吃瓜群众眼中的Affirm：巨大增长背后的隐忧

Affirm刚刚公布了2025财年第四季度成绩单，看起来简直亮瘆人！GMV、资金能力和0%年利率交易量都创新高。这家公司还特别骄傲地吹嘘95%的交易来自回头客，资金能力同比增长55%，还有他们的Affirm卡和Adapt AI正在迅猛发展。

但作为一个长期观察BNPL(先买后付)市场的吃瓜群众，我不得不说，这些数字背后可能藏着些问题。

Adapt AI：数据驱动还是数字游戏？

Affirm推出的这个所谓"人工智能驱动模块"确实给参与商家带来了平均5%的GMV提升。但说实话，这真的是AI的功劳，还是只是更精准的定价策略？

听听他们自己怎么说："不是每个人都想要0%利率交易。许多人实际上更关心月现金流影响，他们对APR或总利息不那么敏感。"

翻译一下就是：我们知道怎么把不同人群分类，然后给他们看不同的价格标签。这真的是革命性技术进步，还是只是打着AI旗号的旧式市场细分？

Affirm卡：增长真的那么漂亮吗？

他们的Affirm卡交易量突破了12亿美元，附加率达到10%，持卡人过去12个月平均消费从之前的3500美元上升到了4700美元。表面上看确实不错，但与他们设定的每位持卡人年消费7500+美元的目标还有不小差距。

而且，当你仔细听管理层的发言，会发现一些值得怀疑的地方："还有一些意想不到的东西即将到来。"这种卖关子的说法，真的能打消投资者对可持续增长模式的疑虑吗？

信用质量：95%的重复用户真的是好事？

管理层宣称95%的交易来自重复用户，似乎这表明了他们出色的客户忠诚度。但从另一个角度看，这是否意味着他们越来越依赖现有客户群体，获取新客户的能力在下降？在经济不确定性加剧的情况下，过度依赖现有借款人可能会带来风险集中的问题。

尽管他们声称对每笔交易都进行严格审核，但毕竟他们的商业模式依赖于借贷量的持续增长。当学生贷款还款恢复，消费者面临更多财务压力时，那些现在看起来合格的借款人会不会突然变成风险？

国际扩张：承诺很多，细节很少

他们提到已经在英国与Shopify合作开展"亲友试点"项目，并计划扩展到更多欧洲市场。但关于国际业务何时以及能给公司带来多大贡献，他们几乎没提供任何具体数字。

在当前全球经济环境下，这种模糊的国际战略是否真能为股东创造价值？尤其是当他们还提到2026财年第一季度结束前，一个"主要企业商家集成"将被淘汰，之后没有相关交易量。这个"主要商家"是谁？为什么要终止合作？这些问题值得深思。

Affirm的增长数字令人印象深刻，但在经济周期转变、消费者信贷压力增加和竞争加剧的环境下，这种增长模式能否持续？最重要的是，它能否最终转化为真正的盈利能力？这才是真正重要的问题。