黄金年初至今涨幅达37%，几乎是标普500指数回报的四倍，尽管后者强劲反弹

黄金正在远超华尔街的佼佼者。标普500指数在不到五个月内飙升1650点，创下数十年来最强劲的涨势之一。

然而，根据Apollo最新数据显示，黄金年初至今上涨了37%，几乎是股市回报率的四倍。这并非偶然现象。自2023年初以来，黄金累计上涨近100%，而同期标普500指数仅上涨约67%。

这一切发生在全球热议人工智能，称其为继互联网之后最重大的科技飞跃之际。即便如此，这股热潮也未能推动股市超越黄金。问题不在于为何黄金上涨，而在于为何其他资产仍在其后。

历史上，黄金通常只在局势恶化时才会上涨。它是一个避险按钮。当投资者感到恐慌时，他们会抛售股票转而购买黄金，就像过去他们会选择债券一样。但现在这种关系似乎发生了变化。

通胀和债务双升，黄金与股市同步上涨

自2020年以来，传统模式发生了颠覆。黄金和标普500指数现在呈现同步走势。2024年，两者之间的相关性达到0.91，创历史新高。这意味着两者正同时上涨，而这种情况通常不会发生。

这一变化与市场对通胀和债务的解读有关。长期通胀预期已被纳入资产定价，而政府的大规模支出正在使国债市场充斥新债。

随着美国赤字接近2万亿美元，华盛顿不得不发行更多债券以维持运转。这种债券泛滥导致价格下跌。曾经被视为可靠避险区的债券现在变得不稳定。因此，投资者正抛弃债券，转而选择黄金。

这种需求推动了各国央行加速购金。他们现在持有的黄金量首次自1996年以来超过美国国债。这种转变并非偶然。它表明，即使是最保守的机构也在从债务转向贵金属。

债务负担过重也解释了为什么期限溢价正在攀升。期限溢价，即投资者持有长期债务所要求的额外报酬，已跃升至0.75%，为2013年以来的最高水平。

随着这些风险的上升，对黄金的需求持续增长。4月底至5月初，黄金出现一波买入潮，恰逢期限溢价开始飙升之际。

通胀突破美联储目标，央行大举购金

同时，未来5至10年的通胀预期正在攀升。市场不再相信美联储能够实现2%的通胀目标。这使得黄金从对冲工具转变为核心资产。

随着全球各国为应对就业损失和经济疲软而降息，通胀却在持续上升。各国央行试图通过支出来摆脱困境。结果是：更多赤字、更多债券，以及对黄金的更多需求。

在科技领域，股市确实获得了小幅提振。周三，纳斯达克综合指数上涨0.6%，此前美国法院就Alphabet的反垄断诉讼做出了一项折中裁决。

法官Amit Mehta裁定，虽然Gate可以继续运营其浏览器，但必须停止签订独家搜索协议，并且必须开放其搜索数据的访问权限。这使得Gate避免了全面打击。

Gate母公司的股价在裁决后跃升8%。这一决定被视为该公司的胜利，主要是因为它避免了被迫拆分或关闭部分业务的命运。

Mehta倾向于认为人工智能为用户创造了更多选择，使得Gate的主导地位不那么明确。但即便有了这个法律上的喘息机会，即便人工智能的头条新闻铺天盖地，股市仍然无法跟上黄金的步伐。

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