我尽可能不带情绪的分析 当前 @FalconStable 的形式，和未来发展。

这一波空投 我实在无法理解 为什么代币数量如此之少。
导致盈利预期基本上是打了2-3折。
不是我一个人 ，但凡撸积分的 都是如此之想。
好了 不废话， 接下来 上干货分析。

首先，当前的盈利直接挂钩所有人对项目后续的信心。
这一点人们已经用行动投票了，所有的YT都暴跌。 且没有明显反弹的迹象。
我们以当前10APY的YT 来模拟一下，用户的行为逻辑。
我们知道ENA的TVL 基本上全部靠pendle支撑。特别是在前期。
那么如何支撑pendle。 就是需要巨鲸去持有PT。
为什么巨鲸愿意持有PT。因为 APY 足够吸引人。且能够循环贷 上杠杆。
拉满杠杆的情况下。 ROE 可以做到100以上。 意思就是 1000万本金 循环贷9次以后
这1000万本金可以拥有100的apr。 那么这个巨鲸带来的TVL 就是100*9= 9000万。
如果有很多的巨鲸 更大的巨鲸。 这个TVL 就会得到足够的支撑。
而当前APY直接来到了10，这个利率很难操作。为什么？
循环贷的前提是支付 USDC或者USDF的利息低于 PT赚的利息。
但是现在PT只能赚10， USDC的利息则很难降下来。
为什么？ 因为积分的利润 没有想象空间了。你如何要求一个用户 以低于百分10的利息，且积分毫无吸引力的情况下去存USDC ？
也就是最终循环贷这个循环不起来。
当PT和USDC 都不再增长。 USDF/USDC的汇率长期处在1刀以下， TVL就会不断下滑，
因为有人会不断赎回USDF进行套利。导致TVL下降。

以上逻辑 只要是资深的defi玩家 都能很容易想明白，那么项目方 能不能想明白？
这是一个不需要问的问题。

所以为什么项目方 还要这么干？
那么唯一的答案 就是上市 出货。
我并不了解DWF的过往，也许做市商的格局就是这样的吧，着重眼前的利润。