比较领先饮料公司：康斯特ellation vs. 卡夫亨氏

关键挑战

• Constellation 正在应对其运营中的当前和未来挑战
• 卡夫亨氏的旗舰产品面临困难，导致计划进行公司分拆
• 两个实体都遇到了障碍，但其中一个显示出更大的恢复潜力

康斯太雷申品牌和卡夫亨氏曾被视为可靠的蓝筹投资。康斯太雷申是全球酒精饮料生产的领导者，而卡夫亨氏则拥有丰富多样的食品产品。

这些股票引起了沃伦·巴菲特的关注，出现在伯克希尔·哈撒韦的投资组合中。巴菲特大约在12个月前开始了对康斯特ellation的投资，目前其19.6亿美元的股份占伯克希尔持股的0.6%。至于卡夫亨氏，伯克希尔和3G资本在2015年卡夫食品与H.J.亨氏的合并中发挥了重要作用，伯克希尔持有88亿美元的股份，占其投资组合的2.9%.

然而，过去一年，星座公司的股票价值下降超过40%，而卡夫亨氏下降了25%。相比之下，标准普尔500指数在同一时期上涨了近20%。让我们探讨这些表现不佳的股票背后的因素，并评估它们未来增长的潜力。

星座的短期和长期障碍

康斯泰尔拉提（Constellation）的大部分收入来自啤酒销售，包括Modelo、Corona和Pacifico等知名品牌。这个核心业务面临两个重大挑战：政府关税和年轻人及西班牙裔消费者需求的减弱。

康斯特ellation从墨西哥进口所有领先的啤酒品牌。虽然啤酒本身免于对墨西哥商品的更广泛25%的关税，但39%的从墨西哥运送的啤酒以铝罐形式到达，这些铝罐受到不断增加的关税。因此，政府对进口铝的关税——在6月从25%提高到50%——将显著影响康斯特ellation的短期利润率。

与此同时，美国年轻消费者正在减少他们的啤酒消费。该公司正在通过推出新的酒精饮料(如硬气泡水)和非酒精选项来应对这一变化。然而，由于建筑、农业、制造和酒店行业的经济逆风，许多消费者也在削减可自由支配的支出。

在其较小的葡萄酒和烈酒板块，恒星正在剥离许多低端品牌，以专注于高端产品。尽管这一战略可能会增强长期毛利率，但却限制了近期的收入增长。

对于2026财年(，预计明年2月)，Constellation将面临4%至6%的有机销售下降，预计可比每股收益(EPS)将下降16%至18%。这些预测解释了该股近期的暴跌，以及为什么以12倍的前瞻性收益来看，它可能并不是一个便宜的选择。

卡夫亨氏即将推出的企业部门

除了其同名品牌，卡夫亨氏还拥有著名产品如奥斯卡·迈耶、奥利达、费城、威尔维塔、麦克斯韦·霍斯和酷乐饮料。然而，在2015年合并后，该公司优先考虑削减成本和股票回购，而非品牌复兴和市场营销活动。

在2019年，卡夫亨氏对其主要品牌记录了$15 亿的减值，减少了股息，并面临对其会计做法的监管调查。在随后的几年中，公司通过剥离较弱的品牌、收购更快增长的品牌、更新经典产品和优化开支实现了复苏。它在疫情期间经历了增长，并成功实施了几次涨价以应对通货膨胀。

然而，在2024年，卡夫亨氏的有机净销售额下降了2%，而调整后的每股收益增长了3%。对于2025年，公司预计有机净销售额将下降1.5%至3.5%，调整后的每股收益将下降13%至18%。随着公司价格上涨的限制到达，有核心品牌难以保持竞争力，以及扩张所需的资本变得更加难以获得，增长停滞不前。这些因素导致股票的前瞻性收益估值似乎很高，达到10倍。

卡夫亨氏最近宣布计划在2026年下半年前分拆为两家公司，其中一家公司专注于更高增长的品牌，另一家公司管理增长较慢的产品。在一次近期的采访中，巴菲特——他之前承认伯克希尔对卡夫亨氏的高估——对分拆表示怀疑，称“把它们放在一起确实不是个绝妙的主意，但我认为把它们拆开并不会解决问题。”

权衡投资选项

星座品牌和卡夫亨氏都面临着重建投资者信心的重大挑战。在考虑这些股票时，建议保持谨慎，尤其是考虑到其他稳定的消费品股票的增长率更为稳定。

如果被迫在两者之间选择，Constellation似乎在应对其长期挑战方面有更明确的战略。假设关税降低、啤酒消费增加、成功吸引年轻消费者使用新产品，以及优化其葡萄酒和烈酒业务，Constellation可能会实现缓慢但稳定的增长。对于Kraft Heinz来说，情况则不容乐观，因为它计划分拆为两家公司，这可能会带来额外的复杂性。