沃伦·巴菲特的战略转变：苹果出售和4270%餐饮股票收购

关键点

• 巴菲特的伯克希尔哈撒韦自2023年第三季度以来已出售超过三分之二的苹果股份，同时在多米诺比萨建立了仓位。
• 苹果在6月份的季度报告中实现了近四年来最强劲的营收增长，但面临监管挑战，并且拥有较高的估值。
• Domino's Pizza在同店销售增长方面持续超越主要竞争对手，尽管目前的市盈率相对较高。

沃伦·巴菲特通过他耐心的价值投资理念，确立了自己作为美国最伟大投资者之一的地位。在他的管理下，伯克希尔·哈撒韦的股票在六十年间的增值速度几乎是标准普尔500指数的两倍。

在第二季度，巴菲特和共同投资经理托德·科姆斯及泰德·韦施勒继续大幅减持苹果股份。自2023年第三季度首次出售股份以来，他们已将持仓减少了69%。与此同时，他们连续第三个季度增持了对达美乐比萨的股份——自2005年以来，这家餐饮股票的回报率达到了惊人的4270%。

苹果：日益减少的投资组合基石

苹果公司6月季度的财务业绩在收入和盈利方面均超出了分析师的预期。收入增长了10%，达到$94 亿美元，标志着自2021年以来公司的最快增长率，主要得益于iPhone和服务部门的强劲表现。GAAP每股摊薄收益增长了12%，达到1.57美元。

苹果的基本投资论点围绕其品牌权威，这种权威源自于集成硬件-软件设计的专业知识，使其能够实现高端定价能力。苹果在智能手机市场的销售量中处于领先地位，平均每部iPhone的价格大约是三星设备的三倍。公司庞大的安装基础超过23亿台设备，使其在人工智能(AI)的货币化方面处于有利地位，尽管来自这一领域的可观收入仍然难以实现。

然而，苹果面临着日益严峻的监管阻力。欧洲数字市场法案现在要求苹果允许第三方应用商店在其设备上运行，这可能通过减少App Store的销售来降低服务收入。此外，涉及Alphabet的持续反垄断诉讼可能限制苹果收取谷歌在苹果设备上默认搜索引擎状态的费用，这一发展让Jefferies的分析师估计可能会使税前利润减少7%。

苹果的估值指标提出了另一个问题。华尔街预计未来三年年均盈利增长率为10%，而当前的市盈率为35，看起来相当昂贵。这使得市盈率与增长比率(PEG)为3.5，相比其他主要科技公司而言，溢价相当可观。作为对比，亚马逊、英伟达和Alphabet的PEG比率均低于2.0。

达美乐披萨：巴菲特不断增长的餐饮投资

Domino's Pizza 发布了令人鼓舞的第二季度财务业绩，收入增长4%，达到11亿美元，这得益于同店销售增长3.4%和净新增178家门店。尽管由于战略投资的损失，GAAP 每稀释股收益下降6%，至每股3.81美元，但更相关的业绩指标——营业收入增长了15%，达到$225 百万。

达美乐的投资案例围绕规模优势和品牌实力。作为全球销售量最大的披萨公司，达美乐在90个国家运营着超过21,500家门店。该公司通过技术领先，特别是实施人工智能进行订单质量保证和在线消费者情绪跟踪，从而实现了差异化。这些创新帮助达美乐在同店销售增长方面持续超越主要竞争对手。

在2023年，多米诺推出了其“渴望更多”战略——这是一个为期五年的框架，目标是到2028年实现每年7%的零售销售增长和8%的运营收入增长。该公司旨在通过开设5500个新店，同时通过促销优惠和菜单创新来推动现有商店的客流量，以实现这些目标。

在第二季度的财报电话会议上，首席执行官拉斯·维纳表示：“我们‘渴望更多’的战略支柱正在共同努力，带来更多的销售、更多的门店以及更多的利润。”他强调了最近推出的帕尔马干酪填充边缘披萨是公司历史上最成功的新菜单项之一。维纳还讨论了与主要配送平台的整合，他认为这“将在未来几年内提升知名度。”

华尔街预计多米诺的收益将在未来三年内每年增长10%。以当前27的市盈率来看，该股票显得相对昂贵。机构投资模式表明，多米诺在伯克希尔·哈撒韦的投资组合中占比很小——不到1%的总持有量——这表明对这一头寸采取了谨慎的态度。

机构投资的影响

伯克希尔哈撒韦的投资组合调整反映了一项来自主要机构投资者的显著重新定位策略。对苹果股份的大幅减少表明对科技股估值倍数与增长预测之间可能存在的担忧。同时，向消费者服务领域的扩张通过多米诺比萨可能表明对具有持续同店增长和强大品牌定位的企业的兴趣。

对于追踪机构投资流动的市场参与者来说，全球最受尊敬的投资公司之一的这些变动值得关注。尽管苹果公司最近的收入增长加速，苹果的持仓持续减少，这表明对当前技术估值可能存在谨慎态度。

多季度积累达美乐披萨股票，同时保持相对较小的投资组合配置，展示了巴菲特在进入新投资领域时的方法论建仓方式。这种谨慎的策略使机构投资者能够逐步增加敞口，同时根据投资论点评估业绩指标。