SOFR：重塑金融的新基准

主要点

• SOFR 已成为定价贷款、衍生品和金融工具的首选基准。这是一个重大变化。

• 它取代了LIBOR。更透明。感觉与美国金融体系中的实际借贷成本更相关。

• 美元合约现在主要使用SOFR。过渡已经发生。

• CME的SOFR期货？对于需要对冲或押注利率走向的投资者来说，这可是个大事。

SOFR到底是什么？

SOFR跟踪以美国国债作为抵押的隔夜借贷成本。可以将其视为一个庞大市场中资金流动的每日快照。

纽约联储负责计算这一数据。他们与财政部的OFR合作。他们关注回购市场中实际发生的交易——现金和国债在此交割。

不是理论上的。真金白银。

它是如何工作的

LIBOR依赖于银行说出他们认为利率应该是多少。而SOFR并不这样做。

每天早上8点东部时间，新的数字出现。昨天的实际交易数据。真实交易。在这个市场中，每天有超过$1 万亿的资金在流动，这个数字是有意义的。

金融产品现在参考SOFR而不是LIBOR。贷款。衍生品。一切。

数据来源

回购市场生成SOFR。主要来源有三个：

• 第三方仓库：中间人帮助交易完成。

• GCF 逆回购：通过 FICC 清算。

• 双边回购：直接交易，仍然是FICC清算的。

美联储获取所有这些数据，计算数字，找到量加权中位数。这就是SOFR。他们在自己的网站上也分享额外的细节——交易量、分布、历史数据等。

超越过夜

SOFR仅仅是一个夜晚。许多金融产品需要更长的时间框架。因此，他们创建了SOFR平均值(30、90、180天)和SOFR指数。

这些工具有助于抵押贷款、公司债务。这些复杂的东西。

为什么 SOFR 重要

从LIBOR转向SOFR并不容易。大量合同需要更新。但SOFR似乎更诚实。更符合全球标准。

它现在驱动：

• 贷款：商业贷款，浮动利率的抵押贷款。

• 衍生品：像掉期和期货这样的复杂东西。

• 债券：包括抵押贷款支持证券。

• 消费产品：您的可调抵押贷款可能会使用它。

好的部分

• 真实交易，而不是猜测。难以操控。

• 巨大的交易量使其保持稳定，即使在市场疯狂时。

• 国库支持。信用风险不大。

• 每个人似乎都接受它。

不那么伟大的部分

• 这是过夜的。需要额外的数学来应对更长的期限。

• 从LIBOR切换是昂贵的。

• 有时在压力期间会出现尖峰。并不完美。

SOFR 期货

这些是让投资者对SOFR利率可能走向进行对冲或投机的合约。CME列出了它们。它们已经成为必不可少的工具。

这些期货是如何运作的

基于预期SOFR利率的标准化合约。两种主要类型：

• 1个月SOFR期货：每月平均，$25 每基点。

• 3个月SOFR期货：季度平均，每基点$12.50。

现金结算，而非实物交付。纽约联邦储备银行的官方利率决定最终价值。

现实世界示例

一家银行担心SOFR可能会上升，从而增加他们的成本。因此，他们购买SOFR期货作为保险。或者，也许一名交易员认为利率会下降，因此他们卖出期货以在发生这种情况时赚钱。

定价为100减去预期利率。CME处理每日保证金要求。

他们为什么重要

• 银行使用它们来管理风险。

• 价格显示市场对利率走势的预期。

• 他们帮助开发前瞻性的SOFR期限利率。

SOFR与其他指标的比较

SOFR并不是唯一的基准：

• 与LIBOR相比：SOFR使用实际交易；LIBOR使用估算。SOFR的信用风险最小；LIBOR包含银行风险。LIBOR具有内置的期限利率；SOFR需要复利。

• 与联邦基金利率对比：SOFR 涵盖更多交易。联邦基金关注无担保的银行间借贷。SOFR 似乎反映了更广泛的市场状况。

• 与国际利率对比：类似于€STR或SONIA，但SOFR与美国国债回购市场相关。

对于美元交易，SOFR 是有意义的。国债抵押品赋予它一定的合法性。

替代资产的涟漪效应

SOFR并不直接控制替代市场。但它提供了关于市场情绪的线索。它显示了传统金融中的借贷成本和流动性。

当SOFR上升时，借款变得昂贵。风险偏好通常下降。投资者可能会选择更安全的选项，而不是投机性资产。

利率何时下降？可能会有更多对收益的渴望。SOFR期货可以告诉我们大型机构对未来利率的预期。这可能会影响更广泛的市场行为。

总结

SOFR 改变了金融基准的运作方式。它用一种更真实的东西替代了 LIBOR。基于实际交易。由国债抵押品提供担保。

它现在指导贷款定价、衍生品价值等。SOFR期货为管理风险或押注利率提供了灵活性。

不完美。但它有效。它会在这里存在。

想了解更多吗？请查看纽约联邦储备银行或芝加哥商品交易所的网站。那里有很多数据。