终极合约指南：理解基于U的模型与基于货币的模型及风险管理

什么是合约交易?

合约交易是一种在加密货币市场中的衍生品交易方法，允许投资者通过杠杆以多头和空头头寸参与。这种交易方式使交易者在价格上涨时能够放大利润，并在市场下跌时产生回报。通过实施杠杆，投资者可以利用相对较小的资本参与更大规模的市场波动。

由于合约交易机制的特定设计，合约市场的加密货币价格通常与现货交易价格不同。这种价格差异是衍生品市场的正常特征。在市场极端波动的时期，这些价格差异可能会显著扩大，强调了在进行合约交易时进行彻底风险评估的重要性。

合约交易的核心机制

合约交易的基本原则涉及投资者借用法定货币或加密货币，以在预定的未来时间点以指定价格购买或出售数字资产。

举个例子：一个投资者拥有100 USDT，并预计比特币的价格将在一天内从100上涨到200。投资者可以从交易平台借入额外的900 USDT，使用总共的1,000 USDT购买10个比特币，并在价格达到200时出售。出售后，投资者将拥有2,000 USDT，偿还900 USDT的贷款后，将实现1,000 USDT的利润。

如果投资者仅使用他们原本的100 USDT资本，利润将限制在100 USDT。在这种情况下，投资者使用了10倍杠杆，通过在比特币上采取多头头寸，实现了十倍的利润增长。

在实际交易环境中，交易所并不实际借出资金，而是使用计算方法清晰地展示杠杆倍数和潜在的盈利/亏损场景，使得系统对交易者更易于访问。

理解合约交易风险

虽然之前的例子展示了如何通过杠杆成功地预测价格可以成倍增加利润，但不利的市场波动可能会导致成比例的损失或完全清算。

继续我们的例子：持有100 USDT的投资者以100的价格对比特币进行杠杆交易，借入900 USDT购买10个比特币。如果比特币的价格下降到95，投资者的持有价值将下降到950 USDT。如果投资者决定在此时止损，偿还900 USDT的贷款后，他们将仅保留50 USDT——这意味着50%的资本损失。

如果投资者拒绝接受这笔损失，而比特币的价格继续跌至90，他们的头寸将被评估为正好900 USDT。在这个关键阈值上，借贷平台将启动强制清算以收回900 USDT的贷款，导致投资者一无所获。这个场景代表了交易者通常所称的清算或追加保证金。

本质上，合约交易根据所使用的杠杆成比例地放大潜在利润和损失。当市场走势与您的分析一致时，合约交易会增强收益；当市场走势与您的持仓相反时，它会放大损失，并可能导致资金的完全耗尽。

合约交易的优缺点

合约交易的优势

增强资本效率： 合约交易利用杠杆使交易者能够用有限的资本控制更大的头寸。当市场趋势与交易策略一致时，这为显著的利润生成创造了机会，提高了资本利用率和潜在增长。

双向盈利潜力： 合约交易使得在上涨和下跌市场中都能盈利，通过多头和空头头寸实现。做空允许交易者通过以更高价格卖出合约并在较低水平回购来利用价格下跌的机会。

高级风险管理能力： 经验丰富的交易者和机构可以实施复杂的对冲策略，例如开设适度杠杆的空头头寸，以抵消风险，同时保持大量现货持有。 这种平衡的方法在各种市场情景中提供保护——如果价格上涨，现货利润抵消合约损失；如果价格下跌，合约利润减轻现货损失。

合约交易的缺点

清算风险: 合约交易的高杠杆特性显著增加了潜在损失。市场的不利波动可能导致资本大幅减少或完全清算头寸。

知识要求： 成功的合约交易需要扎实的市场理解和分析能力。缺乏适当知识和经验的交易者可能会面临较高的风险水平和不利的结果。

合约交易分类

合约交易可以根据交付时间分为交付合约或永续合约。

根据定价单位，合约分为以U为基础的合约或以货币为基础的合约。

让我们详细检查每种类型：

交付合约

交割合约，也称为期货合约，具有明确的到期日期。通过这些工具，投资者承诺在特定的未来日期交付指定数量的资产。交割日期是预先确定的，合约持有人必须根据合约条款在该日期履行交付义务。

交付代表投资者贷款头寸的清算。无论盈亏状态如何，系统都将在约定时间统一平仓和结算头寸。

在2017年，加密货币的早期合约交易时代，大多数交易所只提供交割合约，这些合约被分类为周合约、月合约或季合约，结算时间分别在星期五下午、月底或季末。随着BitMex引入并成功建立永续合约，这些工具逐渐成为主导的加密货币衍生品。

永续合约

永久合约没有到期日，也被称为永久远期合约。这些工具允许投资者无限期持有头寸，并自行决定平仓时机，提供了更大的交易灵活性而无需担心到期问题。

与交付合同不同，永续合约包含资金费率，以保持与基础资产的价格对齐。资金费率可以理解为为了建立和维护头寸而向交易所借款所支付的利息。

目前，永续合约代表了主流的加密货币衍生品产品。主要交易平台显示，比特币永续合约的交易量超过季度交割合约交易量的200倍以上。

U-Based 合约交易

基于U的合约使用稳定币(通常是USDT)作为会计单位。在这些合约中，价值以美元计价，每个合约代表特定的美元价值。这种结构使投资者能够更直观地评估合约的价值和风险，并在不直接购买加密货币及相关价格下跌风险的情况下，使用USDT参与加密货币市场——这使其特别适合合约交易初学者。

USDT仍然是以U计价合约的主要货币。一些平台已经引入了以USDC计价的合约，但它们的交易深度仍显著低于USDT合约。在主要交易平台上，BTCUSDT合约的交易量通常比BTCUSDC合约的交易量高出约200倍。

基于货币的合约

基于货币的合约使用加密货币作为会计单位。在这些工具中，合约的价值以加密货币的形式计算，每个合约代表特定数量的比特币或其他加密货币。这种结构使投资者能够直接使用加密货币参与，而无需转换为稳定币，从而保持对潜在加密货币价格升值的敞口。

基于货币的合约有时在某些交易平台上被标记为反向合约。

如何避免清算

杠杆管理： 清算概率与杠杆大小直接相关。更高的杠杆会成比例地增加清算风险。在10倍杠杆下，10%的不利价格变动会触发清算；在100倍杠杆下，甚至1%的不利变动也能清算头寸。

止损实施： 建立止损价格水平是一种有效的风险管理工具。该机制在合约表现达到预定阈值时自动平仓并限制损失，防止进一步的资本侵蚀或完全清算。

合约交易中的常见术语

合约交易讨论中经常出现以下术语：

期货合约： 通常缩写为“合约”或“期货”。请注意复数形式的重要性—“期货”专指金融工具，而“未来”只是指某个时间点。

**兑换：**这个术语在欧洲和美国的交易所中常见，并在外汇市场上流行。虽然在传统外汇交易中，互换和期货有不同的定义，但加密货币平台通常将这些术语互换使用。

衍生品： 这一更广泛的术语包括从基础资产衍生价值的金融工具。虽然合约交易属于衍生品，但该术语还包括期权、ETF、指数及其他产品。为了准确传达有关合约交易的信息，单独使用 "衍生品" 这一术语缺乏具体性。