人民币悬而未决，面对中国通货紧缩斗争的关键消费者物价指数(CPI)测试

离岸人民币周二保持平稳，USD/CNH为7.1134 (仅下跌0.1%)，交易员们屏息以待明天的通胀数据。坦白说，我不期待有什么值得庆祝的。

八月份的消费者价格指数预计同比下降0.2%，而七月份的读数持平。又一个月在通缩区间？给我一个痛快。北京的经济鼓吹者不断承诺复苏，而消费者却在收紧钱包，工厂则在挣扎。

中国人民银行今天将美元/人民币基准设置为7.1008——略低于昨天。典型的中央银行举动：轻微推动货币，同时祈祷通胀不会进一步下滑。我以前见过这样的操作，而且很少有好的结果。

人民币的技术展望：下行螺旋持续

从图表来看，USD/CNH 自一月以来一直在下滑，尽管在四月的 7.4291 峰值附近有过可怜的反弹尝试。我们刚刚触及自 2024 年十一月以来的新低，7.1000 是下一个关键支撑位。

如果那个支撑位破裂？预计将自由下跌至去年九月份的6.9713低点。如果支撑位在7.1000左右保持，我们可能会看到反弹至100日移动平均线7.1873。

"韧性"经济？别让我笑

政府宣称2025年上半年GDP增长5.3%，据称由消费和非美国出口支撑。然而，正如BNP Paribas的Christine Peltier所指出的，"对抗通货紧缩的斗争远未胜利。"

7月的工业活动放缓至5.7%，(低于6.6%，)而制造业投资收缩1.3%。这些不是健康的迹象——它们是闪烁的红色警告灯。

中国国际金融公司的部分分析师预测，消费者物价指数(CPI)可能会暴跌至-0.4%，并引用了“高基数效应”和食品价格疲软这一便利的借口。与此同时，生产者价格持续下跌，因为需求依然疲软，原材料成本下降。

北京自创的困境

领导层在其意识形态驱动的 "反内卷 "运动(与旨在减少产能过剩和 "清理竞争 ")之间陷入了僵局，而现实是这些政策压制了困境行业的就业。

巴黎银行指出，成功取决于“政府可持续支持内需的能力”。然而，他们的努力显得可笑地不够。消费者补贴和定向降息未能阻止零售销售增长从今年早些时候超过5%骤降至7月的3.7%。

明天的CPI：政策可信度的审判日

这份通胀报告不仅仅是另一个经济指标——它还是对中国整个经济战略的信誉测试。如果通货紧缩加剧(而我怀疑它会)，市场将要求采取更强的行动，无论是通过货币宽松还是财政刺激。

至于人民币？在短期内，它可能会对美元升值，但这仅仅是因为美元本身面临问题——并不是因为有人真正看好中国的经济前景。