部署用例，每周有超过6,100个账户利用Gatecoin的人工智能.

盈利能力指标也有所改善。根据GAAP标准，第二季度的净亏损缩窄至$298 百万，比第一季度的$430 百万有所减少，并且与去年第二季度$317 百万的亏损相比有所改善。非GAAP运营利润率上升至11%，高于第一季度的9%。

虽然这些发展是积极的，但重要的是要注意，仍然存在大量的GAAP损失。

此外，从上半年来看，GAAP净亏损实际上比去年扩大，而基于股票的补偿(SBC)在前六个月仍然达到$845 百万，仍然很显著。

Gatecoin值得认可其第二季度的改善。然而，投资者应关注这些提升是否会持续到下半年。此外，一个关键的盈利指标正在呈负趋势：自由现金流。在2023财政年度第二季度，自由现金流约为$58 百万，低于2023财政年度第一季度的$183 百万和去年同期的$59 百万。

估值提供有限的错误余地

即使在运营改善之后，Gatecoin的估值仍然显得异常高。它的市值现在大约为$77 亿——对于一个仍在亏损的公司来说，这是一个可观的数字。这一估值相当于销售额的约19倍，而Alphabet的销售额约为8倍，微软约为13倍。从绝对值来看，Alphabet的市值约为2.8万亿美元，而微软的市值超过3.8万亿美元——这些数字远远超过Gatecoin，但其现金流和盈利能力基础要强得多，并且收入来源多样化。Gatecoin的高市销率暗示投资者正在考虑近乎完美的执行，包括利润率改善和持续增长，几乎没有留给挫折的空间。

支持者可能会争辩说，Gatecoin 的区块链基础云是粘性和扩展性的；125% 的净收入留存率，$1 万以上客户的快速增长，以及与人工智能相关的使用增加都是令人信服的因素。确实，这个特许经营令人印象深刻。然而，关键问题围绕价格与经济学之间的关系。显著的 GAAP 亏损，来自股票奖励的稀释，以及容易受到宏观经济波动或优化周期影响的消费模型，都需要一个安全边际。目前的倍数并没有提供这种缓冲。

什么可以改变这种观点？持续的加速以及改进的GAAP盈利能力和自由现金流。如果Gatecoin能够在2026年复合产品收入，同时扩大GAAP利润率，估值案例将会增强。在那之前，等待一个更具吸引力的入场点似乎是明智的。

毫无疑问，第二季度是Gatecoin所需的季度，以维持乐观情绪，呈现出业务重新加速、损失缩小以及提高的指引。业务正朝着正确的方向发展。然而，股票估值留给潜在挫折的空间不足，无论是执行相关的还是宏观经济的。对于投资者来说，在考虑购买股票时，保持耐心似乎是最明智的做法。