英国央行：9月会议上有三件事值得关注-Gate

几乎没有人预期本月会降息，但投票分歧和前瞻指引将受到密切关注，以判断是否会有细微的支持（或不支持）11月采取行动。我们略微倾向于今年晚些时候再降息一次，尽管这在很大程度上取决于经济数据。

投票分歧受关注

9月的会议几乎可以确定不会导致再次降息，政策制定者将在9月18日维持利率在4%的水平。但11月降息的前景尚未明朗，此次会议将受到密切关注，以寻找官员们是否仍在考虑今年进一步放松货币政策的迹象。

首先要关注的是投票结果。我们最乐观的猜测是，6名官员将投票维持利率不变，其中3人投票支持再降息25个基点。持不同意见者可能包括斯瓦蒂•丁格拉和艾伦•泰勒，后者最初在8月份投票支持降息50个基点（后来改变了立场，打破了前所未有的僵局）。央行副行长戴夫•拉姆斯登近来一直支持那些推动降息的人，这让人产生了一些疑问。

无论结果如何，我们总是谨慎地不从投票分歧中过度推断。历史告诉我们，它对未来会议的预测能力并不像一些投资者想像的那么强。

前瞻指引备受瞩目

一段时间以来，英国央行的沟通仅仅表示，进一步的宽松政策可能是「渐进的」和「谨慎的」。然而，在8月份的鹰派会议上，一个引人注目的方面是，英国央行表示，「货币政策的限制性已经下降」。这是一个显而易见的声明，尽管它被一些人解读为降息接近尾声的暗示。

我们认为这一切在9月的会议上都不会有任何改变，除非在会议决定前几天出现任何令人意外的通胀或就业数据。从根本上说，考虑到年底总体通胀率将保持在3.5%以上，英国央行对今年以后的通胀走势仍持怀疑态度。

量化紧缩策略

每年9月，英国央行都会投票决定在接下来的12个月里希望减持多少政府债券。过去几年，这一目标一直设定在1000亿英镑，通过积极出售英国国债和允许债券到期无需再投资的组合来实现。目标是继续这样做，直到银行准备金水平达到均衡水平。

没有人确切知道这一水平是多少，但英国央行的研究认为，这一水平大约在3800亿至5500亿英镑之间。如果英国央行在未来12个月继续提供1000亿英镑的QT贷款，再加上在2019冠状病毒病（定期融资计划）期间引入的一些贷款的偿还，那么到明年这个时候，准备金可能会达到该范围的上限。

近几个月来，英国央行回购工具的使用大幅增加，这一事实表明，我们正越来越接近银行准备金供需更加平衡的局面。尽管英国央行自己认为QT并未对市场产生过大的影响，但英国长期金边债券市场面临的压力越来越大。

因此，我们预计QT的步伐将放缓。将年度减持目标降至750亿英镑，将与最近对市场参与者的调查一致，因此不太可能破坏现状。我们还将寻找任何迹象，表明英国央行准备将活跃的销售从长期债券中转移出去。