英伟达股票太贵了？这60亿美元的理由或许能改变你的看法

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5 Sept 2025 16:31## 关键点- 英伟达股票因人工智能热潮而经历了历史性飙升- 与之前的高峰相比，目前的估值倍数看起来相当合理- 英伟达管理层最近的公告显示，他们自己也认为这支股票值得买入没有哪家公司比半导体巨头英伟达更受益于人工智能(AI)热潮。如果你在ChatGPT推出那天(2022年11月30日)投资了这家芯片制造商并一直持有，你的投资现在价值会翻约10倍。过去几年里，科技巨头们包括微软、谷歌、Meta、亚马逊和甲骨文已经向AI基础设施投入了数千亿美元的资本支出——其中相当大一部分都流向了英伟达，用于购买其行业领先的芯片。这种前所未有的需求使英伟达的市值从AI革命刚开始时的约3450亿美元飙升至今天的超过4万亿美元。经历了如此规模的增长后，很自然地会怀疑英伟达股票最好的日子是否已经过去。毕竟，一支已经飙升到如此高度的股票还能继续攀升吗？然而就在怀疑者开始宣称英伟达已达顶峰时，该公司管理层用600亿美元的承诺给股票走势提供了支撑。对我来说，问题不是英伟达是否已经到达顶峰，而是这个全球最有价值的公司是否才刚刚起步。## 英伟达股票被高估了吗？英伟达目前的市销率(P/S)与其三年平均水平一致，远低于AI热潮初期的高峰。所以相比于之前AI热潮高涨时期，英伟达股票看起来可能"便宜"了。话虽如此，所谓的折扣是相对的。在1990年代末的互联网泡沫期间，许多高飞股的市销率峰值在30至40倍范围内。乍一看，英伟达的市盈率(P/E)与其历史平均水平和过去几年的峰值水平相比似乎大幅折扣。这里需要指出的细微差别是，AI趋势导致英伟达的盈利能力爆炸式增长。这意味着其市盈率的分母(收益)大幅扩大。换句话说，英伟达当前49倍的市盈率反映的是正常化的盈利能力，而非投资者突然以不那么激进的增长倍数来评估该公司。从绝对角度看，英伟达的估值确实不低。但对于试图确定这些股票是否真的被高估的投资者来说，管理层的最新公告可能会提供一些见解。## 600亿（更多）关注英伟达的理由今年上半年，英伟达回购了1.93亿股普通股，耗资242亿美元。此外，在8月底的第二季度财报电话会议上，管理层宣布了一个更引人注目的举措：董事会批准了额外600亿美元的股票回购计划。这类回购通常被解读为一种信心的表现。它们通常表明管理层认为公司的现金流是可持续的，回购自己的股票是资本使用的最佳方式之一。但在英伟达的案例中，这里可能存在更为战略性的考虑。过去几年，英伟达的增长叙事主要围绕其芯片被用于大型语言模型(LLM)和其他生成式AI工具的训练。然而展望未来，真正的上升空间将来自更先进应用的使用，如机器人技术、量子计算和自主系统——每一个都代表着潜在的万亿美元市场。这些应用场景将需要更强大的计算能力，这意味着可能需要英伟达的下一代芯片架构。虽然该公司Blackwell的继任者——代号Rubin的芯片预计明年发货，但英伟达下一轮大规模反弹的关键将取决于时机。可能需要5到10年时间，这些新型复杂应用才能推动足够的销售额来实质性改变英伟达的盈利能力。在此期间，公司的增长很可能会继续——尽管步伐会放缓。这就是为什么新的股票回购计划看起来特别明智。通过在未来几年积极减少流通股数量，英伟达可以在AI叙事的过渡阶段提振其每股收益(EPS)增长。实际上，新的回购计划充当了一座桥梁——在AI时代的基础设施浪潮在背景中扩大规模的同时，保持短期内EPS势头强劲。## 英伟达股票值得买入吗？总而言之，英伟达处于有利位置，能够从超级扩展商的AI基础设施支出的长期顺风中获益匪浅。同时，该公司通过股票回购返还资本的能力凸显了其强大的现金生成能力、管理层回报股东的承诺以及公司认为其股票价格合理的观点。综合这些因素，这就是为什么我认为英伟达是一个引人注目的买入并持有机会。随着结构性增长驱动因素和股东友好型资本分配处于其战略路线图的前沿，该股仍然是AI领域不容错过的机会。免责声明：仅供参考。过往业绩并不代表未来结果。