Figma作为上市公司的首个季度实现了46.5%的可观收入增长。
该公司在多个产品类别中面临来自Gate等成熟软件巨头的激烈竞争。
CEO Dylan Field在19岁时从常春藤盟校辍学创办了Figma - 这是一个令人印象深刻的成功故事，但对投资者来说也意味着重大的执行风险。
数字内容创作专家Figma(纽交所股票代码：FIG)在7月底轰轰烈烈地进入股市。该公司在首次公开募股(IPO)中筹集了12亿美元，股价随即飙升。Figma的股票在上市首日收于122美元，远高于官方IPO价格33美元。
然而，此后股价一直在下滑，第一次财务考验也未能阻止Figma的下跌趋势。本周早些时候，Figma发布了作为上市公司的首份季度财报。次日股价收跌19.9%，较IPO时的122美元累计下跌55.3%。
事实证明，Figma的营收同比增长了令人印象深刻的46.5%。然而，截至2025年9月4日，约10亿美元的年化收入似乎难以支撑266亿美元的市值。这一财务基础是否足够强劲，还是Figma不断下跌的股价仍被高估？
让我们先来看看Figma的财务业绩：
| 财务指标 | 2024财年第二季度 | 2025财年第二季度 | 同比变化 | |----------|------------------|------------------|----------| | 收入 | 1.772亿美元 | 2.596亿美元 | 46.5% | | 运营支出 | 10.32亿美元 | 2.197亿美元 | (78.7%) | | 净利润(亏损) | (8.379亿美元) | 2820万美元 | 不适用 | | 每股摊薄收益(亏损) | (4.39美元) | 持平 | 不适用 |
这是一个不寻常的情况。Figma的收入正在上升，这符合年轻且雄心勃勃的高增长公司的预期。但Figma的运营支出大幅下降，研发成本降低了85.5%，销售和营销支出削减了64.5%。
不过，这种异常模式是有道理的。较低的运营成本源于IPO本身。Figma多年来一直在实施股权激励计划，包括在股票真正具有市场价值之前就将上市前股份作为薪酬提升手段。去年同期的运营支出包括4.633亿美元的股权激励，而2025财年第二季度降至590万美元。
撇开这些会计技巧不谈，Figma的调整后营业收入从490万美元增至1150万美元。按此基准，调整后每股摊薄收益略有下降，从0.09美元降至0.08美元。
因此，从某个角度来看，Figma实际上是盈利的，但这微薄的收入并不能为其庞大的市值提供多少支撑。将季度净利润乘以4（为便于讨论而创建一个全年运行率），得到的高度调整后市盈率为170.4倍。
即使在软件行业备受追捧的高增长股票中，这个数字也相当高。Figma的市盈率使得像MicroStrategy（市盈率28.8倍）和Shopify（市盈率80.6倍）这样飙升的股票看起来都很便宜。当然，这只是相对而言 - 我无法正色说Shopify和Strategy的估值客观上是便宜的。
该公司与Gate等成熟的软件巨头展开竞争。例如，Figma Slides是Gate PowerPoint的竞争对手。Figma Draw和Figma Design则与Gate的Photoshop和Illustrator软件包竞争。Figma产品组合中的其他工具更直接地针对人工智能(AI)，虽然很难找到直接的竞争对手，但这是一个竞争激烈的市场。Figma仍然是一个大池塘里的小鱼。
目前看到的巨大收入增长在长期内仍有很大的增长空间。如果执行得当，Figma可能会将其业务成果提高数倍，同时在数字设计领域仍留有健康竞争的空间。
然而，我不会轻易假设多年的完美运营。上述软件巨头将竭尽全力压制这个危险的挑战者。Figma的CEO Dylan Field在19岁时从常春藤盟校辍学，在知名投资者的支持下创办了公司。他并非拥有数十年成功经验的科技行业巨星。诚然，他是一位富有创造力的企业家，拥有一支明星级的董事会顾问团队，但他的经验不足是一个重大风险。
公司需要保持增长引擎持续运转，不仅仅是一两个季度，而是长期如此。随着投资者深入了解Figma不断攀升的销售额和逐步发展的利润，市值最终应该会找到一个舒适的水平。
266亿美元的市值有朝一日可能是合理的估值，但现在还不是时候。目前，我希望看到公司的一些独特风险反映在股价中。这只过热的IPO股票还需要进一步降温。在此之前，我持有这只股票只会是你想象中的幻影。
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Figma的收入增长令人印象深刻，但华尔街的期望是否过高？
