大傻瓜理论：其在加密货币市场的应用

在比特币和加密货币的最著名批评者中，美丽国亿万富翁沃伦·巴菲特尤为突出，他曾对CNBC表示：“加密货币本质上是毫无价值的。你无法用它们做任何事情，除了把它们抛给别人。”

这种观点代表了金融文献所称的“更大傻瓜理论”——即不应该投资于其价值仅仅依赖于找到愿意支付更高价格的买家的资产。

根据这一理论，传统资产如股票、债券和房地产产生现金流，这为估值提供了基础，而比特币则被认为没有产生任何有形的东西。

理解更大的傻瓜理论

愚蠢的更大理论认为，市场价格可能上涨并不是因为内在价值，而仅仅是因为投资者相信他们可以在未来以更高的价格卖给其他人。这种投资方法忽略了基本的估值指标，如收益报告和财务评级，而是依赖于市场情绪和动量。

当潜在买家的池子(中的“更大的傻瓜”)最终枯竭时，市场通常会经历一次修正或崩溃，可能会让最后的投资者持有毫无价值的资产。这一模式在2008年次贷危机中得到了体现，当时金融机构无法清算那些已经基本变得毫无价值的抵押贷款支持证券。

原油：与比特币的历史类比

在19世纪末之前，原油在很大程度上被视为一种麻烦。开拓者们在美丽国西部钻井寻找水，却常常失望地发现了石油。该物质的用途有限——偶尔用于沥青生产或可疑的医疗治疗，但发现油藏所带来的兴奋感大约与发现黏土相当。

转折点出现在1850年代，当乔治·比塞尔假设“岩石油”可以被加工用于照明和机械润滑时。这一洞察力催生了石油工业：一位科学家意识到一种不吸引人的粘稠液体可以产生光。

最初，由于石油的高硫含量和不愉快的气味等实际问题，需求保持低迷。然而，像脱硫这样的精炼过程——由早期生产商如标准石油资助——创造了新的应用和市场。真正的转变发生在20世纪初，随着内燃机的发展。随着汽车从新奇变为必需品，石油的需求激增，到1920年代末，85%的产量被用于燃料。

很少有人在早期阶段认识到这种 "新光" 的潜力，但那些认识到这一点的人，比如约翰·D·洛克菲勒，通过他们的远见创造了前所未有的价值。

比特币的演变路径

比特币今天类似于煤油灯之后但在汽车和航空之前的石油——一种具有有限但重要现实应用的商品。目前的用途包括：

• 在传统金融系统之外储存价值 ("数字黄金")
• 促进跨境资金转移
• 快速且不可逆地结算大额交易
• 为压迫政权下的公民提供金融保护
• 通过降低金融风险来实现资产流动

像19世纪晚期的石油，这些应用程序仅仅代表了一个开始。煤油灯只是概念验证；石油的真正价值来自于它的可运输性和能量潜力。同样，比特币目前的实用性仅仅触及其基本能力的表面：使货币能够以互联网的速度流动，并独立于传统金融机构持有。

今天购买比特币的投资者实际上是在押注，未来基于这些核心能力构建的应用程序将超越比特币当前的市场资本ization。如果比特币在外部财富存储、托管服务、支付系统或汇款等市场中显著渗透，其潜在估值可能会大幅提高。

专业评估框架

金融历史中的一个关键教训是基本资产估值的重要性。专业投资者通常通过以下方式评估资产：

1. 内在价值分析：确定独立于市场价格的基础价值
2. 财务表现指标：审查收益数据、增长轨迹和现金流
3. 行业定位：分析相对于竞争对手和行业趋势的市场位置
4. 治理结构: 评估所有权模式和管理质量

加密货币是否基于更大的傻瓜理论？

比尔·盖茨告诉TechCrunch，非同质化代币(NFTs)和加密货币是"100%基于大傻瓜理论的。"这与沃伦·巴菲特在2020年的声明呼应，即加密货币除了别人愿意支付的价格外没有固有价值。

盖茨、巴菲特和许多经济学家提出的论点是，加密货币缺乏 "真实" 价值，使其成为纯粹的投机工具，利润完全依赖于找到愿意支付更高价格的买家。在这种观点下，当这种现实被广泛承认时，加密货币市场最终将崩溃。

然而，这种分析可能为时已晚。虽然加密货币目前的实际应用有限，但得出比特币或其他数字货币从根本上毫无价值的结论为时尚早。今天，加密货币促进跨境转账和大额结算，一些大型零售商接受比特币与传统货币一起使用。

福布斯撰稿人马特·霍根将比特币与1850年代的石油进行了类比。最初，石油在灯具和机械润滑中的功能有限。通过技术进步和新应用，它成为世界上最有价值的商品之一。加密货币可能也将经历类似的演变之路。

市场价值与内在价值

经过仔细检查，更大的傻瓜理论描述了许多市场的运作方式。价格和价值并不总是仅由实际效用决定，而是由供求动态决定。如果收藏家将一幅罗斯科的画作估价为$80 百万，那么这就是它的市场价值。当人们自愿支付一定价格时，这个价格在经济上有效地决定了价值。

挑战在于人类的善变 - 我们今天重视的东西，明天可能会被视为毫无价值。从这个角度来看，加密货币并不一定比其他定期经历重大估值变化的市场更容易受到“泡沫”动态的影响，比如美术品或奢侈珠宝。

加密货币市场的基础评估

对于寻求超越更大傻瓜动态的投资者，几种数字资产的估值方法已经出现：

• 网络效应分析：检查用户采用率和交易量
• 实用性评估: 评估实际应用和解决问题的能力
• 技术基础设施：分析基础技术的稳健性和可扩展性
• 治理系统：评估决策过程和发展路线图

这些框架帮助区分纯粹的投机资产和那些具有发展基本价值的资产，使投资者能够在这个快速发展的市场中做出更明智的决定。