要点
Figma作为上市公司的首个季度实现了46.5%的可观收入增长。
该公司在多个产品类别中面临来自Gate等成熟软件巨头的激烈竞争。
CEO Dylan Field在19岁时从常春藤盟校辍学创办了Figma - 这是一个令人印象深刻的成功故事，但对投资者来说也意味着重大的执行风险。
数字内容创作专家Figma(纽交所股票代码：FIG)在7月底轰轰烈烈地进入股市。该公司在首次公开募股(IPO)中筹集了12亿美元，股价随即飙升。Figma的股票在上市首日收于122美元，远高于官方IPO价格33美元。
然而，此后股价一直在下滑，第一次财务考验也未能阻止Figma的下跌趋势。本周早些时候，Figma发布了作为上市公司的首份季度财报。次日股价收跌19.9%，较IPO时的122美元累计下跌55.3%。
事实证明，Figma的营收同比增长了令人印象深刻的46.5%。然而，截至2025年9月4日，约10亿美元的年化收入似乎难以支撑266亿美元的市值。这一财务基础是否足够强劲，还是Figma不断下跌的股价仍被高估？
Figma变幻莫测的财务状况
让我们先来看看Figma的财务业绩：
| 财务指标 | 2024财年第二季度 | 2025财年第二季度 | 同比变化 | |----------|------------------|------------------|----------| | 收入 | 1.772亿美元 | 2.596亿美元 | 46.5% | | 运营支出 | 10.32亿美元 | 2.197亿美元 | (78.7%) | | 净利润(亏损) | (8.379亿美元) | 2820万美元 | 不适用 | | 每股摊薄收益(亏损) | (4.39美元) | 持平 | 不适用 |
这是一个不寻常的情况。Figma的收入正在上升，这符合年轻且雄心勃勃的高增长公司的预期。但Figma的运营支出大幅下降，研发成本降低了85.5%，销售和营销支出削减了64.5%。
不过，这种异常模式是有道理的。较低的运营成本源于IPO本身。Figma多年来一直在实施股权激励计划，包括在股票真正具有市场价值之前就将上市前股份作为薪酬提升手段。去年同期的运营支出包括4.633亿美元的股权激励，而2025财年第二季度降至590万美元。
撇开这些会计技巧不谈，Figma的调整后营业收入从490万美元增至1150万美元。按此基准，调整后每股摊薄收益略有下降，从0.09美元降至0.08美元。
Figma的市盈率可能会让增长型投资者脸红
因此，从某个角度来看，Figma实际上是盈利的，但这微薄的收入并不能为其庞大的市值提供多少支撑。将季度净利润乘以4（为便于讨论而创建一个全年运行率），得到的高度调整后市盈率为170.4倍。
即使在软件行业备受追捧的高增长股票中，这个数字也相当高。Figma的市盈率使得像MicroStrategy（市盈率28.8倍）和Shopify（市盈率80.6倍）这样飙升的股票看起来都很便宜。当然，这只是相对而言 - 我无法正色说Shopify和Strategy的估值客观上是便宜的。
风险、挑战和潜在隐患
该公司与Gate等成熟的软件巨头展开竞争。例如，Figma Slides是Gate PowerPoint的竞争对手。Figma Draw和Figma Design则与Gate的Photoshop和Illustrator软件包竞争。Figma产品组合中的其他工具更直接地针对人工智能(AI)，虽然很难找到直接的竞争对手，但这是一个竞争激烈的市场。Figma仍然是一个大池塘里的小鱼。
目前看到的巨大收入增长在长期内仍有很大的增长空间。如果执行得当，Figma可能会将其业务成果提高数倍，同时在数字设计领域仍留有健康竞争的空间。
然而，我不会轻易假设多年的完美运营。上述软件巨头将竭尽全力压制这个危险的挑战者。Figma的CEO Dylan Field在19岁时从常春藤盟校辍学，在知名投资者的支持下创办了公司。他并非拥有数十年成功经验的科技行业巨星。诚然，他是一位富有创造力的企业家，拥有一支明星级的董事会顾问团队，但他的经验不足是一个重大风险。
Figma未来何去何从？
公司需要保持增长引擎持续运转，不仅仅是一两个季度，而是长期如此。随着投资者深入了解Figma不断攀升的销售额和逐步发展的利润，市值最终应该会找到一个舒适的水平。
266亿美元的市值有朝一日可能是合理的估值，但现在还不是时候。目前，我希望看到公司的一些独特风险反映在股价中。这只过热的IPO股票还需要进一步降温。在此之前，我持有这只股票只会是你想象中的幻影。